研究报告全文：北方稀土600111SH2023半年报点评业绩低点或已过去下半年成本下降盈利有望反弹2023年08月20日2023年8月18日公司发布2023年半年报2023年H1公司实现营推荐维持评级收16483亿元同比减少181归母净利润1056亿元同比减少662当前价格2339元扣非归母净利1015亿元同比减少66792023Q2公司实现营收7252亿元同比减少297环比减少214归母净利润134亿元同比减少TableAuthor915环比减少855扣非归母净利126亿元同比减少909环比减少858业绩符合此前发布的业绩预告公司2023H1盈利大幅同比减少主要是由于稀土产品价格大幅下降而成本同比提升产销量从产量来看2023H1生产冶炼分离产品835万吨同比增长2744其中稀土分离产品703万吨占第一批稀土分离指标的958稀土金属131万吨功能材料328万吨同比降低455从销量来看由于分析师邱祖学上半年稀土价格下跌明显销售难度加大稀土氧化物和稀土盐类的产销率分别执业证书S0100521120001仅有109和598低于2022年的185和643因此可以判断库存量有邮箱qiuzuxuemszqcom所上涨价格由于需求较弱叠加国内2023年第一批指标增速较快且缅研究助理张弋清甸通关恢复后进口量大幅增加供需偏过剩上半年稀土价格同比大幅下跌执业证书S0100121120057邮箱zhangyiqingmszqcom2023H1氧化镨钕金属镨钕价格分别为576691万元吨同比下跌3944082023Q2氧化镨钕金属镨钕价格分别为481576万元吨同相关研究比下跌4748环比下降284285成本成本同比大幅上涨侵蚀利1北方稀土600111SH2022年年报20润2023H1公司与包钢股份签订的稀土精矿协议价平均为33172元吨同比23年一季报点评以量补价Q4业绩超预期增长2342023Q2稀土精矿协议价为31030元吨环比下降12但同轻稀土龙头持续成长-20230508比仍增长1542北方稀土600111SH2022年半年度业核心看点北方轻稀土龙头地位稳固指标持续增长2023年第一批稀绩预告点评销售节奏放缓期待下半年放量土开采分离指标中公司矿产品和分离产品指标分别为80943和73403吨-202207133北方稀土600111SH事件点评稀土精分别占总配额的675和638同比增长344和365后续随着新增产矿价格上涨成本优势仍在-20220623能逐步落地华美公司绿色冶炼技改项目新增5809REO混合稀土精矿处理能4北方稀土600111SH2021年年报点评力198万吨年折合REO115万吨年未来持续增长有保障随着稀土Q4业绩环比大涨稀土龙头量本优势显著-2价格回落成本端逐步下行2023Q3稀土精矿协议价仅为20176元吨环比0220417下降35同比下降25国企改革降本增效2023H1资产负债率仅5民生金属公司点评北方稀土稀土产品量价齐升Q4业绩环比大涨-202201143427开展管理提升三年行动2023-2025加强激励机制建设加强合规与内控管理投资建议公司产销量持续增长作为稀土龙头有望受益于稀土价格底部反弹考虑到当前稀土价格回落以及精矿成本提升我们预计2023-2025年公司归母净利润为23283227和3501亿元EPS分别为064089097对应8月18日收盘价的PE分别为3626和24倍维持推荐评级风险提示稀土精矿价格上调稀土价格大幅下跌产能释放不及预期等盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元37260321793315736460增长率225-13630100归属母公司股东净利润百万元5984232832273501增长率166-61138685每股收益元166064089097PE14362624PB43403836资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月18日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1北方稀土600111金属公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入37260321793315736460成长能力营业成本26905276572742130054营业收入增长率2253-1364304996营业税金及附加256129183191EBIT增长率1453-619033911133销售费用73455961净利润增长率1664-61103865848管理费用104796510441203盈利能力研发费用255257265292毛利率2779140517301757EBIT8204312541854659净利润率17067461003990财务费用210160241391总资产收益率ROA1633583743728资产减值损失-914-198-95-95净资产收益率ROE3017110014551491投资收益-14916-36-38偿债能力营业利润7452290340134352流动比率291262236213营业外收支-14-12-4-3速动比率130133128117利润总额7437289140094348现金比率048060068066所得税1080491681739资产负债率3169338136533975净利润6358240033273609经营效率归属于母公司净利润5984232832273501应收账款周转天数2148355032593171EBITDA8714365347445272存货周转天数19678184141862818732总资产周转率102081076076资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金44486672900710808每股收益166064089097应收账款及票据3251363836373935每股净资产549585614650预付款项478534542580每股经营现金流131118116089存货14505137531389515324每股股利045028061061其他流动资产4483450244364564估值分析流动资产合计27166290983151835210PE14362624长期股权投资282351418476PB43403836固定资产4431521861016971EVEBITDA989232717911633无形资产583536480423股息收益率190118260260非流动资产合计9480108371189912871资产合计36645399364341748081短期借款1417231245207324现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据2745283228623105净利润6358240033273609其他流动负债5159594559606069折旧和摊销510528559613流动负债合计9320110881334316498营运资金变动-3631838-184-1685长期借款609709809909经营活动现金流4741427741903212其他长期负债1684170717071707资本开支-1001-1533-1547-1523非流动负债合计2293241625162616投资494-143-22-13负债合计11613135041585819114投资活动现金流-415-1827-1605-1574股本3615361536153615股权募资423000少数股东权益5201527353735481债务募资-4812101823092903股东权益合计25032264322755928968筹资活动现金流-6483-225-250163负债和股东权益合计36645399364341748081现金净流量-2114222423351801资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2北方稀土600111金属分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3