事件:
　　联影医疗于2023年8月18日发布2023年半年报：2023年H1，公司实现52.71亿元收入，yoy26.35%；实现净利润9.38亿元，yoy为21.19%；实现扣非归母净利润7.87亿元，yoy为14.44%。
　　投资要点:
　　主要产品线实现稳定增长，中高端产品实现较高增长。公司实现设备收入46.26亿元，同比增长22.92%，设备收入占比87.75%。其中，CT业务线20.94亿元，同比增长7.30%，其中中高端CT收入占比持续提升；MR业务线15.01亿元，同比增长66.43%，其中3.0T以上超高场MR在国内的新增市场占有率第一；MI业务线6.24亿元，同比增长6.16%，国内新增市场占有率保持领先态势；XR业务线3.23亿元，同比增长46.26%；RT业务线0.84亿元，同比下降17.27%。
　　多个领域市占率排名前列。按2023年上半年国内新增市场金额口径统计,公司各产品线排名均处于行业前列，其中CT产品市场占有率排名第三、MR产品市场占有率排名第三、MI产品市场占有率排名第一、XR产品（含固定DR、移动DR、乳腺DR）市场占有率排名第一、RT产品市场占有率排名第三。
　　国际化进展顺利，多项产品进入顶尖研究院。2023H1公司实现国际市场收入7.18亿元，同比增长32.29%，收入占比持续提升，达13.62%。数字化PET/CT系统uMIPanorama正式入驻全美顶级癌症中心之一的Huntsman Cancer Institute(HCI) Hospital；装机于韩国顶级急诊医疗服务机构之一的640层CT——uCT 960+将促进该院的影像技术和影像诊断水平迈上一个新的台阶；欧洲顶级肿瘤诊疗中心Maria Curie NationalInstitute of Oncology，也引入了公司的数字光导PET/CT uMI780。
　　盈利预测和投资评级。我们预计2023-2025年公司营业收入为115.84、144.18、177.66亿元，归母净利润为20.06、23.75、28.43亿元，对应PE为53.92x、45.54x、38.04x。由于公司持续聚焦核心业务，不断强化内生增长驱动，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业政策变化风险，产品销售推广不及预期的风险，产品质量的风险，研发进展不及预期的风险，原材料价格波动风险，集采降价导致产品销售出现严重下滑。
　　

研究报告全文：2023年08月19日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师周小刚S0350521090002业绩增长优异国际化进展顺利zhouxgghzqcomcn联影医疗6882712023年半年报点评报告最近一年走势事件联影医疗沪深300联影医疗于2023年8月18日发布2023年半年报2023年H1公司01857实现5271亿元收入yoy2635实现净利润938亿元yoy为211900931实现扣非归母净利润787亿元yoy为144400005-00921投资要点-01848-02774228229221022112212231233234235236237238主要产品线实现稳定增长中高端产品实现较高增长公司实现设备收入4626亿元同比增长2292设备收入占比8775其相对沪深300表现20230818中CT业务线2094亿元同比增长730其中中高端CT收表现1M3M12M入占比持续提升MR业务线1501亿元同比增长6643其联影医疗-37-64中30T以上超高场MR在国内的新增市场占有率第一MI业务沪深300-18-43-948线624亿元同比增长616国内新增市场占有率保持领先态势XR业务线323亿元同比增长4626RT业务线084亿市场数据20230818元同比下降1727当前价格元1312252周价格区间元13000-21800多个领域市占率排名前列按2023年上半年国内新增市场金额口总市值百万10814601径统计公司各产品线排名均处于行业前列其中CT产品市场占有流通市值百万7732781率排名第三MR产品市场占有率排名第三MI产品市场占有率排总股本万股8241580名第一XR产品含固定DR移动DR乳腺DR市场占有率流通股本万股5892990排名第一RT产品市场占有率排名第三日均成交额百万13051近一月换手000国际化进展顺利多项产品进入顶尖研究院2023H1公司实现国际市场收入718亿元同比增长3229收入占比持续提升达相关报告1362数字化PETCT系统uMIPanorama正式入驻全美顶级联影医疗688271深度报告政策扶持技术领癌症中心之一的HuntsmanCancerInstituteHCIHospital装机于先国产影像设备龙头逐步突围买入医疗器械韩国顶级急诊医疗服务机构之一的640层CTuCT960将促周小刚2023-06-21进该院的影像技术和影像诊断水平迈上一个新的台阶欧洲顶级肿瘤诊疗中心MariaCurieNationalInstituteofOncology也引入了公司的数字光导PETCTuMI780盈利预测和投资评级我们预计2023-2025年公司营业收入为115841441817766亿元归母净利润为200623752843亿元对应PE为5392x4554x3804x由于公司持续聚焦核心业务不断强化内生增长驱动维持买入评级风险提示行业政策变化风险产品销售推广不及预期的风险产品国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告质量的风险研发进展不及预期的风险原材料价格波动风险集采降价导致产品销售出现严重下滑预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元9238115841441817766增长率27252423归母净利润百万元1656200623752843增长率17211820摊薄每股收益元201243288345ROE9101112PE8081539245543804PB834560498441PS1579934750609EVEBITDA6546391332862684资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast联影医疗盈利预测表证券代码688271股价13122投资评级买入日期20230818财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE9101112EPS219243288345毛利率48495050BVPS2121234526332978期间费率18202122估值销售净利率18171616PE8081539245543804成长能力PB834560498441收入增长率27252423PS1579934750609利润增长率17211820营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率038044046051营业收入9238115841441817766应收账款周转率459534516568营业成本4770590872818883存货周转率267373289364营业税金及附加38465871偿债能力销售费用1328191125663304资产负债率28273130管理费用431536663815流动比335350307317财务费用-99-151-184-216速动比270292242257其他费用-收入1306169121342665营业利润1928236027943345资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-8000现金及现金等价物14097163261847121700利润总额1920236027943345应收款项2029219228203156所得税费用270354419502存货净额3460310449864884净利润1650200623752843其他流动资产5586738161043少数股东损益-6000流动资产合计20145222962709430782归属于母公司净利润1656200623752843固定资产2116211621082092在建工程222216209203现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他1681174017881832经营活动现金流683269124253497长期股权投资40404040净利润1656200623752843资产总计24205264073123934949少数股东权益-6000短期借款16161616折旧摊销288267275282应付款项2193167930732700公允价值变动-28000预收帐款0000营运资金变动-1312441-196406其他流动负债3803468057436982投资活动现金流-4689-295-280-268流动负债合计6012637588329698资本支出-740-300-300-300长期借款及应付债券0000长期投资-3993-20-10-5其他长期负债719719719719其他44253037长期负债合计719719719719筹资活动现金流10729-166-1-1负债合计67317094955110418债务融资-15000股本824824824824权益融资10795000股东权益17474193132168824531其它-52-166-1-1负债和股东权益总计24205264073123934949现金净增加额6753222921453228资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司医药小组介绍周小刚医药行业首席分析师复旦大学经济学硕士西安交通大学工学本科具有5年医药实业工作经验9年医药研究工作经验赵宁宁分析师中南财经政法大学金融硕士生物工程金融复合背景2020年加入国海证券现从事医药行业研究主要覆盖中药生物药林羽茜研究助理悉尼大学数据分析硕士2021年加入国海证券医药组主要覆盖医疗器械板块郭磊南开大学硕士2023年加入国海证券沈岽皓研究助理华东师范大学药化硕士3年海外医药投研经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖部分中药和生命科学上游产业链等板块万鹏辉研究助理中科院药物所药物化学硕士3年医药二级市场投研经验主要覆盖CXO及软镜等板块年庆功研究助理北京大学物理学本科军事医学科学院微生物博士2022年加入国海证券研究所医药组主要覆盖疫苗血制品板块和生命科学上游孔维崎研究助理北京大学药学院化学生物学硕士四年半医药股权投资经验主要覆盖创新药和CXO板块李畅研究助理北京大学药理学硕士具有1年医疗实业工作经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖创新药等板块李明研究助理北京大学金融科技硕士年加入国海证券医药组主要覆盖医疗服务眼科产业板块2021分析师承诺周小刚本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R4仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分