逻辑观点：
　　宏观：周初美国公布七月PPI数据，美元指数走强，市场情绪偏空，伦锌承压；国内公布七月金融数据，社融数据大幅下行，新增信贷创14年新低，叠加近期国内地产行业消息，宏观情绪弱势，锌价下移。
　　成本端：锌精矿进口窗口持续打开，北方矿山检修结束后逐渐复产，国内大型矿山基本正常生产，原料端持续宽松，国内冶炼厂三季度矿已备齐，冶炼厂原料库存天数处于高位，年内因原料不足而出现减停产的可能性极低。
　　供给端：冶炼厂除常规检修外，大运会及湖南地区临时检修影响部分产量，个别品牌暂时缺货，但供给整体处于近几年历史高位；进口锌随着沪伦比值不断收紧，进口窗口关闭。
　　需求端：下游三大板块需求弱势，在黑色价格弱势下，镀锌开工难有较大回升；压铸锌合金终端市场有所好转，开工偏强运行；氧化锌企业订单受挫，开工弱稳为主。
　　行情展望：上周受宏观数据影响，锌价下行，当前锌市供增需弱格局尚未改变，下游开工暂未出现明显好转，但考虑当前锌锭库存水平，锌价下行空间有限，预计沪锌主力合约运行区间19,600-20,700元/吨；关注国内政策落地情况及“金九银十”传统消费旺季兑现情况。
　　风险因素：海外宏观风险，宏观政策刺激下游消费。

研究报告全文：有色金属周报锌宏观扰动叠加基本面弱势锌价下行2023年8月21日宏源期货研究所010-82295006曾德谦F3021262Z0013703摘要逻辑观点宏观周初美国公布七月PPI数据美元指数走强市场情绪偏空伦锌承压国内公布七月金融数据社融数据大幅下行新增信贷创14年新低叠加近期国内地产行业消息宏观情绪弱势锌价下移成本端锌精矿进口窗口持续打开北方矿山检修结束后逐渐复产国内大型矿山基本正常生产原料端持续宽松国内冶炼厂三季度矿已备齐冶炼厂原料库存天数处于高位年内因原料不足而出现减停产的可能性极低供给端冶炼厂除常规检修外大运会及湖南地区临时检修影响部分产量个别品牌暂时缺货但供给整体处于近几年历史高位进口锌随着沪伦比值不断收紧进口窗口关闭需求端下游三大板块需求弱势在黑色价格弱势下镀锌开工难有较大回升压铸锌合金终端市场有所好转开工偏强运行氧化锌企业订单受挫开工弱稳为主行情展望上周受宏观数据影响锌价下行当前锌市供增需弱格局尚未改变下游开工暂未出现明显好转但考虑当前锌锭库存水平锌价下行空间有限预计沪锌主力合约运行区间19600-20700元吨关注国内政策落地情况及金九银十传统消费旺季兑现情况风险因素海外宏观风险宏观政策刺激下游消费数据来源WindSMM宏源期货研究所1行情回顾2沪伦比值收紧锌锭进口窗口关闭目录3黑色价格偏弱镀锌下游采买意愿低CONCENTS4终端有所好转压铸锌合金开工偏强震荡5订单微挫氧化锌开工弱势运行6社库小幅去库11行情回顾下行明显沪锌主力收盘价SMM1锌锭平均价3200032000吨吨270002700022000220001700017000单位元单位元1200012000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2379123213265543132914301611261025102518192325143015171820171618182120201919月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234789123456789123455678912345678910101111121010111112122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年期货收盘价电子盘LME三个月锌周内锌价震荡下行5000SMM1锌锭均价下跌271至4000吨20110元吨3000美元2000沪锌主力合约收盘价下跌368至100019895元吨日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日124237817182018192324102611271329143015月月月月月月月伦锌收盘价电子盘下跌367月月月月月月月月月月月月月月月月12341234556677889101112101112至2310美元吨2020年2021年2022年2023年数据来源WindSMM宏源期货研究所12基差基差LME锌升贴水0-315002501000吨200吨5001500100-500-100050单位元0-1500单位美元-2000-50日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1123791231227112611261631151631153015301429142913281227132914301618192325143015171820月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13月月月月月月月月月月月月月月月123478911233445566778899123455678910101111121210101111122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年成交持仓比沪伦比剔除汇率影响10125812115611410512095009日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日422974142297412118163016301327132711251226232118163021181630163013271327112512262321181630月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月16789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月167891122334455678991112112233445567899111210111212101112122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源WindSMM宏源期货研究所12价差现货升贴水-上海地区现货升贴水-广东地区现货升贴水-天津地区140018001200120016001000140010001200800吨吨吨8001000600800400600600400400200单位元单位元200单位元20000-2000-200-200-400-400日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日6395171537731537731331182421281823141925123018151822202514311724102714311721151822202514311724102714311721月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12467月月月月月月月月月月月月月月月1259月月月月月月月月月月月月月月月125912345678891212334566778911121233456677891112101011