事件：2023H1公司实现营收52.7亿元（+26.35%，同比，下同）；归母净利润9.4亿元（+21.19%）；扣非归母净利润7.9亿元（+14.44%）；业绩符合我们预期。
　　 MR接棒CT引领增长，高端产品收入占比持续提升。2023H1，公司实现设备收入46.26亿元（+22.92%），其中设备收入占比87.75%：CT业务线20.94亿元（+7.3%），其中中高端CT收入占比持续提升；MR业务线15.01亿元（+66.43%），其中3.0T以上超高场MR在国内的新增市场占有率第一；MI业务线6.24亿元（+6.16%），国内新增市场占有率保持领先态势；XR业务线3.23亿元（+46.26%）；RT业务线0.84亿元（-17.27%）。按2023年上半年国内新增市场金额口径统计,公司各产品线排名均处于行业前列，其中CT产品市场占有率排名第三、MR产品市场占有率排名第三、MI产品市场占有率排名第一、XR产品（含固定DR、移动DR、乳腺DR）市场占有率排名第一、RT产品市场占有率排名第三。
　　全球化战略持续推进，海外收入占比持续提升。2023H1，公司多款高端产品在海外顶级医疗机构持续突破，如数字化PET/CT系统uMIPanorama正式入驻全美顶级癌症中心之一的Huntsman Cancer Institute(HCI) Hospital等。此外，截至2023中报，公司累计41款产品通过FDA认证，获准在美国销售；累计39款产品获得了欧盟CE认证，可销往60+国家和地区。2023H1国际市场实现收入7.18亿元（+32.29%），收入占比持续提升，达13.62%（2022年海外收入占比为11.67%）。
　　研发投入不进一步加强，产品与技术持续创新突破。2023H1，公司研发费用为8.85亿元（+75%），研发费用率为16.79%（+2.65pp）。公司持续的高强度研发投入，支撑了公司在高端产品上的不断突破，截至23年中报，公司累计向市场推出性能指标领先的产品数超90款，包括首款5.0T全身成像高场磁共振uMRJupiter 5T和uAIFI平台，全新高灵敏度高分辨率脑部PET系统等。公司不断推出的高端产品，将进一步加深护城河，助力公司高举高打战略的持续推进。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司是国产影像设备龙头，且海外收入占比不断提升，我们将公司2023-2025年归母净利润19.38/24.54/29.99亿元上调至20.27/25.77/31.53亿元，对应当前市值对应2023-2025年PE分别为53/42/34倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期，新品研发不及预期等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告医疗器械联影医疗688271年中报点评业绩符合预期国际化战20232023年08月21日略持续推进证券分析师朱国广买入维持执业证书S0600520070004zhuggdwzqcomcnTableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E股价走势营业总收入百万元9238115401448317625联影医疗沪深300同比2725262217127归属母公司净利润百万元16562027257731532-3同比17222722-8-13每股收益最新股本摊薄元股-18-201246313383-23-28PE现价最新股本摊薄653053354196343020228222022122020234192023817关键词TableTag业绩符合预期TableSummary市场数据投资要点收盘价元13122事件2023H1公司实现营收527亿元2635同比下同归母净利一年最低最高价1300021800润94亿元2119扣非归母净利润79亿元1444业绩符合我们预期市净率倍591接棒引领增长高端产品收入占比持续提升公司实现流通A股市值百MRCT2023H1656100设备收入4626亿元2292其中设备收入占比8775CT业务线万元2094亿元73其中中高端CT收入占比持续提升MR业务线1501总市值百万元10814601亿元6643其中30T以上超高场MR在国内的新增市场占有率第一MI业务线624亿元616国内新增市场占有率保持领先态势基础数据XR业务线323亿元4626RT业务线084亿元-1727按2023每股净资产元LF2219年上半年国内新增市场金额口径统计公司各产品线排名均处于行业前列资产负债率LF2556其中CT产品市场占有率排名第三MR产品市场占有率排名第三MI产总股本百万股82416品市场占有率排名第一XR产品含固定DR移动DR乳腺DR市场流通A股百万股5000占有率排名第一RT产品市场占有率排名第三全球化战略持续推进海外收入占比持续提升2023H1公司多款高端产相关研究品在海外顶级医疗机构持续突破如数字化PETCT系统uMIPanorama正式入驻全美顶级癌症中心之一的HuntsmanCancerInstituteHCIHospital联影医疗6882712022年及等此外截至2023中报公司累计41款产品通过FDA认证获准在2023年一季报点评业绩符合我美国销售累计39款产品获得了欧盟CE认证可销往60国家和地区们预期看好国内外市场稳步推2023H1国际市场实现收入718亿元3229收入占比持续提升达进13622022年海外收入占比为1167研发投入不进一步加强产品与技术持续创新突破2023H1公司研发费2023-04-29用为885亿元75研发费用率为1679265pp公司持续的高强度研发投入支撑了公司在高端产品上的不断突破截至23年中报公司累计向市场推出性能指标领先的产品数超90款包括首款50T全身成像高场磁共振uMRJupiter5T和uAIFI平台全新高灵敏度高分辨率脑部PET系统等公司不断推出的高端产品将进一步加深护城河助力公司高举高打战略的持续推进盈利预测与投资评级考虑到公司是国产影像设备龙头且海外收入占比不断提升我们将公司2023-2025年归母净利润193824542999亿元上调至202725773153亿元对应当前市值对应2023-2025年PE分别为534234倍维持买入评级风险提示新品推广不及预期新品研发不及预期等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告联影医疗三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产20145326033593437290营业总收入9238115401448317625货币资金及交易性金融资产14097263232486427308营业成本含金融类4770577372698830经营性应收款项222789029471732税金及附加386987106存货3460276350464445销售费用1328184623172820合同资产74162203247管理费用431577724793其他流动资产286246528743558研发费用1306202025342996非流动资产40606162820510188财务费用99402668625长期股权投资40404040加其他收益592623724881固定资产及使用权资产2200306339124722投资净收益1311598132在建工程222311356378公允价值变动28000无形资产860196030604160减值损失169556575商誉22222222资产处置收益0000长期待摊费用82132182232营业利润1928234029773643其他非流动资产634634634634营业外净收支8555资产总计24205387664413947478利润总额1920234529823648流动负债6012600288129013减所得税270328417511短期借款及一年内到期的非流动负债32323232净利润1650201725643137经营性应付款项2193138231202349减少数股东损益6101316合同负债2388288634893974归属母公司净利润1656202725773153其他流动负债1399170221712659非流动负债719719719719每股收益-最新股本摊薄元201246313383长期借款0000应付债券0000EBIT1789190423052996租赁负债102102102102EBITDA2076225127123463其他非流动负债617617617617负债合计6731672295319733毛利率4837499849814990归属母公司股东权益17483320643464137794归母净利率1793175717791789少数股东权益10203348所有者权益合计17474320443460837745收入增长率2736249225502170负债和股东权益24205387664413947478归母净利润增长率1686224127122233现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流683380313385208每股净资产元2121389042034586投资活动现金流4689413027972763最新发行在外股份百万股824824824824筹资活动现金流107291255311ROIC1349658592710现金净增加额67531222614592444ROE-摊薄947632744834折旧和摊销288348407467资产负债率2781173421592050资本开支740239523952395PE现价最新股本摊薄6530533541963430营运资本变动1312150315961665PB现价619337312286数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn