投资组合：腾讯控股、快手、芒果超媒、恺英网络、三七互娱、姚记科技、分众传媒、汤姆猫、思美传媒、百度集团-SW、美团-W、网易-S、皖新传媒等。
　　投资主题：AI和VR应用，游戏，影视，广告，动漫IP，恒生科技，中概互联等。
　　受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有芒果超媒、浙数文化、电广传媒、皖新传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、汤姆猫、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。
　　投资建议：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。
　　 2023年暑期档总票房打破中国影史纪录，国庆档优质电影陆续定档。截至8月17日，2023年暑期档总票房超177.78亿元，打破中国影史暑期档最高票房纪录，档期前五均为国产电影。从类型上看，犯罪悬疑类电影票房领先，一方面，电影前期宣发物料依靠悬疑卖点充分吸引观众；另一方面，现实题材的话题讨论度带动观众的自发宣传，进一步扩大影响力。全年方面，总票房(含预售)突破400亿，全年有望达到570亿元。后续预测票房10亿+以上影片包括，国庆档《前任4：英年早婚》（华谊兄弟、阿里影业、中国电影、猫眼娱乐等）、《坚如磐石》（光线传媒）、《志愿军：雄兵出击》（中国电影），以及贺岁档《潜行》（阿里影业）。具体到投资逻辑，我们认为有两条主线值得关注：1）后续片单储备丰富的公司，票房超预期影片为片方带来更高回报率。A股：中国电影、横店影视、光线传媒、华谊兄弟、北京文化、上海电影、博纳影业、奥飞娱乐、百纳千成等，港股：阿里影业；2）院线及票务受益公司，A股：万达影业、上海电影、中国电影、横店影视、金逸影视、幸福蓝海等，港股：猫眼娱乐。
　　OpenAI收购Global Illumination团队，或有意布局下游应用。OpenAI已经收购了Global Illumination团队，是一家利用人工智能来构建创意工具、基础设施和数字体验的公司。团队创始人包括Thomas Dimson, Taylor Gordon and Joey Flynn等。目前整个团队都加入了OpenAI，致力于ChatGPT等核心产品。团队之前曾在Instagram和Facebook早期设计和构建产品，并在YouTube，Google，Pixar，Riot Games和其他知名公司做出了重大贡献。团队曾经做过一款开源的网页端沙盒MMORPG游戏，Biomes。游戏中的建造、觅食、玩迷你游戏等等，都可以在浏览器中完成。基于公司在人工智能应用端的探索先例，此次OpenAI收购Global Illumination或有意在AI应用端进行布局探索。AI大模型龙头或有意布局下游应用，AI在游戏、视频等领域的探索或将加速。建议关注AI应用：芒果超媒、皖新传媒、恺英网络等游戏、奥飞娱乐、汤姆猫、万兴科技、焦点科技、阅文集团、美图公司、思美传媒等。
　　风险提示：技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等

研究报告全文：TableMain证券研究报告行业周报传媒2023年08月20日传媒传媒互联网行业周报23年暑优于大市维持期档票房破纪录持续关注海外证券分析师马笑AI龙头的发展与变化资格编号S0120522100002投资要点TableSummary邮箱maxiaoteboncomcn刘文轩投资组合腾讯控股快手芒果超媒恺英网络三七互娱姚记科技分众资格编号S0120523070008传媒汤姆猫思美传媒百度集团-SW美团-W网易-S皖新传媒等投资主题AI和VR应用游戏影视广告动漫IP恒生科技中概互联邮箱liuwxteboncomcn等研究助理受益标的港股海外公司阿里巴巴-SW京东集团-SW拼多多爱奇艺移王梅卿卡阅文集团美图公司哔哩哔哩-W猫眼娱乐泡泡玛特云音乐祖龙娱邮箱wangmqteboncomcn乐中手游心动公司等A股主要有芒果超媒浙数文化电广传媒皖新传媒南方传媒中文传媒电魂网络汤姆猫冰川网络中文在线昆仑万市场表现维万兴科技吉比特游族网络力盛体育遥望科技东方时尚浙文互联零点有数兆讯传媒风语筑视觉中国创业黑马等沪深3004投资建议扩大内需关注文体娱乐互联网新消费平台经济强调引领发展创造就0业和国际竞争我们认为行业的整体加配机会已现良机基于以下三点理由-41预计今年基本面逐步修复2ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显当下-7-11正是布局时机3政策支持数字经济文化产业和平台经济发展扩大内需-15战略规划纲要强调文化体育互联网社会服务共享经济新个体经济领-18域对于促进消费发展的重要性结合二十大关于繁荣文化产业网络强国数字2022-082022-122