研究报告全文：北方稀土6001112Q23业绩低于预期静待下游需求旺季到来2023-08-191H23业绩小幅低于我们预期公司公布1H23业绩营业收入16483元同比-181归母净利润1056亿元同比-6622Q23营业收入7252亿元同比-297环比-214归母净利润134亿元同比-915环比-855公司业绩小幅低于我们预期主因稀土价格下跌超预期稀土价格下滑且成本调整滞后导致业绩大幅下降一是1H23稀土行业供需宽松稀土价格持续下滑以氧化镨钕为例据亚洲金属网1H23氧化镨钕均价为57万元吨同比-402Q23氧化镨钕均价为48万元吨同环比-47-27二是公司精矿协议价调整主要依据上季度稀土均价导致成本调整滞后压缩当期利润据公告1H23公司平均精矿协议价同比232Q23公司精矿协议价同环比15-12稀土价格下滑但成本滞后下调甚至同比出现抬升导致业绩收缩1H23公司毛利率为136同比-13ppt2Q23毛利率为112同环比-13ppt-4ppt2023年第一批稀土总量控制指标分配继续向公司倾斜带动公司稀土原材料产量继续增长一是根据工信部和自然资源部下达的2023年度第一批稀土开采冶炼分离总量控制指标稀土矿产品总量控制指标同比19公司获得量占指标下达量的67同比34二是公司稀土原材料产量跟随指标获得量同步增长销量受市场需求影响增减不一据公司公告1H23稀土氧化物稀土盐类稀土金属产量同比分别492718稀土氧化物稀土盐类稀土金属销量同比分别-33622发展趋势资源优势显著有利于公司做优做大稀土产业链据公告控股股东拥有全球最大的铁和稀土共生矿白云鄂博矿凭借此资源优势2015年以来公司所获国家下达矿产品指标占年度总指标均达50以上静待秋季旺季到来公司有望迎来量价齐升我们认为国内稳增长政策预期持续强化有望带动汽车电子家电等领域需求复苏叠加传统旺季到来稀土价格有望结束磨底期迎来上行公司有望迎来量价齐升盈利预测与估值由于稀土价格下跌且成本滞后调整压低公司毛利率我们下调20232024年净利润381和264至391506亿元当前股价对应20232024年216167倍市盈率维持跑赢行业评级我们认为机器人等下游领域高景气度带动需求复苏稀土行业有望迎来供需拐点维持目标价3087元对应20232024年285221倍市盈率较当前股价有32的上行空间风险下游需求不及预期稀土价格不及预期稀土精矿合同涨价超预期