事件概述
　　公司发布2023年中报，2023年上半年实现营业收入52.71亿元，同比增长26.35%；归母净利润9.38亿元，同比增长21.19%；扣非净利润为7.87亿元，同比增长14.44%。
　　其中，2023Q2公司实现营业收入30.58亿元，同比增长21.69%；归母净利润6.08亿元，同比增长30.03%；扣非净利润为5.10亿元，同比增长21.66%。
　　业绩快速增长，中高端占比持续提升
　　分业务看，2023H1公司影像及放疗设备营收46.26亿元（+22.92%），其中CT收入20.94亿元（+7.30%），中高端CT收入占比持续提升；MR收入15.01亿元（+66.43%），3.0T以上超高场MR在国内的新增市场占有率第一；MI收入6.24亿元（+6.16%）；XR收入3.23亿元（+46.26%）；RT收入0.84亿元（-17.27%）。维修服务收入4.98亿元（+40.50%），服务收入占比9.45%。
　　国内各产品线排名前列，国际化进展顺利
　　2023H1国内市场收入45.54亿元（+25.46%），按上半年国内新增市场金额口径统计,公司各产品线排名均处于行业前列，其中CT产品市场占有率排名第三、MR产品市场占有率排名第三、MI产品市场占有率排名第一、XR产品（含固定DR、移动DR、乳腺DR）市场占有率排名第一、RT产品市场占有率排名第三。2023H1国际市场收入7.18亿元（+32.29%），收入占比提升至13.62%。数字化PET/CT系统uMIPanorama入驻全美顶级癌症中心之一的Huntsman Cancer Institute(HCI) Hospital；640层CT——uCT 960+装机于韩国顶级急诊医疗服务机构之一；欧洲顶级肿瘤诊疗中心Maria Curie National Institute of Oncology，也引入了公司的数字光导PET/CT uMI780。
　　研发投入持续提升，巩固技术优势
　　2023H1公司研发投入9.15亿元，同比增长56.96%，研发投入占比17.37%，同比提升3.39pp。公司持续加大研发投入巩固了在技术上的积累和优势，为公司的创新突破和全球化发展提供了有力的保障。2023H1公司新增知识产权申请410项，获得492项。截止2023年6月30日，公司累计向市场推出性能指标领先的产品数超90款，包括在欧洲放射学年会发布的行业首款5.0T全身成像高场磁共振uMRJupiter 5T和uAIFI平台，在美国核医学与分子影像学会发布uMIPanorama的PET/CT系统以及全新高灵敏度高分辨率脑部PET系统NeuroEXPLORER（美国联影与耶鲁大学、加州大学戴维斯分校合作）。2023H1公司牵头的“十四五”国家重点研发计划“诊疗装备与生物医用材料”重点专项— —光子计数能谱CT研发、磁共振引导的放疗直线加速器系统研发及临床验证项目正式开题启动。我们持续看好公司在高端产品及高端市场突破的潜力。
　　投资建议
　　公司是国内医学影像龙头企业，考虑到费用率及产品结构等的变化，我们维持2023-2025年营业收入预测下调利润预期，2023-2025年实现营业收入为116.64/144.27/176.57亿元，分别同比增长26.3%/23.7%/22.4%，对应归母净利润分别为20.82/26.07/32.73亿元（原预测为21.50/27.13/32.81亿元），分别同比增长25.7%/25.2%/25.6%，对应每股收益分别为2.53/3.16/3.97元（原预测为2.61/3.29/3.98元），对应2023年8月18日131.22元的收盘价，PE分别为52/41/33倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　核心部件缺货或成本上升风险、销售不及预期风险、核心技术被侵权或泄露风险、研发进度不及预期风险或研发成果未能契合临床需求风险。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年08月20日业绩快速增长TableTitle中高端占比持续提升TableTitle2联影医疗688271评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级增持上次评级增持公司发布2023年中报2023年上半年实现营业收入5271亿目标价格元同比增长2635归母净利润938亿元同比增长最新收盘价131222119扣非净利润为787亿元同比增长1444股票代码TableBasedata688271其中2023Q2公司实现营业收入3058亿元同比增长52周最高价最低价218013002169归母净利润608亿元同比增长3003扣非净利总市值亿108146润为510亿元同比增长2166自由流通市值亿77328业绩快速增长中高端占比持续提升自由流通股数百万58930分业务看2023H1公司影像及放疗设备营收4626亿元TablePic联影医疗沪深3002292其中CT收入2094亿元730中高端CT收19入占比持续提升MR收入1501亿元664330T以上超9高场MR在国内的新增市场占有率第一MI收入624亿元0-9616XR收入323亿元4626RT收入084亿元相对股价-18-1727维修服务收入498亿元4050服务收入占-28202208202211202302202305比945分析师崔文亮TableAuthor国内各产品线排名前列国际化进展顺利邮箱cuiwlhx168comcn2023H1国内市场收入4554亿元2546按上半年国内新增SACNOS1120519110002市场金额口径统计公司各产品线排名均处于行业前列其中CT联系电话产品市场占有率排名第三MR产品市场占有率排名第三MI产品市场占有率排名第一XR产品含固定DR移动DR乳腺分析师王睿邮箱wangrui5hx168comcnDR市场占有率排名第一RT产品市场占有率排名第三2023H1SACNOS1120521070002国际市场收入718亿元3229收入占比提升至1362联系电话数字化PETCT系统uMIPanorama入驻全美顶级癌症中心之一的HuntsmanCancerInstituteHCIHospital640层CT相关研究TableReportuCT960装机于韩国顶级急诊医疗服务机构之一欧洲顶级肿1华西医药联影医疗点评报告内销全线产品销售居前海外市场积极布局瘤诊疗中心MariaCurieNationalInstituteofOncology20230428也引入了公司的数字光