事件：公司发布2022年年报，报告期实现营收372.6亿元、同比+23%，归母净利润59.84亿元、同比+17%，扣非归母净利润62.03亿元、同比+25%。其中，Q4单季度实现营收92.62亿元、同比+47%，归母净利润13.52亿元、同比-32%，扣非归母净利润15.48亿元、同比-23%。
　　稀土产品量价齐升推动公司业绩增长。2022年，公司获得矿产品和冶炼分离指标同比分别增长41.16%和43.84%，稀土金属销量2.38万吨、同比增长16.61%，磁性材料销量3.76万吨、同比增长24.33%，提供业绩主要增量；2022年氧化镨钕均价82.57万元/吨、同比+38.5%，镨钕金属均价101万元/吨、同比+37.5%，价格大幅上涨；成本方面，2022年经过三轮磋商后，公司向包钢股份采购稀土精矿的价格为不含税29765.42元/吨（干量，REO=50%）。
　　指标配额优势显著，稀土龙头地位稳固。2023年第一批稀土指标中，公司获得开采分配量8.09万吨，占轻稀土指标总量的74.22%，同比增长34.43%；公司获得冶炼分离分配量7.34万吨，占冶炼分离指标总量的63.83%，同比增长36.49%。2023年公司预计向包钢股份采购稀土精矿32万吨（干量，REO=50%），交易总金额不超过150亿元（含税），2023Q1稀土精矿交易价格为不含税35313元/吨（干量，REO=50%），与2022Q4持平，2023Q2稀土精矿交易价格调整为不含税31030元/吨（干量，REO=50%）、环比下降12.13%。
　　投资建议：随着新能源汽车、永磁电机、风力发电等下游产业快速发展，公司有望充分受益于下游需求向好实现业绩持续增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为75.11/85.47/101.99亿元，EPS分别为2.08/2.36/2.82元，对应PE分别为12.26/10.78/9.03倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；稀土价格下跌风险；产业政策变动风险。