事件：公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营收164.83亿元、同比减少18.11%，归母净利润10.56亿元、同比减少66.24%，扣非归母净利润10.15亿元、同比减少66.79%。其中，2023Q2单季度实现营收72.52亿元、同比减少29.73%、环比下降21.44%，归母净利润1.34亿元、同比减少91.46%、环比下降85.47%，扣非归母净利润1.26亿元、同比减少90.88%、环比下降85.83%。
　　稀土产品价格大幅下滑致本期业绩承压。1）价格：年初以来主要稀土产品价格持续下跌，导致业绩出现较大幅度下滑。2023年H1氧化镨钕均价57.26万元/吨、同比-40.03%，镨钕金属均价69.55万元/吨、同比40.74%，价格大幅下滑。2）产销量：上半年生产冶炼分离产品8.35万吨，同比增长27.44%；稀土金属1.31万吨，同比增长18.13%；功能材料3.28万吨，同比降低4.55%；稀土冶炼分离和稀土金属产量创历史同期最高水平。2023年H1稀土金属销量1.37万吨、同比+22.38%，磁性材料销量2.09万吨、同比+14.54%，稀土氧化物销量1.03万吨、同比-33.29%。3）成本：2023Q1公司向包钢股份采购稀土精矿的价格为不含税35313元/吨（干量，REO=50%，下同），2023Q2为31030元/吨，环比下降13.8%。
　　资源优势突出，龙头地位稳固。2023年第一批稀土指标中，公司获得开采分配量8.09万吨，占轻稀土指标总量的74.22%，同比增长34.43%；公司获得冶炼分离分配量7.34万吨，占冶炼分离指标总量的63.83%，同比增长36.49%。2023Q3稀土精矿交易价格为不含税20176元/吨，环比下降34.98%。持续稳定的指标获得量巩固增强公司资源优势和产业竞争力。
　　投资建议：上半年稀土市场整体表现低迷，主要产品价格弱势运行，稀土上下游企业经营压力增加，盈利能力不足，随着下游需求边际向好，稀土龙头有望实现业绩快速反弹。我们下调公司2023-2025年归母净利润分别为25.63/36.25/45.91亿元，EPS分别为0.71/1/1.27元，对应PE分别为32.99/23.32/18.42倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求持续恶化；稀土价格大幅下滑；产业政策出现不利变动等。
　　

研究报告全文：公司研究20230820北方稀土600111公司点评报告上半年业绩承压下滑稀土龙头静待行业边际改善方正证券研究所证券研究报告分析师事件公司发布2023年半年度报告报告期内实现营收16483亿元同韩振国登记编号S1220515040002比减少1811归母净利润1056亿元同比减少6624扣非归母净利润1015亿元同比减少6679其中2023Q2单季度实现营收7252亿元同比减少2973环比下降2144归母净利润134亿元同比推荐维持减少9146环比下降8547扣非归母净利润126亿元同比减少公司信息9088环比下降8583行业稀土稀土产品价格大幅下滑致本期业绩承压1价格年初以来主要稀土产最新收盘价人民币元2339品价格持续下跌导致业绩出现较大幅度下滑2023年H1氧化镨钕均价5726万元吨同比-4003镨钕金属均价6955万元吨同比-总市值亿元845564074价格大幅下滑2产销量上半年生产冶炼分离产品835万52周最高最低价元31592337吨同比增长2744稀土金属131万吨同比增长1813功能材料328万吨同比降低455稀土冶炼分离和稀土金属产量创历史同期最高水平2023年H1稀土金属销量137万吨同比2238磁性材料销历史表现量209万吨同比1454稀土氧化物销量103万吨同比-3329-13成本2023Q1公司向包钢股份采购稀土精矿的价格为不含税35313元-6吨干量REO50下同2023Q2为31030元吨环比下降138-11-16资源优势突出龙头地位稳固2023年第一批稀土指标中公司获得开采-21分配量809万吨占轻稀土指标总量的7422同比增长3443公司-26获得冶炼分离分配量734万吨占冶炼分离指标总量的6383同比增228202211192321823520长36492023Q3稀土精矿交易价格为不含税20176元吨环比下降北方稀土沪深3003498持续稳定的指标获得量巩固增强公司资源优势和产业竞争力数据来源wind方正证券研究所投资建议上半年稀土市场整体表现低迷主要产品价格弱势运行稀土上下游企业经营压力增加盈利能力不足随着下游需求边际向好稀土相关研究龙头有望实现业绩快速反弹我们下调公司2023-2025年归母净利润分别北方稀土业绩持续增长稀土龙头地位稳为256336254591亿元EPS分别为0711127元对应PE分别为固20230423329923321842倍维持推荐评级风险提示下游需求持续恶化稀土价格大幅下滑产业政策出现不利变动等盈利预测TableProFitForecast人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入37260340593592639002-2253-859548856归母净利润5984256336254591-1664-571641432665EPS元166071100127ROE3017117414261532PE1513329923321842PB457387333282数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款北方稀土600111公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产27166277473113635579营业总收入37260340593592639002货币资金44484658812812082营业成本26905290792956831231应收票据1059108810981148税金及附加256232244265应收账款2192219522952383销售费用73546166其它应收款192208210217管理费用104792010061092预付账款478523532556研发费用255232251285存货14505146631448414782财务费用210149198247其他4290441243904411资产减值损失-914-246-150-171非流动资产9480102391096211698公允价值变动收益-229-123-88-60长期投资282355443499投资收益-149-68-72-78固定资产4431462148825074营业利润7452318645265761无形资产583512410284营业外收入18182020其他4184475052265842营业外支出32333535资产总计36645379864209847277利润总额7437317145115746流动负债9320794781488395所得税1080444654862短期借款1417152716851741净利润6358272738574884应付账款2232226222592342少数股东损益374164231293其他5672415942044312归属母公司净利润5984256336254591非流动负债2293284729373021EBITDA8714365351006378长期借款609707797880EPS元166071100127其他1684214021402140负债合计11613107951108511416主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益5201536555965889成长能力同比增长率股本3615361536153615营业总收入2253-859548856资本公积133145145145营业利润1111-572542062730留存收益15847177742136525920归属母公司净利润1664-571641432665归属母公司股东权益19831218262541729972获利能力负债和股东权益36645379864209847277毛利率2779146217701993净利率170680110741252现金流量表2022A2023E2024E2025EROE3017117414261532经营活动现金流4741337446775355ROIC225389411181243净利润6358272738574884偿债能力折旧摊销510333390385资产负债率3169284226332415财务费用336149198247净负债比率834042-1231-2317投资损失149687278流动比率291349382424营运资金变动-3631-426-66-457速动比率123147187231其他1019523226218营运能力投资活动现金流-415-1578-1258-1293总资产周转率104091090087资本支出-1001-885-1095-1154应收账款周转率1235155316001667长期投资494-75-91-61应付账款周转率1330129413081358其他91-618-72-78每股指标元筹资活动现金流-6483-159651-108每股收益166071100127短期借款-16311015955每股经营现金131093129148长期借款-1792989083每股净资产549604703829普通股增加-18000估值比率资本公积增加321200PE1513329923321842其他-4542-1816-198-247PB457387333282现金净增加额-211421034703954EVEBITDA1058231715971217数据来源wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款北方稀土600111公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom3敬请关注文后特别声明与免责条款