多空逻辑：(短期震荡偏强）
　　利空因素：洪灾局地交投停滞，淡季铝材订单偏弱、电解铝运行产能恢复历史高位、冶炼利润尚可。
　　利多因素：社库历年低位、SLF\逆回购\MLF下调、精废差低位。
　　操作建议：多单持有。预计中期上行空间需谨慎。整体上沪伦比震荡偏强。低库存近月升水持续偏高位运行。
　　内盘运行区间18200-18800外盘运行区间2122-2190
　　风险提示：美财政举债的不确定性、国内需求修复不及预期；

研究报告全文：铝期货周报2023年8月17日联系我们政策持续提振预期现实弱低库存上行仍可期研究员王华联系方式010-56711762多空逻辑短期震荡偏强从业资格F3011325利空因素洪灾局地交投停滞淡季铝材订单偏弱电解铝运行产能恢复历史高位冶投资咨询Z0012780炼利润尚可利多因素社库历年低位SLF逆回购MLF下调精废差低位独立性声明操作建议多单持有预计中期上行空间需谨慎整体上沪伦比震荡偏强低库存近月升水持续偏作者保证报告所采用的数据均来高位运行自合规渠道分析逻辑均基于本人的职业理解通过合理判断并内盘运行区间18200-18800外盘运行区间2122-2190得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响风险提示美财政举债的不确定性国内需求修复不及预期特此声明Part1上期复盘目录Part2本期分析Part3风险提示Part1上期复盘11观点回顾上期观点铝材和终端铝材8月铝板带淡季铝棒下游需求偏弱其他铝材整体成交偏弱供给云南复产超预期四川减产不及预期成本端偏弱利润走扩投复产积极性大海外宏观预期偏弱整体复产缓慢库存库存历年同期低位社库去化伦铝去库宏观美ADP超预期两倍美财政举债中长期规模债务超预期日长期利率上行行情预判铝受海外流动性风险冲击的程度较小主要是体现政策提振下的需求复苏基本面供给边际增加需求改善偏慢铝水比高淡季库存去化预计铝偏强震荡运行海外复产积极性不高偏主动去库欧美制造业PMI持续收缩海外基本面边际变化不大基本面国内水灾暂时削弱消费和生产拉平内外经济基本面金融属性上外紧内松整体上沪伦比震荡偏强近月升水持续交割临近短期走强内盘运行区间18200-19000外盘运行区间2190-2300请务必阅读文后免责声明12盘面回顾走势概述本周先抑后扬回归上周水平位主因上周尾国内经济数据大面积不及预期规模以上工业增加值社会消费零售等均不及预期现实偏弱预期阶段性落空铝价回落本周政策端组合降息政策对冲经济下行压力的决心较大多地出台楼市救市政策预期再度被提振盘面重回水平区间截至周五下午三点收盘沪铝周下跌95元吨跌幅051伦铝下跌195元吨跌幅为090请务必阅读文后免责声明13复盘对比价格运行特征单边上8月4日周报中偏强震荡的预判近月升水交割前后走高如预判期货库存水平边际变化现货升水走强近月升水压制需求旺盛抬升沪伦比走强主因美指走强数据来源windmemtal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明Part2本期分析21行情预判本期观点铝材和终端铝材8月铝板带淡季铝棒下游需求偏弱其他铝材整体成交偏弱供给电解铝运行产能已达到峰值成本端走高利润收窄海外宏观预期偏弱整体复产缓慢库存库存历年同期低位社库去化伦铝去库宏观国内组合降息多城市出台房地产救市政策油价上涨美通胀走高行情预判短期内国内政策预期持续提振高位震荡中期供给恢复旺季来临价格重心上移的概率较大但是由于海外需求持续偏弱国内房地产对经济增长的拖累较重经济复苏偏缓慢预计上行空间有限基本面国内水灾暂时削弱消费和生产拉平内外经济基本面金融属性上外紧内松整体上沪伦比震荡偏强低库存近月升水持续偏高位运行内盘运行区间18200-18800外盘运行区间2122-2190请务必阅读文后免责声明22多空逻辑宏观因素海外油价上涨推升通胀率2年期和10年期美债收益率上行美指上行压制金属价格但美联储停止加息的条件已成立通胀方面核心通胀已降温时薪增速粘性传导至核心通胀的风险有限信贷增长趋于粘性进一步加息概率较小因为会增加美经济硬着陆的风险从周期因素来看由于美国上游没有出现累库降价配合的中下游利润回升所以新库存周期启动比较难先行指标PMI尚未迎来拐点欧洲延续不惜衰退代价加息叠加战争因素宏观层面无边际改善德国制造业PMI美库存总额与制造业PMI先行约7个月美国债收益率差10年-2年7025006000035030060200050000250501500400002004010001503000010030500050200002000000010000-05010-500-1000-100000000-15022222222222222222222222220000000000000000000000000222222222222222200000000000000001111111111111111122222222001111111111222233344555667788899000112238901234567890123-----------------------------------------000000000000000000100001美0国1制0造业0PM0I季0调10库0存总0额0同比1010001111111111111111---10年-2年日--美国-国债收-益率-10年日--美国-国债收-益率-2年日--161492725038161492725038133333