研究报告全文：中科三环000970业绩符合预期降本增效助力业绩高增长2023-03-302022年业绩符合我们预期公司公布2022年业绩实现营业收入9716亿元同比3597实现归母净利润848亿元同比11256实现扣非归母净利润765亿元同比120414Q22公司实现营业收入2208亿元同比-119环比-2121实现归母净利润232亿元同比1976环比970实现扣非净利润171亿元同比-1231环比-20472022年业绩符合我们预期2022年公司业绩同比实现高增长有三大原因一是公司不断优化经营管理提升成本控制能力全年公司磁材主业实现毛利率1797较2021年同期256ppt二是公司为进一步优化资源配置报告期内挂牌转让南京大陆鸽高科技有限公司的全部股权为公司贡献净利润071亿元三是报告期内人民币贬值为公司增加汇兑收益168亿元4Q22公司降本增效显著且确认投资收益在营收同环比负增长的背景下仍实现盈利同环比正增长一是据亚洲金属网4Q22钕铁硼50H均价为37万元吨同环比分别-1-8疫情影响下磁材价格下降导致公司四季度营收同环比均出现下滑二是4Q22公司降本增效显著期间费用率同比-237ppt带来公司整体毛利率同比259ppt三是公司四季度业绩环比的提升主要系挂牌转让子公司南京大陆鸽的利润贡献确认发展趋势顺应下游需求高速增长公司产能扩张稳步推进远期烧结钕铁硼毛坯产能有望扩至51万吨年一是2022年受疫情影响下游需求有所承压据公司公告截至2022年末公司烧结钕铁硼毛坯产能由2021年底的2万吨扩产至22万吨二是公司2022年利用配股募集资金及自筹资金新建的宁波科宁达基地新建及技改项目新增毛坯产能3000吨和赣州基地新建项目新增毛坯产能5000吨公司预计分别于2023年7月底2024年3月中旬前达到预定可使用状态三是顺应下游需求高速增长公司表示将根据订单以及下游需求情况考虑继续扩产事宜远期烧结钕铁硼毛坯产能有望扩至51万吨盈利预测与估值维持2324年盈利预测基本不变当前股价对应2324年149116倍市盈率维持中性评级和1593元目标价对应2324年180141倍市盈率较当前股价有214的上行空间风险下游需求不及预期产能释放不及预期稀土价格波动超预期