多空逻辑：(短期偏强）
　　利空因素：国内7月工业增加值和社消不及预期，7月社融5282亿遭唱衰、国内冶炼检修结束、冶炼加工费上行、铜材及终端需求未见显著改善、房地产销售持续恶化。
　　利多因素：MLF、逆回购、SLF组合降息，美通胀走高、华北地区泄洪废铜供应紧缺、库存低位、全球铜供应紧缺。
　　操作建议：多单谨慎持有沪伦比高位，月差走强。
　　内盘运行区间64000-72000外盘运行区间7730-8600
　　风险提示：美财政向市场举债、国内政策效力不及预期

研究报告全文：铜期货周报2023年8月18日联系我们国内弱复苏和美通胀逻辑交替关注旺季需求边际修复多空逻辑研究员王华短期偏强联系方式010-56711762从业资格F3011325利空因素国内7月工业增加值和社消不及预期7月社融5282亿遭唱衰国内冶炼检修投资咨询Z0012780结束冶炼加工费上行铜材及终端需求未见显著改善房地产销售持续恶化独立性声明利多因素MLF逆回购SLF组合降息美通胀走高华北地区泄洪废铜供应紧缺库存低位全球铜供应紧缺作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑均基于本操作建议多单谨慎持有沪伦比高位月差走强人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响内盘运行区间64000-72000外盘运行区间7730-8600特此声明风险提示美财政向市场举债国内政策效力不及预期Part1上期复盘目录Part2本期分析Part3风险提示Part1上期复盘11观点回顾上期观点铜材及终端铜管成交亦转弱高铜价抑制需求各铜材成交转弱供给季节性限电影响国内铜矿产量台风对运输影响解除冶炼产能变化不大进口矿充裕预计月产量环比改善未锻轧铜及铜材进口减少内需弱进口盈利窗口开启预计进口货源将有所增加华北地区废铜拆解地区面临泄洪突发废铜紧缺预期库存全球显性库存低位周内社库去化宏观美财政中长期债务规模超预期国内利好政策频发复苏偏弱行情预判短期宏观利空干扰铜价阶段性回落至原有价格水平美指上行空间有限但就业数据改善可能会推迟降息的时间点加剧流动性紧缺的情况叠加日本抬高收益率基本面来看全球铜矿供给依然紧缺国内供给稳定需求偏弱进口窗口决定阶段性社库涨跌的关键但是由国内政策预期提振经济周期筑底大幅回落的可能性较小预计短期延续高位震荡现实弱兑现叠加美举债战争持续等拖累因素突破上行仍需更多需求改善的数据支撑沪伦比收窄临近交割月差走强内盘运行区间68500-70000外盘运行区间8380-8850请务必阅读文后免责声明12盘面回顾走势概述本周震荡为主主导逻辑频繁切换先是油价上涨同时美7月经济数据超预期通胀推升铜价后国内组合降息对冲偏弱的经济现状重心下移后因为美联储公布货币政策纪要偏鹰到周尾国内需求预期又有所恢复整体上价格重心未恢复到上周综合来看国内复苏不及预期和美通胀交替截至周五下午三点收盘沪铜周下跌460元吨涨幅067伦铜下跌44美元吨跌幅052请务必阅读文后免责声明13复盘对比价格运行特征单边上目前符合预期的下行空间有限月差走强如预期现货升水走强沪伦比走强不符合预判走弱因为发生了美通胀走高美债收益率走高美指上行的情况分类周期名称20238172023811期间变动日LME3月铜价美元吨82348295-61期货价格日沪铜主力元吨6798068200-220日LME现货价格美元吨82158242-27现货价格日SMM1铜现货价格元吨6816568710-545日LME现货升贴水美元吨-3465-389425升贴水价差上海有色网现货升贴水最大值元日结构吨560220340日SHFE连三-连续000请务必阅读文后免责声明Part2本期分析21行情预判本期观点铜材及终端铜管成交亦转弱高铜价抑制需求各铜材成交转弱供给冶炼产能高位矿端供给充裕进口盈利开启预计月产量环比改善废铜紧缺持续库存全球显性库存低位周内社库偏中性宏观社融低宏观数据不及预期组合降息油价上涨美通胀回升美指上行行情预判短期通胀和国内需求不及预期交替考虑到政策再提振市场预期美联储再加息的概率甚小下周预计区间内回升基本面上全球铜供应紧缺库存持续偏低国内方面矿充裕冶炼产能高位加工费高位月产量稳中增进口货源增多需求偏弱预计下周库存由累积的压力但是考虑到金九银十马上到来预计需求将边际改善空间受房地产和弱复苏的拖累预计下周区间内回升低库存支撑高BACK沪伦比延续高位内盘运行区间64000-72000外盘运行区间7730-8600请务必阅读文后免责声明22多空逻辑宏观因素海外油价上涨推升通胀率2年期和10年期美债收益率上行美指上行压制金属价格但美联储停止加息的条件已成立通胀方面核心通胀已降温时薪增速粘性传导至核心通胀的风险有限信贷增长趋于粘性进一步加息概率较小因为会增加美经济硬着陆的风险从周期因素来看由于美国上游没有出现累库降价配合的中下游利润回升所以新库存周期启动比较难先行指标PMI尚未迎来拐点欧洲延续不惜衰退代价加息叠加战争因素宏观层面无边际改善德国制造业PMI美库存总额与制造业PMI先行约7个月美国债收益率差10年-2年7025006000035030060200050000250501500400002004010001503000010030500050200002000000010000-05010-500-1000-100000000-15022222222222222222222222220000000000000000000000000222222222222222200000000000000001111111111111111122222222001111111111222233344555667788899000112238901234567890123-----------------------------------------000000000000000000100001美0国1制0造业0PM0I季0调10库0存总0额0同比1010001111111111111111---10年-2年日--美国-国债收-益率-10年日--美国-国债收-益率-2年日--161492725038161492725038133333333333333331111111111111111数据来源windmemtal