121011121011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年近月-连一连一-连二连二-连三300080070070060025006005002000吨吨吨50040015004003003002001000200100单位元单位元单位元500100000-100-100-500-200-200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日342379123272525581133016201922112815222512291519132914301611291622181923251430151718202025152112301723102816月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234789124712569123345677891212345567891234556788912101011121010111112101011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源WindSMM宏源期货研究所1行情回顾2沪伦比值收紧锌锭进口窗口关闭目录3黑色价格偏弱镀锌下游采买意愿低CONCENTS4终端有所好转压铸锌合金开工偏强震荡5订单微挫氧化锌开工弱势运行6社库小幅去库211锌精矿价格下行国产锌精矿价格进口锌精矿价格250003000025000吨吨200002000015000150001000010000单位元单位元500050000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日213277766213277766142913281331171618192322222122142913281331171618192322222122月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月月月月1234567891234567891234567891010111112121010111112122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年连云港进口锌矿周度库存2520国产锌精矿价格环比下跌4911510进口锌精矿价格环比上涨01050截至上周五连云港进口锌矿库单位万实物吨日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日53776574316261617241024212119211823月月月月月月月月月存11万吨环比增加05万吨月月月月月月月月月月月月月124567891233456789111011122020年2021年2022年2023年数据来源WindSMM宏源期货研究所212锌精矿利润小幅震荡进口持续打开锌精矿企业生产利润锌精矿进口盈亏120004000910000300085吨800020008金属吨6000100075400002000-100070-200065-2000单位元-30006单位元-4000-400055日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日76296410242120163013271327122614281125232019月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月17891122334455667891112101011122020年2021年2022年2023年进口盈亏沪伦比值锌精矿月度进口量50锌精矿企业生产利润持续震荡40同比跌幅较大30202023年1-7月锌精矿进口量26721单位万吨10万吨累计同比增加266501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年数据来源WindSMM宏源期货研究所213原料充足多地锌精矿加工费持平国产锌精矿加工费进口锌精矿加工费650035060003005500干吨2505000金属吨4500200400015035001003000单位元单位美元25005020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日553563525433563525431625113116251131172120171918211823172120171918211823月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789123456789123456789111234567891110111212101112122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年国产进口内蒙古云南湖南广西陕西四川甘肃元金属吨美元干吨元金属吨元金属吨元金属吨元金属吨元金属吨元金属吨元金属吨2023-08-18515015553504750550051505200520053002023-08-11515015553504750550051505200520053002023-08-04515016553004750550051505200520053002023-07-2850501655250480052505150520052005300数据来源WindSMM宏源期货研究所221精炼锌利润回落精炼锌企业生产利润硫酸平均价250090020008007001500吨吨6001000500500400单位元3000单位元200-500100-10000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日21327776651964141429132813311716181923222221221030152515291428142811252320181520月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月月月月月月156789123456789112233445678912101011111212101011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年锌价下行带动精炼锌企业生产利润下滑截至上周五精炼锌企业生产利润632元吨硫酸价格持续下跌不考虑2022年的大幅上涨价格处于中等水平数据来源WindSMM宏源期货研究所222锌冶炼厂开工下降根据百川盈孚数据上周锌厂开工率7679环比下降709个百分点云南云铜锌业汉中锌业此前检修5月复产后尚未满产东顺锌业在5月中旬开始错峰生产影响部分产能结束时间待定白银有色在7月初开始年度检修预计时长两个月在九月结束巴彦紫金7月5日开始年度检修预计检修时长2-3个月上周无产出量兴安铜锌在7月10日开始常规检修预计检修提前结束20日开始恢复正常产出湖南地区炼厂因限电新增检修减产情况金石锌业在7月减产计划10月结束太丰矿