公司发布2022年年报：
　　2022年公司营业收入372.6亿元，同比+22.5%；归母净利润59.84亿元，同比+16.6%；扣非归母净利润62亿元，同比+24.9%。其中22Q4营业收入92.6亿元，同比+46.6%、环比+17.7%；归母净利润13.5亿元，同比-31.7%、环比-10.1%；扣非归母净利润15.5亿元，同比-22.9%、环比-3.1%。
　　稀土原材料及稀土功能材料贡献主要毛利。营收构成方面，稀土原材料及稀土功能材料营收分别为138.4、118.4亿元，同比+23.2%、+60.1%，占总营收比例依次为37.2%、31.8%。毛利构成方面，稀土原材料及稀土功能材料毛利分别为42.5、56.3亿元，同比-1.5%、+83.5%，占总毛利比例依次为41.1%、54.4%。毛利率方面，稀土原材料及稀土功能材料毛利率分别为30.7%、47.6%，同比依次变动-7.7pct、+6.1pct。
　　量增仍是主要看点，23年公司矿指标增幅可观。2023年第一批稀土配额公布，公司矿产品指标为8.09万吨REO，同比+34.4%、环比-0.6%；冶炼指标为7.34万吨REO，同比+36.5%、环比-2.3%。
　　精矿成本优势仍在。2023Q2稀土精矿交易价格调整为不含税31030元/吨（干量，REO=50%），环比下调4283元/吨，该价格对应镨钕氧化物不含税成本约36万元/吨，仍具备成本优势。
　　公司具备较强议价能力。4月挂牌价方面，氧化镨钕报价63.9万元/吨，金属镨钕报价78.25万元/吨，尽管略有下调，但仍高于市场价格。
　　投资建议：
　　预计2023-2025年营业收入分别为420.28、471.28、537.3亿元，预计净利润50.12、58.67、71.5亿元，对应EPS分别为1.39、1.62、1.98元/股，目前股价对应PE为18.4、15.7、12.9倍。维持公司评级为“增持-A”评级，由于稀土供给预期有所上调，以23年EPS 1.39元，考虑到后续利润成长性，给予22倍估值，6个月目标价调整为30.58元/股。
　　风险提示：需求不及预期，稀土价格大幅波动，项目进展不及预期。