023-04强国的表述以及中央经济会议支持平台经济在引领发展创造就业和国际竞争中发挥作用看好未来发展相关研究2023年暑期档总票房打破中国影史纪录国庆档优质电影陆续定档截至8月1哔哩哔哩-W9626HK23Q217日2023年暑期档总票房超17778亿元打破中国影史暑期档最高票房纪财报点评流量端高质量增长亏录档期前五均为国产电影从类型上看犯罪悬疑类电影票房领先一方面损幅度进一步收窄2023819电影前期宣发物料依靠悬疑卖点充分吸引观众另一方面现实题材的话题讨论2芒果超媒300413SZ23H1度带动观众的自发宣传进一步扩大影响力全年方面总票房含预售突破400业绩点评龙头地位不变内容创亿全年有望达到570亿元后续预测票房10亿以上影片包括国庆档前任新会员增长IP变现技术赋能仍有广4英年早婚华谊兄弟阿里影业中国电影猫眼娱乐等坚如磐阔空间2023819石光线传媒志愿军雄兵出击中国电影以及贺岁档潜行3腾讯控股0700HK23Q2财阿里影业具体到投资逻辑我们认为有两条主线值得关注1后续片单报点评广告业务经调整净利润储备丰富的公司票房超预期影片为片方带来更高回报率A股中国电影横超预期积极因素进一步呈现店影视光线传媒华谊兄弟北京文化上海电影博纳影业奥飞娱乐百2023817纳千成等港股阿里影业2院线及票务受益公司A股万达影业上海电4皖新传媒教育发行扎根安徽影中国电影横店影视金逸影视幸福蓝海等港股猫眼娱乐构筑高壁垒数字化创新升级赋能OpenAI收购GlobalIllumination团队或有意布局下游应用OpenAI已经收智慧教育2023817购了GlobalIllumination团队是一家利用人工智能来构建创意工具基础设施和5传媒互联网行业周报23年全数字体验的公司团队创始人包括ThomasDimsonTaylorGordonandJoey年票房预期上调灯塔推出首个AIFlynn等目前整个团队都加入了OpenAI致力于ChatGPT等核心产品团队之前曾在和早期设计和构建产品并在大模型票房预测产品2023813InstagramFacebookYouTubeGooglePixarRiotGames和其他知名公司做出了重大贡献团队曾经做过一款开源的网页端沙盒MMORPG游戏Biomes游戏中的建造觅食玩迷你游戏等等都可以在浏览器中完成基于公司在人工智能应用端的探索先例此次OpenAI收购GlobalIllumination或有意在AI应用端进行布局探索AI大模型龙头或有意布局下游应用AI在游戏视频等领域的探索或将加速建议关注AI应用芒果超媒皖新传媒恺英网络等游戏奥飞娱乐汤姆猫万兴科技焦点科技阅文集团美图公司思美传媒等风险提示技术发展不及预期商誉风险监管政策变化等请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒内容目录1核心观点投资策略及股票组合411本周重点推荐及组合建议412重点事件点评41212023年暑期档总票房打破中国影史纪录国庆档优质电影陆续定档4122OpenAI收购GlobalIllumination团队或有意布局下游应用613核心公司观点及投资逻辑62市场行情分析及数据跟踪1221行业一周市场回顾1222行业估值水平1323重点公告回顾1324行业动态回顾1425一级市场投资动态1526股权激励及回购1527游戏市场高频跟踪1628新游跟踪1629电影高频跟踪17210下周待上映电影173风险提示18219请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒图表目录图12023年暑期档总票房打破中国影史暑期档最高票房纪录5图2Biomes是一款开源的网页端沙盒MMORPG游戏6图1传媒板块与创业板沪深300上证指数比较12图2传媒各子板块周涨跌幅比较12图3传媒行业PE近五年变化13图4传媒行业PB近五年变化13图5申万传媒指数与上证综指走势比较13图6过去一年游戏市场国内iOS渠道周度流水16图7过去一年游戏市场境外iOSGooglePlay渠道周度流水16图8过去一年腾讯国内iOS渠道周度流水16图9过去一年腾讯境外iOSGooglePlay渠道周度流水16图10过去一年网易国内iOS渠道周度流水16图11过去一年网易境外iOSGooglePlay渠道周度流水16图12过去一年每周电影票房收入亿元17图13过去一年每周电影放映场次万次17图14过去一年每周观影人次亿人17图15过去一年每周人均票价元17表1拓普数据2023年后续重点影片预测5表2重点公司盈利预测11表3A股传媒行业指数SW及一周涨跌幅变化对比12表4传媒板块上周涨跌幅前十个股12表5本周国内融资并购事件15表6近6个月股权激励统计15表7近期上线重点新游跟踪16表8下周待上映电影信息17319请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒1核心观点投资策略及股票组合11本周重点推荐及组合建议投资组合腾讯控股快手芒果超媒恺英网络三七互娱姚记科技分众传媒汤姆猫思美传媒百度集团-SW美团-W网易-S皖新传媒等投资主题AI和VR应用游戏影视广告动漫IP恒生科技中概互联等受益标的港股海外公司阿里巴巴-SW京东集团-SW拼多多爱奇艺移卡阅文集团美图公司哔哩哔哩-W猫眼娱乐泡泡玛特云音乐祖龙娱乐中手游心动公司等A股主要有芒果超媒浙数文化电广传媒皖新传媒南方传媒中文传媒电魂网络汤姆猫冰川网络中文在线昆仑万维万兴科技吉比特游族网络力盛体育遥望科技东方时尚浙文互联零点有数兆讯传媒风语筑视觉中国创业黑马等投资建议我们认为行业的整体加配机会已现良机基于以下三点理由1预计今年基本面逐步修复2ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显当下正是布局时机3政策支持数字经济文化产业和平台经济发展扩大内需战略规划纲要强调文化体育互联网社会服务共享经济新个体经济领域对于促进消费发展的重要性结合二十大关于繁荣文化产业网络强国数字强国的表述以及中央经济会议支持平台经济在引领发展创造就业和国际竞争中发挥作用看好未来发展12重点事件点评1212023年暑期档总票房打破中国影史纪录国庆档优质电影陆续定档据灯塔专业版数据截至8月17日19时21分2023年暑期档总票房超17778亿元打破中国影史暑期档最高票房纪录截至8月19日档期票房已超180亿元档期前五均为国产电影分别为消失的她35亿元孤注一掷24亿元八角笼中22亿元封神第一部22亿元长安三万里17亿元从类型上看犯罪悬疑类电影票房领先一方面电影前期宣发物料依靠悬疑卖点充分吸引观众另一方面现实题材的话题讨论度带动观众的自发宣传进一步扩大影响力419请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒图12023年暑期档总票房打破中国影史暑期档最高票房纪录单位亿元20018016014012010080604020006-0106-1106-2107-0107-1107-2107-3108-1008-2008-302018年2019年2021年2022年2023年资料来源艺恩数据德邦研究所全年方面年度大盘总票房含预售突破400亿2023当前票房前十影片前九均为国产电影拓普数据预测2023年票房有望达到570亿元后续预测票房10亿以上影片包括国庆档前任4英年早婚华谊兄弟阿里影业中国电影猫眼娱乐等坚如磐石光线传媒志愿军雄兵出击中国电影以及贺岁档潜行阿里影业具体到投资逻辑我们认为有两条主线值得关注1暑期档及后续片单储备丰富的公司票房超预期影片为片方带来更高回报率A股中国电影横店影视光线传媒华谊兄弟北京文化上海电影博纳影业奥飞娱乐百纳千成等港股阿里影业2院线及票务受益公司A股万达影业上海电影中国电影横店影视金逸影视幸福蓝海等港股猫眼娱乐表1拓普数据2023年后续重点影片预测上映日期影片名称影片类型导演主演预测票房体量2023-08-17我经过风暴剧情家庭秦海燕佟丽娅吴昱翰王影璐姜瑞霖罗逸桥傅迦艾丽娅1-2亿克里斯蒂娜巴伦苏埃拉基思西尔弗斯坦布莱2023-08-18奇迹少女动画奇幻青春冒险杰里米扎格07-1亿斯峇本布鲁克2023-08-18暗杀风暴悬疑犯罪邱礼涛古天乐张智霖吴镇宇Darker胡杏儿05-1亿2023-08-18学爸剧情喜剧苏亮黄渤单禹豪闫妮张钧甯张子贤1-2亿2023-08-22念念相忘爱情刘雨霖刘浩存宋威龙卜冠今郭丞郭柯宇05-1亿冯绍峰古力娜扎李嘉琦卜冠今刘以豪杜源吴昊2023-08-22爱犬奇缘爱情喜剧陈国辉夏永康05-1亿宸2023-08-22燃冬剧情爱情陈哲艺周冬雨刘昊然屈楚萧05-1亿2023-08-22最遗憾是错过你剧情爱情詹馥华连晨翔吴子霏谢翔雅徐钧浩周予天潘纲大05-1亿欧豪谷嘉诚俞灏明阿如那黄尧高至霆王雨甜史2023-08-25绝地追击犯罪动作灾难邱礼涛1-2亿彭元蒋雪鸣柳俊岐梁永棋董博睿金钟陈天明2023-08-25最后的真相剧情悬疑犯罪李太阁黄晓明闫妮涂们阚清子张嘉鑫王影璐03-1亿基里安墨菲艾米莉布朗特马特达蒙小罗伯2023-08-30奥本海默剧情传记历史克里斯托弗诺兰2-4亿特唐尼2023-09-09不虚此行剧情刘伽茵胡歌吴磊齐溪娜仁花甘昀宸黄磊扈耀之1-2亿大鹏林家栋张颂文齐溪孙阳衣云鹤邵胜杰王梓2023-09-09第八个嫌疑人剧情犯罪李子俊1-2亿尘徐锦明王建兵胡先煦姚晨周也周依然郑云龙项偞婧秦雪孙亦2023-09-09三贵情史剧情爱情奇幻刘斯逸03-1亿沐魏翔王智岳亮韩笑建康刘沐琪刘斯博刘雪涛2023-09-28好像也没那么热血沸腾剧情喜剧运动高虎高虎4-6亿于白水张恒瑞2023-09-28前任4英年早婚爱情喜剧田羽生韩庚郑恺于文文刘雅瑟曾梦雪10亿519请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒雷佳音张国立于和伟周冬雨孙艺洲李乃文许亚2023-09-28坚如磐石剧情犯罪张艺谋10亿军田雨何政军徐子力林博洋陈童辛柏青朱一龙张子枫陈飞宇朱亚文肖央张宥浩2023-10-01志愿军雄兵出击剧情历史战争陈凯歌欧豪魏晨尹昉魏大勋章子怡张颂文黄晓明王传10亿君郎月婷张小斐李鸿其惠英红王子异洪浚嘉尹子维包上2023-11-11拯救嫌疑人犯罪悬疑剧情张末2-4亿恩王弋萱刘德华林家栋彭于晏刘雅瑟林雪郑则仕姜皓文2023-12-29潜行剧情犯罪动作关智耀10亿谈善言朱鉴然资料来源灯塔专业版拓普数据德邦研究所122OpenAI收购GlobalIllumination团队或有意布局下游应用OpenAI已经收购了GlobalIllumination团队是一家利用人工智能来构建创意工具基础设施和数字体验的公司团队创始人包括ThomasDimsonTaylorGordonandJoeyFlynn等目前整个团队都加入了OpenAI致力于ChatGPT等核心产品团队之前曾在Instagram和Facebook早期设计和构建产品并在YouTubeGooglePixarRiotGames和其他知名公司做出了重大贡献团队曾经做过一款开源的网页端沙盒MMORPG游戏Biomes游戏中的建造觅食玩迷你游戏等等都可以在浏览器中完成基于公司在人工智能应用端的探索先例此次OpenAI收购GlobalIllumination或有意在AI应用端进行布局探索图2Biomes是一款开源的网页端沙盒MMORPG游戏资料来源Biomes官网德邦研究所AI大模型龙头或有意布局下游应用AI在游戏视频等领域的探索或将加速建议关注AI应用芒果超媒皖新传媒恺英网络等游戏奥飞娱乐汤姆猫万兴科技焦点科技阅文集团美图公司思美传媒等13核心公司观点及投资逻辑腾讯控股广告业务经调整净利润超预期积极因素进一步呈现本土游戏业务缺乏重磅新品主动养用户导致单季度收入承压年内重点产品已经相继测试或上线后续产品储备丰富看好收入增速三季度转正展望下半年三季度以来公司的产品储备已经开始加速释放7月12日20日公司相继发布了重点的端游产品无畏契约命运方舟其中前者成为腾讯历史上发布首日活跃用户数量最多的端游产品也是国内历史上直播观看人数最多的新游在后续储备上代理SLG产品战地无疆代理大IP横版RPG产品冒险岛枫之传说已经定档8月而自研的王者IP横版格斗星之破晓赛车游戏极品飞车M代理卡牌产品冲呀饼干人王国等手游产品都将于8619请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒月开启付费测并在后续月份逐步上线海外游戏业务VALORANT流水DAU同比稳步提升带来增长动力疫情高基数基本消化完毕成熟产品更加稳健小游戏通过微信基础设施的杠杆撬动游戏市场增量用户中重度小游戏维持高景气度广告大超预期三大因素驱动下有望维持较高增速我们认为在视频号广告的持续贡献系统性的效率提升宏观经济走向复苏三大因素的驱动之下广告业务有望维持相对较高的增速金融科技与企业服务业务业务侧稳步增长监管侧处罚落地常态化开启或有望重启业务发展与创新当前财付通已经完成了自查和相应的整改工作有望重启合规前提下的业务发展与创新为金融科技业务提供新的业态和增长点根据23Q2的经营情况我们调整公司2023-2025年收入预期至624969317614亿元同比增长131110Non-IFRS口径下归母净利润预期至150717551924亿元同比增长301610网易-S利润大超预期蛋仔派对表现惊艳逆水寒手游即将上线蛋仔派对表现惊艳消化暴雪空缺后游戏业务仍超预期游戏及相关增值服务业务实现收入201亿元同比增长8超彭博一致预期短期有压力但新一段产品密集上线期即将开始逆水寒手游有望拓展MMORPG产品的游戏内社交体验展望未来由于并无大体量产品上线但又要面临22Q2上线的暗黑破坏神不朽海外服的基数以及旗舰新品逆水寒手游的上线前期推广哈利波特魔法觉醒海外服自发行部分预热的销售费用投入需求预计二季度移动游戏业务收入端利润端都有一定压力但于6月起超凡先锋巅峰极速逆水寒手游等多款产品将陆续上线国内市场哈利波特魔法觉醒海外服在经过了长时间的调优后将于今年夏季上线蛋仔派对也将于海外市场推出新的一段产品密集上线期即将开启云音乐直播业务收缩但盈利能力改善有道在宏观环境影响下承压预计23-25年实现收入103111351229亿元同比增长7108其中在线游戏业务实现收入743818884亿元同比增长8108实现NON-GAAP口径下归母净利润253275297亿元同比增长1198我们认为在公司的长线运营能力加持下存量游戏流水基本盘具有较强的韧性虽然短期有一定的压力但新一段产品密集上线期即将开始逆水寒手游哈利波特魔法觉醒海外服等重点产品即将相继上线加之尚在研发中的永劫无间手游有望贡献增量流水驱动利润端的扩张哔哩哔哩-W流量端高质量增长亏损幅度进一步收窄增长重心切换至DAU后流量端维持高质量扩张内容消耗与社区活跃度维持高水平游戏缺乏新品导致短期承压三季度开启上线密集期展望三季度及下半年公司于7月24日8月17日已经相继上线了摇光录斯露