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明23多空逻辑宏观因素国内社融低遭国际唱衰宽货币紧信用符合弱复苏的现实组合降息对冲经济下行压力的决心很明显近两周有色金属价格受国内政策提振需求预期的增长属性在减弱经济复苏受房地产拖累同时缺少内生动力需求端缺少信围观从面看下游需求上未见明显好转基本符合淡季特征问题是国内经济方向是否转向目前还不能确定全国规模以上工业增加值和社会消费品零售同比增速均不及预期表现最受关注的是7月社融新增5282万亿元之后国内信贷规模从上期的316656853亿元回落至315191156亿元社融和信贷数据回落表明需求端的谨慎同时从上半年整体数据来看历年的新增社融数据中7月均为低值68月偏高今年1-7月新增社融规模合计为2208亿元2021年为189万亿元2019年为159亿元这么看来整体的社融情况并没有那么差需持续跟踪从政策意向来看延续挤牙膏似的货币宽松8月中期借贷便利MLF讲到25降低15pct中国社融中国中期借贷便利MLF利率1年月4000000634035000005300000043200325000030002200000012801500000260100000-0150000-022400-03220频200率22222222222222222222222222000000000000000000000000001111111111112222222222222277778888999900001111222233--------------------------0001000社1会0融资0规0模1累计0值001累计0同0比010001002222222222222222222222236923692369236923692369236000000000000000000000001111111111112222222222266677788899900011122233-0-0-1-0-0-1-0-0-1-0-0-1-0-0-1-0-0-1-0-0-1-0-026026026026026026026026数据来源Windmymetal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明24多空逻辑基本面因素需求铜材及终端7月精铜制杆产能利用率6486月为6368去年同期为68847月废铜制杆产能利用率为406月为3665去年同期为50037月铜管产能利用率7636月为8152去年同期为4727月铜板带产能利用率7570626月为757094去年同期为753528报告当周铜材延续订单和开工偏弱的情况交割后精铜杆订单回落再生铜杆产出环比有所下滑废铜紧缺再生铜杆原料采购难度提升部分铜厂产出环比减少铜板带开工率上升产量保持增长铜管开工偏弱下游采购偏谨慎铜棒价格跟跌企业订单小幅下滑数据来源Windmymetal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明25多空逻辑基本面因素供给当周月冶炼加工费上行主因整体矿端供给充裕铜矿买方库存多充裕季节性限电影响铜精矿产量台风对运输影响解除国内检修基本完成同时进口矿供应充裕当周铜矿供需矛盾不明显南美风浪造成的船期延误问题有缓解秘鲁延长紧急转台利于Lasbambas的发运冶炼厂库维持稳定Codelco董事长表示由于上个月的暴雨预计铜产量将损失约7000吨秘鲁延长采矿紧急状态智利通过采矿权使用费法案据消息BHP旗下智利Escondida铜矿的第一个5天的政府调解期于今日智利时间8月9日结束双方将谈判延长1天以尽可能避免罢工7月6日据智利铜业委员会Cochilco智利ESCONDIDA铜矿5月份铜产量下降215至83900吨智利COLLAHUASI铜矿5月份产量下降118为43200吨预计供给端干扰边际减弱加工费稳中偏走强至8月17日干净矿中国铜冶炼厂加工费9191美元吨每磅美分较上周末上涨2023年7月中国冶炼产能为1322万吨产能利用率8282较6月上涨去年同期为852从供给来看至6月中国累计进口铜矿砂及精矿为2125万吨累计同比减少1688至6月中国有色协会铜矿产量累计为8633吨去年同期为8932万吨累计同比减少335库存数据来看8月11日铜精矿港口库存周减少09万吨至618万吨7月中国电解铜累计产量为65506万吨累计同比增长690废铜方面截至6月废铝碎料累计进口量为9728吨累计同比增速1038废铜方面精废差整体走窄依然利于废铜数据来源Wind格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明25多空逻辑基本面因素中国铜精矿冶炼加工费美元吨美分美磅中国电解铜产量9595120000002500200090910000000150080000008585100060000008085004000000单0007575位2000000-500金707属0-1000吨22222222222222222222000000000000000000002222222222222222222233333333333333333333--------------------222222222222222222222222222200000000000000000000000000000000000000000000000044445555566667777888--铜-精矿-干-净料-27-Cu-远期-现货-品牌-价-以RC-价计-Es-cond-ida矿-区-日-日-111111222222222222222222222201120012301220112001999999000000111111222222333341852963063074185185----------------------------铜精矿干净料27Cu远期现货品牌价以TC价计Escondida矿区日日000001电解0铜0产0量0累0计值10中0国0月0010累计0同0比00100001357911357911357911357911357----------------------------00000000000000000000000000001111111111111111111111111111