导PETCTuMI7802华西医药联影医疗688271深度报告创新主导核心技术自主可控海内外双拓打开发展空研发投入持续提升巩固技术优势间202303312023H1公司研发投入915亿元同比增长5696研发投入占比1737同比提升138222339pp公司持续加大研发投入巩固了在技术上的积累和优势为公司的创新突破和全球化发展提供了有力的保障2023H1公司新增知识产权申请410项获得492项截止2023年6月30日公司累计向市场推出性能指标领先的产品数超90款包括在欧洲放射学年会发布的行业首款50T全身成像高场磁共振uMRJupiter5T和uAIFI平台在美国核医学与分子影像学会发布uMIPanorama的PETCT系统以及全新高灵敏度高分辨率脑部PET系统NeuroEXPLORER美国联影与耶鲁大学加州大学戴维斯分校请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告合作2023H1公司牵头的十四五国家重点研发计划诊疗装备与生物医用材料重点专项光子计数能谱CT研发磁共振引导的放疗直线加速器系统研发及临床验证项目正式开题启动我们持续看好公司在高端产品及高端市场突破的潜力投资建议公司是国内医学影像龙头企业考虑到费用率及产品结构等的变化我们维持2023-2025年营业收入预测下调利润预期2023-2025年实现营业收入为116641442717657亿元分别同比增长263237224对应归母净利润分别为208226073273亿元原预测为215027133281亿元分别同比增长257252256对应每股收益分别为253316397元原预测为261329398元对应2023年8月18日13122元的收盘价PE分别为524133倍维持增持评级风险提示核心部件缺货或成本上升风险销售不及预期风险核心技术被侵权或泄露风险研发进度不及预期风险或研发成果未能契合临床需求风险盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元72549238116641442717657YoY259274263237224归母净利润百万元14171656208226073273YoY570169257252256毛利率494484486490493每股收益元196219253316397ROE28195107118128市盈率66955992519441483304资料来源wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入9238116641442717657净利润1650209826023275YoY274263237224折旧和摊销288311322348营业成本4770599673568955营运资金变动-13121351-31766营业税金及附加38717892经营活动现金流683374826003697销售费用1328169121642649资本开支-740-631-610-674管理费用431525692822投资-3993-132财务费用-99-106-150-182投资活动现金流-4689-697-535-605研发费用1306169120922539股权募资107951900资产减值损失-75-50-60-70债务募资-151955投资收益13587267筹资活动现金流10729-16654营业利润1928252331033886现金净流量6753289320703096营业外收支-8-3-4-5主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额1920252030993881成长能力所得税270422497606营业收入增长率274263237224净利润1650209826023275净利润增长率169257252256归属于母公司净利润1656208226073273盈利能力YoY169257252256毛利率484486490493每股收益219253316397净利润率179178181185资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA68758187货币资金10075129681503818134净资产收益率ROE95107118128预付款项198197265329偿债能力存货3460384148236034流动比率335303297287其他流动资产6411643371497929速动比率270246237227流动资产合计20145234392727532427现金比率168168164160长期股权投资40413835资产负债率278301308320固定资产2116231323542413经营效率无形资产86099311481328总资产周转率053045048051非流动资产合计4060446347435063每股指标元资产合计24205279023201837490每股收益219253316397短期借款16212631每股净资产2121236526883094应付账款及票据2193228828903684每股经营现金流083455315449其他流动负债3803542262707596每股股利020000000000流动负债合计60127731918511311估值分析长期借款0000PE5992519441483304其他长期负债719676676676PB834555488424非流动负债合计719676676676负债合计67318407986111987股本824824824824少数股东权益-10613股东权益合计17474194962215825503负债和股东权益合计24205279023201837490资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo崔文亮10年证券从业经验2015-2017年新财富分别获得第五名第三名第六名并获得金牛奖水晶球最受保险机构欢迎分析师等奖项先后就职于大成基金中信建投证券安信证券等2019年10月加入华西证券任医药行业首席分析师副所长北京大学光华管理学院金融学硕士北京大学化学与分子工程学院理学学士王睿南京大学硕士曾就职于华金证券2021年7月加入华西证券主要负责医疗器械行业分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些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