德两款自研产品核心代理产品闪耀优俊少女定档8月30日并储备有自研产品依露希尔星晓代理产品纳萨力克之王等多款产品我们预计随着上述产品的逐步上线公司游戏业务有望在下半年恢复增长趋势主站广告业务表现亮眼行业精细化运营驱动电商广告高增长1广告业务实现收入157亿元同比增长36环比增长24超彭博一致预期其中效果类广告收入同比增长超过60品牌和花火广告同比双位数增长我们认为一方面广告业务受益于当前以DAU为核心的用户增长策略另一方面则来自于广告主分行业的精细化运营强化在传统优势品类于6月29日公司成立新的一级部门交易生态中心强化电商相关广告而在于季度随着视频带货产品引入社区B站电商类广告收入同比增长超140通过带货获得收益的up主数量同比增长超过2202增值服务业务实现收入23亿元同比增长9环比增长7主要受直播业务的驱动3IP衍生品及其他业务实现收入54亿元同比下滑10主要源于转授版权收入的下降根据本季度的经营情况我们调整公司2023-2025年收入预测至230268295亿元同比增长51710NON-GAAP归母净利润亏损预测至-35-78亿元百度集团-SW广告业务预计稳步恢复大模型积极进行技术迭代与落地探索在线营销业务稳步恢复预计同比增速扩张我们预计核心分部在线营销业务实现收入188亿元同比增长10环比增长13稳步位于修复轨道同比增速进一步扩张非在线营销业务自动驾驶业务迎政策利好获批于深圳开展全无人自动驾驶运营服务我们预计非在线营销业务实现收入66亿元同719请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒比增长8环比增长2其中云服务增速仍然处于相对低位预计主要由于智能交通ACE等业务承压所致自动驾驶业务政策端有所进展6月17日萝卜快跑获得由深圳市坪山区颁发的首批智能网联汽车无人商业化试点通知书全无人自动驾驶运营服务落地城市增加至4座大模型技术迭代探索落地静待监管政策落地在技术端文心大模型迭代至35版本与早期发布的30版本相比训练速度提升了2倍推理速度提升了17倍模型效果累计提升超过50我们调整集团2023-2025年收入预测至136914931612亿元同比增长1198调整百度核心分部收入预测至105411641265亿元同比增长10109调整百度核心分部Non-GAAP口径下营业利润预测至231261288亿元同比增长101311快手-W收入利润端均超预期展望持续的盈利能力改善宏观逆风下各业务实现收入端稳健增长1广告业务实现收入151亿元同比增长14得益于用户规模扩展带来的广告库存绝对值提升以及内循环广告的贡献在22Q4疫情反复所带来的宏观经济波动中仍然取得了较高的同比增速此外通过底层算法策略的升级以及积极的行业扶持政策拓展广告客户22Q4广告主数量同比保持高速增长2直播业务实现收入100亿元同比增长14单季度收入创历史新高主要源于供给的持续丰富生态的持续优化以及直播算法的持续迭代其中公域直播收入同比增长超过150快聘业务日均简历投递量较22Q1实现超翻倍增长理想家业务半年累计GMV突破百亿3其他业务实现收入32亿元同比增长34其中电商GMV达到3124亿元同比增长30在运营与算法的加持下人货匹配精确度上升22Q4公域流量的直播千次曝光成交额同比高速增长月均动销商家数量同比增长超过50头部商家月均店效实现双位数增长根据本季度的经营情况我们调整2023-2024年盈利预测并且新增2025年预测预计公司实现收入111012791447亿元同比增长181513实现经调整净利润13128240亿元对应净利润率12100166心动公司亏损大幅收窄23年关注自研产品周期释放与行业的供给优化游戏业务方面我们认为公司仍处于本轮自研产品周期的释放过程中重点产品火力苏打火炬之光无限已在国内取得版号有望于23Q2-Q3相继上线贡献增量此外Pipeline尚储备有四款产品其中像素风格战棋游戏铃兰之剑SwordofConvallaria有望于23Q2-Q3开启海外测试截至3月末心动小镇TAPTAP预约用户近160万并已经进行了两轮测试信息服务业务方面用户稳步增长关注2023年行业性的产品供给优化所带来的投放需求提升随着2022年下半年以来国内游戏版号恢复常态化发放游戏厂商待上线产品数量稳步增长考虑到获得版号与产品上线之间通常还存在付费测调优的环节有一定滞后性我们看好2023年暑期档优质产品的密集上线所带来的推广需求扩张推动国内TAPTAP平台用户数单用户下载量和广告价格的提升预计公司23-24年分别实现收入4455亿元同比增长2924实现归母净利润05亿元28亿元在收入规模扩展和降本增效成果释放之下2023年有望实现扭亏为盈美团-W行业复苏外卖坚韧到店直面竞争尽管2022年1011月疫情管控对酒旅业务的负面影响持续12月疫情管控解除后旅游需求酒店间夜量实现了迅速回升后续随着疫情影响的消退我们对到店酒旅业务后续的复苏保持乐观另一方面由于2022年以来抖音对于本地生活领域的积极推进预计到店业务的市占率维持