事件：公司公告2023年上半年公司实现营收52.71亿元，同比增长26.35%；归母净利润9.38亿元，同比增长21.19%；扣非归母净利润7.87亿元，同比增长14.44%。2023年二季度实现营业收入30.58亿元，同比增长21.69%归母净利润6.08亿元，同比增长30.03%；扣非归母净利润5.10亿元，同比增长21.66%。经营业绩持续稳步提升。
　　中高端设备放量，维保服务业务提升。公司实现设备收入46.26亿元，同比增长22.92%，占比87.75%。CT业务线20.94亿元，同比增长7.30%，中高端CT收入占比持续提升；MR业务线15.01亿元，同比增长66.43%；3.0T以上放量；MI业务线6.24亿元，同比增长6.16%；XR业务线3.23亿元，同比增长46.26%；公司服务收入4.98亿元，同比增长40.50%，占比9.45%。
　　研发持续投入，海外积极拓展。公司研发投入9.15亿元，同比增长56.96%；研发费用率16.79%，同比提升4.67pct。公司研发人员2828人，同比增长12.71%，占比38.99%。通过自主培养与外部引进人才，保障公司持续研发创新、不断推出新产品。销售费用率15.63%，同比提升2.96pct，管理费用率4.68%，同比提升0.70pct。2023年上半年国内收入45.54亿，同比增长25.46%，境外收入7.18亿，同比增长32.29%，境外收入占比提升至13.62%。2023年上半年，在基础医疗市场发货量同比增长超100%，千县工程医院发货量同比增长超50%。公司积极参与全球行业顶级会展、年会，扩大全球影响力，建设海外营销体系，累计进驻60多个国家，高端产品欧美破冰。
　　投资建议：公司作为国内医学影像龙头企业，全产品线布局，技术平台优势明显，高端人才储备充足，产品力过硬、售后服务性价比高；国内基础医疗和千县工程建设、配置证放宽、国产替代等政策保障公司国内业绩；公司在全球战略区域高速增长，未来海外市场可期。预计2023-2025年归母净利润19.57、24.53、30.51亿元，同比18.2%、25.4%、24.4%；对应PE 55.3、44.1、35.4，给与“买入”评级。
　　

研究报告全文：公司点评联影医疗国际化稳步发展国内中高端放量证券研究报告2023年08月21日联影医疗688271SH2023年半年报点评核心结论公司评级买入股票代码688271SH事件公司公告2023年上半年公司实现营收5271亿元同比增长2635前次评级买入归母净利润938亿元同比增长2119扣非归母净利润787亿元同评级变动维持比增长14442023年二季度实现营业收入3058亿元同比增长2169当前价格13122归母净利润608亿元同比增长3003扣非归母净利润510亿元同比增长2166经营业绩持续稳步提升近一年股价走势中高端设备放量维保服务业务提升公司实现设备收入4626亿元同比联影医疗医疗设备沪深300增长2292占比8775CT业务线2094亿元同比增长730中147高端CT收入占比持续提升MR业务线1501亿元同比增长664330T0以上放量MI业务线624亿元同比增长616XR业务线323亿元-7-14同比增长4626公司服务收入498亿元同比增长4050占比945-21-28研发持续投入海外积极拓展公司研发投入915亿元同比增长56962022-082022-122023-04研发费用率1679同比提升467pct公司研发人员2828人同比增长1271占比3899通过自主培养与外部引进人才保障公司持续研发分析师创新不断推出新产品销售费用率1563同比提升296pct管理费用陆伏崴S0800522120002率468同比提升070pct2023年上半年国内收入4554亿同比增长2546境外收入718亿同比增长3229境外收入占比提升至1362lufuweiresearchxbmailcomcn2023年上半年在基础医疗市场发货量同比增长超100千县工程医院发相关研究货量同比增长超50公司积极参与全球行业顶级会展年会扩大全球影联影医疗中高端产品占比提升海外业务发响力建设海外营销体系累计进驻60多个国家高端产品欧美破冰展迅速联影医疗688271SH2022年报和2023年一季报点评2023-04-30联影医疗创新引领志在全球联影医疗投资建议公司作为国内医学影像龙头企业全产品线布局技术平台优势688271SH首次覆盖2022-12-18明显高端人才储备充足产品力过硬售后服务性价比高国内基础医疗和千县工程建设配置证放宽国产替代等政策保障公司国内业绩公司在全球战略区域高速增长未来海外市场可期预计2023-2025年归母净利润195724533051亿元同比182254244对应PE553441354给与买入评级风险提示核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元72549238117451453817883增长率259274271238230归母净利润百万元14171656195724533051增长率570169182254244每股收益EPS172201237298370市盈率PE763653553441354市净率PB18962565044数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评联影医疗2023年08月21日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物292410075171941893121817营业收入72549238117451453817883应收款项14022383224928773520营业成本36694770589471928838存货净额22053460377647165956营业税金及附加4338717893其他流动资产4954226319339287销售费用10291328175021352519流动资产合计702620145235372686431580管理费用12871737237029523496固定资产及在建工程20602339247224302417财务费用2499202268306长期股权投资4440404040其他费用-收入447464443433342无形资产6488659399941075营业利润16961928230528813585其他非流动资产583816773761832营业外净收支181168非流动资产合计33364060422342254364利润总额16981920229428753576资产总计1036224205277613108935944所得税费用294270344431536短期借款301621185104净利润14041650195024443040应付款项40915508682980099888少数股东损益1467911其他流动负债397488424436450归属于母公司净利润14171656195724533051流动负债合计451860127464853110441长期借款及应付债券1932202325财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债792688909796798盈利能力长期负债合计811719928819822ROE328147106119131负债合计532867318393935011264毛利率494484498505506股本724824824824824营业利润率234209196198200股东权益503417474193682173924680销售净利率193179166168170负债和股东权益总计1036224205277613108935944成长能力营业收入增长率259274271238230现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率436137195250244净利润14041650195024443040归母净利润增长率570169182254244折旧摊销257274213236241偿债能力利息费用2499202268306资产负债率514278302301313其他6941143129947165流动比156335315315302经营活动现金流942683325919412910速动比107278265260245资本支出347741443271336其他9239473965485每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流25446893522275251每股指标债务融资52186393145325EPS172201237298370权益融资4710601557498BVPS6112121235226412999其它46142000估值筹资活动现金流9351072933772227PE763653553441354汇率变动PB18962565044现金净增加额2476723711917382886PS149117927460数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评联影医疗2023年08月21日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明