数据来源Windmymetal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明26多空逻辑基本面因素进口石油涨价美经济数据走强导致通胀率上升美债收益率上行美指上行进口盈利再度大幅开启8月18日洋山溢价小幅增加2美元至50美元吨7月份进口的未锻造铜及铜材为451159万吨月同比减少270环比增加127据wind数据显示8月17日单吨进口盈利11008元吨后市若美降息中美利差收窄将利多融资铜增加但是时间上由于通胀走高降息时间预期再延后未锻轧铜及铜材进口洋山溢价单位美元吨8000000012000180700000001000016060000000800014060001205000000040001004000000020008030000000000604020000000-20002010000000-40000000-6000222222222000000000222222222222211111222200000000000005678901232222222222222-0-0-0-0-0-0-0-0-01112最高2溢价2洋山2铜日223333444444444-0-1-1-0-0-0-0-1-1-0-0-0-0进口数量未锻造的铜及铜材当月值月同比月8022468022468-1-1-1最高-1溢价-1上海-1电解-1铜保-1税库-1仓单-1日-1-1-16666666666666数据来源Wind格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明27多空逻辑基本面因素库存截止8月17日较上周末保税区库存减少038万吨至675万吨COMEX库存减少0004万吨至43448万吨LME库存增加065万吨至914万吨mymetal数据显示中国社会库存周减少107万吨至87万吨世界金属统计局WBMS公布的最新报告显示2023年6月全球精炼铜产量为22751万吨精炼铜消费量为23072万吨供应短缺321万吨全球铜矿产量为18099万吨全球原铝产量为57075万吨消费量为57290万吨供应短缺215万吨全球显性库存中国铜库存增量16000000080006010140000000700085012000000060006404100000000500028000000040003006单00000003000单20-2位400000002000位-4102吨0000000-61000万000000吨0-8月月月月月月月月月444444444频年年年年年年年年年度22222222220000000001111122220222222222222222222222222222222225678901232000000000000000000000000000000003全球显性库存合计LME铜库存合计全球22222222222222222222222222222222000000111111111122222222223333338--------------------------------COMEX铜库存上期所库存小计阴极铜总计吨00011100000001110000000011000000万吨中国库存增量万吨电解铜现货库存中国日1579012234567801212356789021234674--------------------------------1212230001223011223001122001220154437118871608160415948271563750数据来源Windmymetal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明28多空逻辑市场量价结构LME截至7月21日lme铜投资基金多头持仓数量为5873614手周增加1518手LME铜商业企业多头持仓数量减少478897手截至8月3日LME铜注销仓单占比为059上周同期为080伦铜现货贴水走窄05美元吨SHFE期货公司总买量持仓增加1208手总卖量持仓减少472手期货活跃合约持仓量增加1836手铜期货库存21422手INE期货持仓量减少3212手LME铜投资基金多头持仓数量80000120006000010000400008000吨2000060000单位4000单-20000频位率手-400002000美2222222222222222222222222222200000000000000000000000000000元11111122222222222222222222222-60000999999000000011111122222233330-----------------------------0000110000011000011000001000024680113579022468022457911346LME铜-投-资-基金-多-头-持-仓-持-仓-数-量------LM-E铜--商业-企-业-多-头-持-仓-持-仓-数量增减21100222110321110010022110022伦铜电三28494940504049616804172616383数据来源Wind格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明Part3风险提示31风险提示美债务上限问题处置的不确定性国内需求修复不及预期请务必阅读文后免责声明免责声明本报告中的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证报告信息已做最新变更也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保投资者据此投资投资风险自我承担我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告本报告反映分析师本人的意见与结论并不代表我公司的立场未经我公司同意任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改联系地址北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门研究与投资咨询部