会是美团2023年的首要目标具体到方式方法上或将进一步投入以在供给端拓展上线商户数量在需求端提升用户粘性意味着短期或有对到店业务利润率的负面影响但随着后续的竞争趋缓市占率稳定预计利润率仍然会回升到新的均衡上新业务方面亏损持续收窄料高质量发展将仍然是贯穿23年的主线美团优选通过加强供应链及加强履约聚焦高质量增长保持市场领先地位并提高了效率22Q4疫情反复的大背景下美团买菜需求激增收入端录得强劲增长并且取得了经营效率的提升预计23-25年公司实现收入278834354080亿元同比增长272319云音乐商业化稳步扩张减亏幅度超预期直播业务优化调整短期使得收819请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒入承压但影响偏一次性二季度预计收入端压力环比显著减轻公司自2023年一季度起对直播业务进行了调整进一步聚焦在线音乐服务核心用户的使用体验并加强风控我们认为这一系列举措会立竿见影的导致用户增长放缓挤出部分追求高分成比例的MCN及主播并使得相对应的流水消失直接结果是收入端短而急的环比下滑23Q1云音乐整体收入环比下滑18而22Q1则为增长9但另一方面上述影响更偏向一次性在23Q1集中释放的背景下我们预计23Q2社交娱乐服务业务收入端的环比下滑有望大幅度收窄分成比例下降带来直播业务显著的利润释放收入分成比例的降低会带来直播业务毛利率的释放带动公司整体毛利率在23Q1分别环比同比增长46pct102pct毛利润在收入同比略有下滑的情况下同比大幅度增长75直播业务由较高分成比例下追求收入的扩张转为合理分成比例下兼顾利润的增长符合公司释放经营杠杆提升利润率水平的发展路径在线音乐业务稳步发展重点版权持续回归我们预计在线音乐业务维持稳健增长并重申该业务在版权定价回归合理化的长期趋势中通过收入增长摊平版权成本实现量价齐升的逻辑此外公司亦在稳步推进重点版权的回归考虑到公司自一季度起对直播业务的调整所带来的收入负向冲击我们调整公司2023年-2025年收入预期至84104123亿元调整Non-IFRS口径下归母净利润预期至2268117亿元我们认为公司在线音乐业务量价齐升的逻辑清晰直播业务调整冲击趋于稳定后有望回归健康增长进一步提升与在线音乐业务有机结合的程度分众传媒强势复苏静待风来点位资源方面重启扩展逐步提速结构优化持续我们认为这或许反映了公司在逐步用参股加盟这样的方式保持媒体覆盖人群体量的同时优化运营效率品牌向广告预算占比或回升有望赋予公司一定时间内持续性alpha分行业看日用消费品行业在低基数下同比增长3023H1实现收入33亿元基本已经持平21H2收入35亿元的高位汽车交通娱乐与休闲行业分别同比增长4723反映上半年的高景气度此外互联网服务行业同比下滑收窄至14根据CTR饮料食品等快消品行业在23H1保持着较大的投放量并且显著的增加了在线下广告渠道的投放我们认为一定程度上或反映了疫情期间线下广告渠道投放的受影响线上广告渠道流量端增长已经长期放缓且已经被充分挖掘后疫情结束后广告主品牌向广告预算占比回升的趋势有望赋予公司一定时间内持续性alpha根据23Q2的经营情况略微调整公司23-25年收入预期至126149174亿元同比增长341817归母净利润预期至485973亿元同比增长732323我们看好随着宏观经济进一步恢复AI模型的后续上线运行海外业务的进一步扩展所给予公司的增长弹性和发展空间恺英网络业绩强劲储备丰富探索AI赋能1传奇奇迹基本盘稳健自研架构调整升级2产品及版号储备丰富高流水与战略转型并举公司于2023年产品储备丰富且版号充足年内有龙腾传奇已获版号等多款传奇奇迹类产品待上线并储备有仙剑奇侠传新的开始归隐山居图山海浮梦录等多款已获版号的创新品类产品以及基于斗罗大陆盗墓笔记等大IP的面向战略转型在研产品3积极探索AIGC助力游戏制作斗罗IP产品有望搭载AI技术4月23日旗下子公司与复旦大学签署软件定制开发协议共同探索将AIGC技术运用到游戏产品AINPC研发中有望实现首个搭建AIGC及AINPC技术的斗罗大陆IP手游AI技术于游戏研发中的应用有望进一步提升公司美术生产力研发效率及游戏产品本身玩法的多样性我们略微调整2023-2024年公司的盈利预测并新增2025年盈利预测预计公司实现收入516069亿元同比增长361915预计实现归母净利润145182215亿元同比增长412618姚记科技游戏业务利润释放驱动二季度维持高增长游戏业务利润维持释放驱动二季度业绩高增长二季度业绩维持高增长预计主要受益于游戏业务的利润释放流水上升驱动收入端稳步扩张叠加投放策略优化下买量投入有所下降全年逻辑重申1扑克牌业务量价齐升产能扩充下展望更高市占率我们认为随着国内扑克市场格局优化公司凭借自身品牌效应和产品质量有望持续提升占有率和单价此外公司当前扑克牌的年生产能力仅能勉强满足公司现有业务需求因此公司正在积极推进年产6亿副扑克牌生产基地建设项919请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒目新的扑克牌生产基地已经在建设中产能瓶颈有望解决2游戏业务流水提升投放优化利润释放上半年游戏业务流水基本环比稳步提升而下载量反映新增对应买量费用则环比较为稳定剪刀差之下利润释放3广告业务随宏观经济持续修复4球星卡业务快速发展有望以投资收益贡献增量利润考虑到本季度经营的增量信息我们略微调整公司2023-2025年收入预期至495765亿元同比增长241814调整归母净利润预期至7895108亿元同比增长1222214思美传媒困境反转拥抱AI文旅融合未来可期公司拥有矩阵化的媒体资源布局合作媒体200余家客户资源丰富覆盖汽车互联网电商游戏金融旅游快速消费品等行业宏观经济复苏有望带动广告业务基本盘顺周期上行广告行业的表现受宏观经济的影响2022年以来的疫情反复造成宏观经济波动导致了广告需求的下滑随着疫情结束全市场广告刊例花费进入复苏前的震荡期有望在进入复苏区间后迎来上涨广告为公司基本盘公司积极进行品牌营销直播电商等广告业务拓展与智谱华章达成战略合作协助AI大模型在传媒领域变现思美传媒与智谱华章签署了战略合作协议将围绕传媒各个业务领域包括媒体数字人智能写作等方面进行业务探索并充分探讨智谱华章主导研发的大模型的商业化落地模式未来随着双方业务合作的进一步加深预计将对公司经营发展产生积极影响与川旅投旗下安逸酒店集团开展战略合作促进文旅融合产业的开发及落地有望贡献增量安逸酒店集团于2021年成立为四川旅投旗下子公司管理167家酒店超3万张床位公司与安逸酒店集团开展战略合作并设立文旅电商服务平台安逸旅途拟就文旅产品再塑及产品推销数字一体化以及文旅电商服务及红人经纪开展合作此次联合有望推动安逸酒店集团的文旅资源与公司旗下的整合营销资源的互相促进和融合为公司在文旅产业实现展业打开空间除广告影视阅读等业务的AI积极赋能外文旅本地生活等空间广阔新业务战略规划进行中预计公司2023-2025年实现营业收入6081105亿元同比增长443430实现归母净利润182534亿元同比变化1434233三七互娱一季度业绩超预期储备产品兑现节奏或即将加速根据22年财报当前公司储备有5个垂类共计33款产品其中7款为自研产品11款MMORPG4款自研11款SLG2款自研6款卡牌1款自研4款模拟经营1款休闲另一方面版号储备同样丰富在其中22款有境内发行计划的产品中13款已经获得版号在当前国内游戏版号发放常态化的大背景下预计储备产品具有较强的兑现能力具体到产品上22年12月测试的放置类产品最后的原始人3月测试的自研MMO凡人修仙传人界篇已经定档5月代理的MMO产品梦想大航海已经于2月完成测试而自研MMO扶摇一梦代理的MMO曙光计划代理的模拟经营产品金牌合伙人织梦森林均于4月开始测试简而言之我们认为公司已经进入了排期较早的产品即将上线储备产品密集测试的状态产品兑现节奏或即将加速我们略微调整公司23-24年盈利预测并新增25年盈利预测预计实现收入190219247亿元同比增长161512实现归母净利润354045亿元同比增长171513完美世界研发立足产品周期整装待发移动游戏基本盘稳健将迎产品大年当前公司手游收入主要由三类产品贡献以诛仙手游完美世界手游等四款MMORPG端转手产品为代表的成熟期产品以梦幻新诛仙幻塔完美世界-诸神之战为代表MMO创新玩法的次新产品以及23年新上线的天龙八部2手游作为端游时期的起家品类公司在MMO领域上足够深的积累成熟期的产品组合形成了现阶段稳定的流水基本盘端游新一代自研旗舰整装待发电竞产品用户规模客单价有望提升自研侧研发思路与手游基本一致围绕经典IP进行产品迭代诛仙完美世界IP新作已进入测试阶段新一代端游旗舰整装待发代理侧CSGO全球用户规模持续增长今年将迎上线以来最大更新DOTA2入选杭州亚运会电竞项目玩家关注度有望与国庆节假期效应相结合驱动用户数付费金额上行积极拥抱AI技术MMORPG产品有望迎来革新公司内部已成立AI中心由公司游戏业务CEO负责目前已将AI相关技术应用于智能NPCAI绘画等方面AI技术1019请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒对游戏资产的生产效率有望带来显著提升而在竞争下游戏厂商或提升内容更新的密度驱动内容消费部分的玩家支出此外AIGC天然的对UGC内容友好也有望丰富社交玩法进而产生新的付费点因此MMORPG品类有望迎来更强的爆发期流水表现更缓慢的衰减以及更高的稳态期流水我们预计公司2023-2025年实现收入89102110亿元同比增长15159实现归母净利润151922亿元同比增长63014芒果超媒龙头地位不变内容创新会员增长IP变现技术赋能仍有广阔空间内容方面综艺领头羊地位不变剧集业务持续发力下半年片单披荆斩棘3于818上线后续节目储备包括你好星期六时光音乐会3声生不息港乐季2真正的勇士等平台用户增加为会员收入提供用户基础关注后续联合会员及海外会员增量一方面会员渠道拓展取得新成效另一方面乘风2023等