业8月2日开始常规检修计划检修时长半个月此前受到四川大运会环保限产影响四环锌锗锌焙砂原料紧缺于月初减产现已恢复正常出量中金岭南丹冶厂此前设备故障抢修结束时间待定安徽铜冠于8月14日开始检修预计检修时长26天数据来源百川盈孚宏源期货研究所223锌冶炼厂8月检修情况吨企业名称备注环比影响量巴彦淖尔紫金焙烧炉检修-10000四环锌锗环保影响-7000安徽铜冠月中检修-7148白银有色检修恢复10599乌恰紫金产量恢复3000陕西锌业检修恢复4300祥云飞龙提产920泸溪鸿运设备升级结束2000西部铟业检修恢复1850湖南太丰检修15天-2000其他4383总计-473数据来源SMM宏源期货研究所223进口窗口关闭精炼锌进口盈亏精炼锌月度进口量40009000080000200070000吨060000-20005000040000-4000单位吨30000单位元-60002000010000-80000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日123792341430151718192326153116181921月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234789123455678912101011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年沪伦比值走弱进口窗口关闭截至上周五精炼锌进口利润-454元吨沪伦比值持续收紧外强内弱格局延续进口窗口暂时关闭预计后续随着海外交仓及国内消费回暖进口窗口有望再次开启数据来源WindSMM宏源期货研究所1行情回顾2沪伦比值收紧锌锭进口窗口关闭目录3黑色价格偏弱镀锌下游采买意愿低CONCENTS4终端有所好转压铸锌合金开工偏强震荡5订单微挫氧化锌开工弱势运行6社库小幅去库31镀锌开工率下降镀锌开工率镀锌周度产量90600000805000007060400000503000004030单位吨200000201000001000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日26338526338514111630201717311428122610242219161411163020171731142812261024221916月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12378月月月月月月月月月月月月月月月月月1237812334455667891212334455667891210111212101112122021年2022年2023年2021年2022年2023年镀锌企业开工率下降216个百分点至6501产量随之下降黑色价格下行镀锌管销售受限成品库存增加倒闭镀锌管企业下调开工镀锌结构件各板块开工平稳暂无回升态势数据来源WindSMM宏源期货研究所32镀锌原料库存增加成品库存下降镀锌原料库存镀锌成品库存25000700000600000200005000001500040000030000010000单位吨单位吨200000500010000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日26338526338514111630201717311428122610242219161411163020171731142812261024221916月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12378月月月月月月月月月月月月月月月月月1237812334455667891212334455667891210111212101112122021年2022年2023年2021年2022年2023年锌价下移下游逢低采买原料库存增加数据来源WindSMM宏源期货研究所33镀锌企业生产情况省份企业名称开工状态开始时间结束时间企业类型山东山东冠县常发板业有限公司此前减产6月1日7月20日镀锌板山东东方新材青岛科技有限公司停产复产时间待定2022年镀锌板山东山东泰达板业有限公司停产复产时间待定2022年镀锌板山东冠县新宇制钢有限公司停产复产时间待定2023年7月镀锌板河北中普精密制造有限公司1条镀锌产线改成镀铝锌2023年3月镀锌板山东山东省博兴县金泰利彩钢板有限公司停产复产时间待定2023年2月镀锌板浙江浙江协和集团有限公司开工没满开2023年8月镀锌板天津天津市宏冠宇金属制品有限公司企业转型2月1日镀锌带钢天津天津博源中油钢管有限公司2条产线停产2022年10月镀锌带钢天津天津豪越预应力有限公司2条产线停产2023年镀锌带钢霸州霸州市沅利金属制品有限公司停产7月31日2023年8月下旬镀锌带钢霸州华金复合板建筑材料有限公司1条产线停产2022年镀锌带钢霸州霸州市京华金属制品有限公司2条产线停产2023年镀锌带钢霸州霸州市万事达科技有限公司2条生产线停产2023年8月镀锌带钢霸州霸州市中宏金属制品有限公司2条生产线停产2023年8月镀锌带钢任丘任丘市强华金属制品有限公司1条产线计划检修2023年8月中旬2023年9月中旬镀锌带钢衡水衡水京华制管有限公司2条产线检修4月24日5月18日镀锌管唐山唐山京华制管有限公司三条产线未开工5月4日6月2日镀锌管衡水衡水京华制管有限公司一条产线检修5月18日6月2日镀锌管天津天津源泰德润钢管制造集团有限公司四条产线未开工5月18日6月9日镀锌管唐山唐山连创制钢科技有限公司停产复产时间待定3月21日镀锌管天津天津市利达钢管集团有限公司两条产线未开工5月4日镀锌管天津天津市钜宝钢管制造有限公司开工未满开5月4日6月28日镀锌管天津天津市飞龙制管有限公司开工未满开8月2日8月9日镀锌管唐山迁安正大通用钢管有限公司三条产线未开工8月16日镀锌管数据来源百川盈孚宏源期货研究所1行情回顾2沪伦比值收紧锌锭进口窗口关闭目录3黑色价格偏弱镀锌下游采买意愿低CONCENTS4终端有所好转压铸锌合金开工偏强震荡5订单微挫氧化锌开工弱势运行6社库小幅去库41压铸锌合金价格震荡下行Zamak3锌合金平均价Zamak5锌合金平均价35000350003000030000吨吨25000250002000020000单位元单位元15000150001000010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日213265543213265543112610251025171618182120201919112610251025171618182120201919月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月月月月1234567891234567891234567891010111112121010111112122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年锌合金价格高位震荡Zamak3锌合金均价下跌262至20830元吨Zamak5锌合金均价下跌257至21230元吨数据来源WindSMM宏源期货研究所