事件：公司发布2022年年报，报告期实现营收97.16亿元、同比+36%，归母净利润8.48亿元、同比+113%，扣非归母净利润7.82亿元、同比+107%，位于此前业绩预告区间中值偏上。其中，Q4单季度实现营收22.08亿元、同比-1%，归母净利润2.32亿元、同比+20%，扣非归母净利润1.71亿元、同比-12%。
　　新能源汽车持续高景气，推动2022年公司业绩提升。2022年公司实现毛利率18.33%、同比+2.17pct，实现净利率10.36%、同比+3.68pct。2022年公司业绩增长的主要原因系：（1）新能源汽车市场持续旺盛，高性能钕铁硼永磁材料的应用仍然呈增长态势，同时，公司产品价格同比有所提高，营业收入明显增加；（2）成本控制能力不断增强，本期销售、管理（不含研发）、财务费用率分别达到1.4%/3.55%/-1.25%、同比分别+0.02/-0.12/-2.39pct；（3）非经常性收益大幅上涨。本期公司转让南京大陆鸽高科技有限公司的全部股权，实现净利润7126.79万元。联合营企业利润变动致投资收益达1261.22万元、同比+8493%。
　　产能扩张稳步推进，业绩增长有保障。公司原有烧结钕铁硼产能2万吨，计划利用配股募集资金和自筹资金增加烧结钕铁硼产能1万吨（目前已完成扩建产能5000吨）。2024年底前后公司计划再扩产2.1万吨左右，总产能预计将达到5.1万吨。随着新增产能的逐步放量，公司业绩有望继续保持增长。
　　投资建议：公司作为全球顶级钕铁硼永磁体制造商，研发创新能力突出，持续适应市场发展需求。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.35/11.75/16.04亿元，EPS分别为0.77/0.97/1.32元，对应PE分别为17.07/13.58/9.94倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：稀土永磁价格大幅下跌；公司产能释放不及预期；下游需求不及预期。
　　

研究报告全文：TableSummary2022年业绩大增产能扩张助力未来成长中科三环000970公司研究方正证券研究所证券研究报告有色金属行业公司财报点评20230329推荐首次分析师TABLEANALYSISINFO杨鸣龙事件公司发布2022年年报报告期实现营收9716亿元同登记编号S1220522020002比36归母净利润848亿元同比113扣非归母净利润782亿元同比107位于此前业绩预告区间中值偏上其TableAuthor中Q4单季度实现营收2208亿元同比-1归母净利润232亿元同比20扣非归母净利润171亿元同比-12历史表现新能源汽车持续高景气推动2022年公司业绩提升2022年TABLEQUOTEINFO80公司实现毛利率1833同比217pct实现净利率103660同比368pct2022年公司业绩增长的主要原因系1新能40源汽车市场持续旺盛高性能钕铁硼永磁材料的应用仍然呈增20长态势同时公司产品价格同比有所提高营业收入明显增0加2成本控制能力不断增强本期销售管理不含研发-20财务费用率分别达到14355-125同比分别002-012-239pct3非经常性收益大幅上涨本期公司转20226302022330202293020221231让南京大陆鸽高科技有限公司的全部股权实现净利润712679中科三环沪深300万元联合营企业利润变动致投资收益达126122万元同比数据来源wind方正证券研究所8493产能扩张稳步推进业绩增长有保障公司原有烧结钕铁硼产相关研究能2万吨计划利用配股募集资金和自筹资金增加烧结钕铁硼TABLEREPORTINFO产能1万吨目前已完成扩建产能5000吨2024年底前后公司计划再扩产21万吨左右总产能预计将达到51万吨随着新增产能的逐步放量公司业绩有望继续保持增长投资建议公司作为全球顶级钕铁硼永磁体制造商研发创新能力突出持续适应市场发展需求我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为93511751604亿元EPS分别为077097132元对应PE分别为17071358994倍首次覆盖给予推荐评级风险提示稀土永磁价格大幅下跌公司产能释放不及预期下游需求不及预期盈利预测TableFinanceInfo单位百万20222023E2024E2025E营业总收入9716101191159314018-359741514572091归母净利润84893511751604-11256102325703657EPS元071077097132ROE1317126813751581PE191517071358994PB258216187157数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄股价为2023年3月29日收盘价1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage中科三环000970-公司财报点评图表1分业务收入预测表年份20222023E2024E2025E磁材产品销售营业收入百万元93510596315810883681295158毛利率1797180019002100电动自行车营业收入百万元0000毛利率0000其他营业收入百万元364764875070980106612毛利率2756290031003400资料来源Wind方正证券研究所图表2可比公司估值表EPS元PEPB证券代码证券简称2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E2024E2025E300224SZ正海磁材08511112914491106950253213177300748SZ金力永磁105135176269020931609427363313600366SH宁波韵升051069081186913831177162144688077SH大地熊26034917601311269225平均值194214731245278236245000970SZ中科三环07709713217071358994216187157资料来源Wind方正证券研究所注除中科三环外其他公司采用Wind一致盈利预测2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage中科三环000970-公司财报点评附录公司财务预测表单位百万元资产负债表TableFinance20222023E2024E2025E利润表20222023E2024E2025E流动资产9132104661208114328营业总收入9716101191159314018货币资金2106386346275496营业成本79358244930610935应收票据10194108131税金及附加34353947应收账款3008288532673950销售费用136142158188其它应收款40364251管理费用345359409488预付账款29293238研发费用129136157191存货3514322336694327财务费用-121-63-77-69其他436429443466资产减值损失-38-20-30-35非流动资产2581265427432813公允价值变动收益-21000长期投资423483553623投资收益53607070固定资产1733176817961810营业利润1275140917712418无形资产217195186172营业外收入0111其他208208208208营业外支出1111资产总计11713131201482417141利润总额1274140917712418流动负债3633392742334640所得税268297373508短期借款1674167416741674净利润1006111313991910应付账款1115136115211770少数股东损益159178224306其他84489210381196归属母公司净利润84893511751604非流动负债461461461461EBITDA1296138017222388长期借款388388388388EPS元071077097132其他73737373负债合计4094438846945101主要财务比率20222023E2024E2025E少数股东权益1182136015841890成长能力股本1216121612161216营业总收入359741514572091资本公积982982982982营业利润10966105825703649留存收益4231516663407945归属母公司净利润11256102325703657归属母公司股东权益64377371854610150获利能力负债和股东权益11713131201482417141毛利率1833185319732199净利率87392410131145现金流量表20222023E2024E2025EROE1317126813751581经营活动现金流-39719279501053ROIC1250146617092137净利润1006111313991910偿债能力折旧摊销159176197219资产负债率3496334531672976财务费用58000净负债比率3299288024842092投资损失-53-60-70-70流动比率251266285309营运资金变动-1625718-545-971速动比率155184199216其他57-20-30-35营运能力投资活动现金流-490-169-187-184总资产周转率093081083088资本支出-559-169-187-184应收账款周转率364343377388长期投资95000应付账款周转率813817805852其他-25000每股指标元筹资活动现金流1639000每股收益071077097132短期借款0000每股经营现金-033158078087长期借款0000每股净资产529606703835普通股增加772000估值比率资本公积增加550000PE191517071358994其他317000PB258216187157现金净增加额7521758764869EVEBITDA12811030781527数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage中科三环000970-公司财报点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层4