节目综艺走向国际化海外用户有望逐步增加广告业务呈现出边际改善态势依托优质内容有望在下半年持续恢复增长未来伴随着行业复苏公司依托不断稳固的综艺优势通过补强剧集强化营销效果和算法优化有望打开广告业务增长空间运营商合作持续深化全国布局教育内容平台开拓省内新场景小芒电商电商维持高速增长头部综艺IP助力其蓬勃发展AI多维度赋能节目与平台有望开拓新商业模式未来技术的赋能有望类比移动互联网带来的变化为芒果的降本增效和业绩成长带来空间根据半年度业绩情况我们调整公司盈利预测预计2023-2025年公司营业收入为160111828619736亿元同比16814279归母净利润235828513230亿元同比292209133基于当下的市场环境我们调整目标估值23年保守给予30倍估值而当市场趋于好转公司有望提供更多的估值弹性公司长视频龙头地位不变主营业务均有充足增长动力AI赋能有望在降本增效的同时开拓新商业模式表2重点公司盈利预测子行业证券代码股票名称市值亿元ROEEPSPEPBTTM2023E2024E2025ETTM2023E2024E2025ELF002624SZ完美世界26315040400750971113378180713971221302002555SZ三七互娱55424251341561792031865160113951230462603444SH吉比特281367220112142257029351940182115171329619游戏300418SZ昆仑万维4269080831121281434301318827882495331300031SZ宝通科技81-1172-092102138182-2114191414181077233002517SZ恺英网络30922920500670851002896214216881435645002878SZ元隆雅图3516480300670911025267235817241543389002027SZ分众传媒103316460250330410502854216717441430682电商与营销002727SZ南极电商140136018020324028313071158979830188300785SZ值得买454690530891141374291257720041664257300413SZ芒果超媒5479681011261521732900231919221689275300182SZ捷成股份1337050150270350413412186214321217176002292SZ奥飞娱乐134-524-008011024033-10802810738102786412视频影视动300251SZ光线传媒249-863-023026035041-3747329823992070302漫300133SZ华策影视1145870210280340382833217617691572164600977SH中国电影276-199-008049061070-18513300524352106251002739SZ万达电影294-2709-076050065075-1778268520661806400603533SH掌阅科技9622301803604805812144616845383759382互联网000681SZ视觉中国10629401902402903278316416522746983030700HK腾讯控股285702464207419691211146814451535249522143683690HK美团-W7459-526038107331650298921128836491998529海外港股公京东集团-9618HK3838491687519813-176123501500-173司SWPDDO拼多多73643270-00567690412261897829561996285569999HK网易-S4641203348865571076219462222204920544071119请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒百度集团-9888HK32443485106867969032164170914731396134SW1024HK快手-W2536-3224-192-117-002147-2904--43276079626HK哔哩哔哩-W447-4059-1752-1234-427-072-832---2710772HK阅文集团2963460741141341563916257521842028160IQO爱奇艺361-238-113026045058110131494784849043262400HK心动公司72-2640-115010059--1261151192562-3701896HK猫眼娱乐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