事件：公司发布2023年半年度报告，报告期实现营收43.04亿元、同比8.50%，归母净利润1.63亿元、同比-59.86%，扣非归母净利润1.52亿元、同比-61.69%，位于此前业绩预告区间中值偏上。其中，2023Q2单季度实现营收20.89亿元、同比-17.93%，归母净利润0.62亿元、同比74.27%，扣非归母净利润0.59亿元、同比-74.93%。
　　稀土价格下行影响公司业绩释放。2023H1公司实现毛利率14.82%、同比3.20pct，实现净利率5.43%、同比-4.70pct。公司业绩下滑的主要原因系：1）受宏观环境影响，公司产品在部分应用领域的需求不足且价格有所下降，导致公司营业收入减少；2）2023H1国内氧化镨钕、氧化铽、氧化镝平均价格同比分别-39.02%、-24.41%、-23.1%，原材料价格下滑导致公司资产减值损失增加。公司本期资产减值损失达6902万元，同比+151.57%。
　　短期业绩承压，长期仍然看好公司未来发展。公司计划利用募集资金和自有资金扩产1万吨烧结钕铁硼产能,目前已有5000吨新建产能建成,其余扩产产能将在后续根据实际情况逐步建成。包括上述已新建完成的产能在内，现有烧结钕铁硼产能2.5万吨、粘结钕铁硼产能1500吨。公司所处行业下游包含汽车EPS、节能家电、消费类电子、工业电机等传统应用领域，以及新能源汽车、轨道交通、机器人等新兴应用领域。随着低碳经济的到来，新兴领域对钕铁硼永磁材料的需求潜力巨大。公司专注于钕铁硼永磁材料生产研发，随着新增产能的逐步放量，长期业绩有望持续突破。
　　投资建议：公司作为全球顶级钕铁硼永磁体制造商，研发创新能力突出，持续适应市场发展需求。上半年行业需求下行，根据公司实际经营情况以及对未来的行情走势分析，我们下调公司2023-2025年归母净利润分别为6.39/7.59/10.32亿元，EPS分别为0.53/0.62/0.85元，对应PE分别为21.29/17.93/13.18倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游市场需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险等。
　　

研究报告全文：公司研究20230820中科三环000970公司点评报告2023H1业绩承压长期仍然看好公司未来发展方正证券研究所证券研究报告分析师事件公司发布2023年半年度报告报告期实现营收4304亿元同比-韩振国登记编号S1220515040002850归母净利润163亿元同比-5986扣非归母净利润152亿元同比-6169位于此前业绩预告区间中值偏上其中2023Q2单季度实现营收2089亿元同比-1793归母净利润062亿元同比-推荐维持7427扣非归母净利润059亿元同比-7493公司信息稀土价格下行影响公司业绩释放2023H1公司实现毛利率1482同比-行业磁性材料320pct实现净利率543同比-470pct公司业绩下滑的主要原因最新收盘价人民币元1119系1受宏观环境影响公司产品在部分应用领域的需求不足且价格有所下降导致公司营业收入减少22023H1国内氧化镨钕氧化铽氧总市值亿元13604化镝平均价格同比分别-3902-2441-231原材料价格下滑导致52周最高最低价元17571119公司资产减值损失增加公司本期资产减值损失达6902万元同比15157历史表现短期业绩承压长期仍然看好公司未来发展公司计划利用募集资金和自-1有资金扩产1万吨烧结钕铁硼产能目前已有5000吨新建产能建成其余-8扩产产能将在后续根据实际情况逐步建成包括上述已新建完成的产能在-15内现有烧结钕铁硼产能25万吨粘结钕铁硼产能1500吨公司所处-22行业下游包含汽车EPS节能家电消费类电子工业电机等传统应用领-29域以及新能源汽车轨道交通机器人等新兴应用领域随着低碳经济-36的到来新兴领域对钕铁硼永磁材料的需求潜力巨大公司专注于钕铁硼228202211192321823520永磁材料生产研发随着新增产能的逐步放量长期业绩有望持续突破中科三环沪深300数据来源wind方正证券研究所投资建议公司作为全球顶级钕铁硼永磁体制造商研发创新能力突出持续适应市场发展需求上半年行业需求下行根据公司实际经营情况以及对未来的行情走势分析我们下调公司2023-2025年归母净利润分别为相关研究6397591032亿元EPS分别为053062085元对应PE分别为中科三环2022年业绩大增产能扩张助212917931318倍维持推荐评级力未来成长20230331风险提示下游市场需求不及预期原材料价格波动风险汇率波动风险等盈利预测TableProFitForecast人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入971688321018412652-3597-91015312423归母净利润8486397591032-11256-246418763597EPS元071053062085ROE13179129901204PE1915212917931318PB258194178159数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款中科三环000970公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产9132102841205914314营业总收入971688321018412652货币资金2106372445605084营业成本79357308841610392应收票据10195109135税金及附加34293442应收账款3008288232674059销售费用136122141176其它应收款40374353管理费用345318366454预付账款29262937研发费用129118139177存货3514323237264566财务费用-121-63-74-91其他335289324382资产减值损失-38-60-50-20非流动资产2581277529783170公允价值变动收益-21-10-119长期投资369394425458投资收益53233343固定资产1448156917031831营业利润127596311581575无形资产122114115110营业外收入0000其他642698735770营业外支出1110资产总计11713130591503717483利润总额127496311581575流动负债3633416651386244所得税268202255346短期借款1674225529003548净利润10067619031228应付账款1115111513341596少数股东损益159122145197其他8447969031101归属母公司净利润8486397591032非流动负债4615857871028EBITDA1284105612691675长期借款388515716962EPS元071053062085其他73717166负债合计4094475159247272主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益1182130414481645成长能力同比增长率股本1216121612161216营业总收入3597-91015312423资本公积982982982982营业利润10966-244220263595留存收益4231479854586362归属母公司净利润11256-246418763597归属母公司股东权益6437700476648567获利能力负债和股东权益11713130591503717483毛利率1833172617371787净利率1036861887971现金流量表2022A2023E2024E2025EROE13179129901204经营活动现金流-3901307447114ROIC906637660782净利润10067619031228偿债能力折旧摊销166156185191资产负债率3496363839404159财务费用58000净负债比率042-1247-1131-583投资损失-53-23-33-43流动比率251247235229营运资金变动-1625326-680-1286速动比率150164158152其他57887223营运能力投资活动现金流-490-316-343-330总资产周转率093071072078资本支出-559-294-331-323应收账款周转率364300331345长期投资95-26-32-34应付账款周转率664656687709其他-2552027每股指标元筹资活动现金流1639607717725每股收益071053062085短期借款787581645647每股经营现金-032108037009长期借款225127201246每股净资产529576630705普通股增加151000估值比率资本公积增加550000PE1915212917931318其他-74-101-129-168PB258194178159现金净增加额8141618836523EVEBITDA129312061004782数据来源wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款中科三环000970公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom3敬请关注文后特别声明与免责条款