333333333331111111111111111数据来源windmemtal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明23多空逻辑宏观因素国内社融低遭国际唱衰宽货币紧信用符合弱复苏的现实组合降息对冲经济下行压力的决心很明显近两周有色金属价格受国内政策提振需求预期的增长属性在减弱经济复苏受房地产拖累同时缺少内生动力需求端缺少信围观从面看下游需求上未见明显好转基本符合淡季特征问题是国内经济方向是否转向目前还不能确定全国规模以上工业增加值和社会消费品零售同比增速均不及预期表现最受关注的是7月社融新增5282万亿元之后国内信贷规模从上期的316656853亿元回落至315191156亿元社融和信贷数据回落表明需求端的谨慎同时从上半年整体数据来看历年的新增社融数据中7月均为低值68月偏高今年1-7月新增社融规模合计为2208亿元2021年为189万亿元2019年为159亿元这么看来整体的社融情况并没有那么差需持续跟踪从政策意向来看延续挤牙膏似的货币宽松8月中期借贷便利MLF讲到25降低15pct中国社融中国中期借贷便利MLF利率1年月4000000634035000005300000043200325000030002200000012801500000260100000-0150000-022400-03220频200率22222222222222222222222222000000000000000000000000001111111111112222222222222277778888999900001111222233--------------------------0001000社1会0融资0规0模1累计0值001累计0同0比010001002222222222222222222222236923692369236923692369236000000000000000000000001111111111112222222222266677788899900011122233-0-0-1-0-0-1-0-0-1-0-0-1-0-0-1-0-0-1-0-0-1-0-026026026026026026026026数据来源Windmymetal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明22多空逻辑基本面因素库存被动去库周期大于季节性因素淡季经济见底需求待起预期部分铝材需求好转铝水比高位社库去化伦铝去库符合季节性预期目前依然认定为主动去库的阶段库存海外截止8月17日LME库存水平为4871万吨周减少09050万吨去年同期减05825万吨至276875万吨国内截止8月17日中国电解铝社会库存周减少34万吨至434万吨去年同期减少01万吨库存水平为689万吨支持近月高升水库存有悬疑在出库量并没有高于历年同期水平的情况下淡季库存续降直接的推断是入库量减少从产量看1-7月的产量较去年同期增加那么铝水比高位能解释部分原因铝棒产量增加但不足以持续拉低库存本报告推断为行业集中度高导致的收缩向市场的货源中国铝现货库存年度走势LME铝库存季节性水平中国电解铝社会库存出库量25180250000016020000002014015000001201000000152019年100单2019年2020年位50000080102020年2021年单单60吨02022年位位2022年4052023年2023年万万20吨吨00222222222222000000000000222222222222111111111111201-7年--201-8年--20-19年--20-20年--0000000001112222220211年2320242年5620723年89012------------000002222222222220000000000001111100000000000077777111111111111-----4444444444440000099999999999912345-----0000000000000011133333123456789012数据来源memtal格林大华期货有限公司000000000000请务必阅读文后免责声明44444444444423多空逻辑基本面因素大范围降雨和洪灾影响供给需求偏疲弱需求铝材7月铝棒建成产能为2982万吨较6月增加0万吨运行产能1659万吨较6月减少65万吨当周市场交投冷清出货乏力订单不足询价少当周铝棒库存增加03万吨至965万吨铝型材企业订单较为乐观废铝铝价上涨大范围降雨和洪灾回收困难流通货源减少同时下游厂家按需采购成交一般河北地区洪灾交易停滞河北为生铝最大拆解市场生铝流通货源紧缺需求方面铝板带企业开工率好转但订单依然偏弱按需采购为主合金锭企业下游订单略薄弱8月17日精废价差为2905元吨周增加1元吨中国铝棒库存日数据中国铝型材开工率35770306560254203502151402019年1002020年单-1305位-22021年200-32022年万10吨2023年02222222222222222222222222222000000000000000000000000000011111122222222222222222222229999990000001111112222223333----------------------------0000010000010000010000010000222222222222铝棒库存变量万吨日铝棒6063现货库存中国日万吨日0000000000001357911357911357911357911357111111111111----------------------------888888888888------------00000000000000000000000000000000000001112222222222222222222222222222123456789012-0-0-0数-0据来-0源-W0ind-0myme-t0al格-0林大-0华期-货0有限-0公司请务必阅读文后免责声明11111111111123多空逻辑基本面因素需求铝材6月铝板带箔开工率为6489较5月减少146个百分点同比减少3398月是铝板带传统消费淡季6月铝杆开工率为559环比减少03同比上涨998月为淡季终端刚需采购为主出口方面6月中国出口金额月同比减少124较5月再次回落且显著低于预期进口金额由增转跌26表明内需减弱的情况贸易差额环比增加但不及预期随着中美经济重新挂钩美通胀回落预计中期来看出口情况将有所改善6月未锻轧铝及铝材进口累计值为1200533万吨同比上涨107增幅略窄出口累计为2806279万吨净出口累计同比减少3377表明外需持续减弱的情况中国未锻轧铝及铝材出口单位吨70000002000060000001500050000001000040000003000000500020000000001000000-50000-100002222222222222222222222000000000000000000000011111111222222222222228888999900001111222233----------------------0001000100010001000100147014701未4锻轧7铝及0铝材1出4口70未锻1轧4铝及7铝材0净出1口4净出口累计同比----------------------0000000000000000000000111111数1据1来1源1Wi1nd1mym1eta1l格1林1大1华期1货1有限1公1司1请务必阅读文后免责声明28多空逻辑成本及利润成本上涨阳极止跌电解铝利润收窄复产积极性尚可国内氧化铝基本面氧化铝广西贵州短期设备检修供应预期下降云南电解铝复产超预期释放四川电解铝减产不及预期供弱需强价格上行随着检修结束预计氧化铝供给恢复较快短期看3000元吨的压力铝土矿方面国产铝土矿价格持平进口矿上涨氧化铝设备检修高品位矿石供应紧张进口矿石价格上涨几内亚雨季将来临囤货意愿高市场发运长单为主海外及进出口海外氧化铝价格上涨内外价差进口窗口偏关闭港口货源周减少14万吨截至8月18日中国氧化铝价格较7月末上涨31元吨至2973元吨进口氧化铝FOB和CIF价格分别下跌0上涨9美元吨至339365美元吨7月电解铝行业加权平均完全成本约15627元吨据估计至8月18日加权平均完全成本水平为15689元吨氧化铝上涨预培阳极止跌电力紧缺整体上涨A00价格为18657元吨利润略走扩至2708元吨中国氧化铝价格中国电解铝行业成本和利润走势单位元吨240007000390022000600020000500034004000180003000电解铝行业平均利润2900160002000电解铝加权平均成本14000A00铝锭价格24001000120000190010000-10002017-02-212018-02-212019-02-212020-02-212021-02-212022-02-212023-02-21氧化铝汇总价格山西日元吨日氧化铝汇总价格河南日元吨日氧化铝汇总价格中国日元吨日222222222222222222000000000000000000111222222222222222999000011112222333001000100010001000470147014701470147数据来源Wind上海金属网格林大华期货请务必阅读文后免责声明29因素分析国内国内电解铝运行产能基本达到历史峰值7月电解铝运行产能为422575万吨环比增加955万吨其中云南增加63万吨贵州增加3325万吨四川减少0万吨7月产量为34433万吨环比增加533铝水比为681较上月减少预计7月8月日均产量将回升海外随着欧洲电力缓解电解铝紧缺情况有所缓解但是宏观预期偏弱需求改善无动力电解铝企业复产积极性不高数据来源Windmymetal格林大华期货请务必阅读文后免责声明Part3风险提示31风险提示美举债的情况国内需求不及预期请务必阅读文后免责声明免责声明本报告中的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证报告信息已做最新变更也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保投资者据此投资投资风险自我承担我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告本报告反映分析师本人的意见与结论并不代表我公司的立场未经我公司同意任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改联系地址北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门研究与投资咨询部