【市场观点】
　　上周传媒（申万）指数整体下跌4.06%，同期沪深300指数整体下跌2.58%，板块跑输沪深300指数1.48%，位列所有板块第29位。本周AI行情有所回调，我们仍坚持全年看好传媒板块观点不变，两条主线：“监管边际放松下内容公司供给侧修复机会”和“疫情优化后的消费复苏机会”之下，重点关注传媒行业央国企变化和AIGC技术变革下商业化落地。
　　港股方面，本周恒生科技指数下跌6.22%，恒生科技目前处估值低位，我们认为外围环境或有所趋缓，同时优异个股EPS端实质性向上，建议关注基本面向上的美团、腾讯、网易、快手。
　　【投资建议-传媒】 
　　AI技术产业化趋势持续向上，建议关注基本面共振行情。保持游戏板块推荐，短期已回落至低估区间：1）复盘历史，历次技术变革均会推动游戏行情，预计游戏属于高胜率赛道；且近期整体板块回调较多，已经重回2023年20X左右的价值区间。2）行业趋势上，AI在游戏的应用广泛且逻辑最顺有落地案例，游戏是对新技术和交互性格外敏感的领域。3）政策趋势上，7月国家新闻出版署审批通过88款国产网络游戏，版号发放数量趋稳，版号发放常态化趋势明显。建议关注恺英网络（《梁山传奇》拿到版号）、三七互娱，长线基本面稳定的神州泰岳，此外建议关注巨人网络、姚记科技、吉比特、完美世界。港股端推荐网易（蛋仔派对、逆水寒手游、巅峰极速持续优于预期）、腾讯，建议关注创梦天地。教育板块：1）AI+教育是较为优质的落地方向，应用场景广阔。AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。学生与老师双方皆可广泛运用，包括知识内容检索、语言学习/教学、内容/教案生成、自动批改、翻译、灵感索引等。2）教育是海外验证的落地最快的方向之一。典型代表多邻国将GPT-4纳入产品。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、盛通股份等。在线营销建议关注天地在线。视频板块：影视技术上，预计全行业全流程受益，AI后期技术成熟，AI语音正在迭代，但文生视频较难。对于整个流程的提质增效或不如游戏。更关注IP价值的重估，特别是和虚拟人技术的结合，预计是弹性最大的方向。重点推荐芒果超媒。此外，当前暑期档影片较为丰富，且起势良好，建议关注后续表现。
　　【投资建议-互联网】
　　互联网广告：预计行业持续复苏。根据已有公司财报，我们预计今年Q1互联网广告行业环比持续复苏：内容类平台中预计广告收入增速哔哩>腾讯>快手>百度>爱奇艺>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>阿里巴巴。
　　外卖：预计Q1外卖单量月度逐渐复苏。盈利端来看疫后复苏的今年用户补贴或有增加但劳动力市场骑手供给充足，综合考虑下预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。
　　电商：京东“百亿补贴”、阿里重视“价格力”等事件促使电商行业竞争加剧，或对电商公司盈利侧造成小幅影响。
　　本地生活/到店：维持到店行业今年β强复苏和竞争更激烈的判断，预计美团今年将以保份额和GMV增速作为第一目标。预计竞争导致美团到店货币化率和营业利润率受到影响，实际影响程度要根据竞争激励程度判断。
　　风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期

研究报告全文：传媒行业研究2023年05月03日证券研究报告传媒2023年8月20日传媒行业周观察20230814-20230818暑期档票房创历史新高OpenAI宣布创立以来推荐维持首笔公开收购市场观点华创证券研究所上周传媒申万指数整体下跌406同期沪深300指数整体下跌258板块跑输沪深300指数148位列所有板块第29位本周AI行情证券分析师刘欣有所回调我们仍坚持全年看好传媒板块观点不变两条主线监管边际放松下内容公司供给侧修复机会和疫情优化后的消费复苏机会之下重电话010-63214660邮箱点关注传媒行业央国企变化和AIGC技术变革下商业化落地liuxin3hcyjscom执业编号S0360521010001港股方面本周恒生科技指数下跌622恒生科技目前处估值低位我们认为外围环境或有所趋缓同时优异个股端实质性向上建议关注基本EPS行业基本数据面向上的美团腾讯网易快手占比投资建议-传媒股票家数只149002AI技术产业化趋势持续向上建议关注基本面共振行情保持游戏板块推总市值亿元1342132143流通市值亿元荐短期已回落至低估区间1复盘历史历次技术变革均会推动游戏行1166170163情预计游戏属于高胜率赛道且近期整体板块回调较多已经重回2023年20X左右的价值区间2行业趋势上AI在游戏的应用广泛且逻辑最顺有相对指数表现落地案例游戏是对新技术和交互性格外敏感的领域3政策趋势上7月1M6M12M绝对表现国家新闻出版署审批通过88款国产网络游戏版号发放数量趋稳版号发放64159-42相对表现-01141-50常态化趋势明显建议关注恺英网络梁山传奇拿到版号三七互娱长线基本面稳定的神州泰岳此外建议关注巨人网络姚记科技吉比特2022-08-222023-08-18完美世界港股端推荐网易蛋仔派对逆水寒手游巅峰极速持续优于预59期腾讯建议关注创梦天地教育板块1AI教育是较为优质的落地33方向应用场景广阔AI和教育天然适配多轮对话多语言理解等能力无8需经过特殊训练和调试容易落地且教育行业市场空间大家长付费意愿-18强商业场景清晰学生与老师双方皆可广泛运用包括知识内容检索语220822112301230323062308言学习教学内容教案生成自动批改翻译灵感索引等教育是海2传媒沪深300外验证的落地最快的方向之一典型代表多邻国将GPT-4纳入产品重点推荐南方传媒同时具备渠道逻辑和产品逻辑建议关注皖新传媒佳发教相关研究报告育盛通股份等在线营销建议关注天地在线视频板块影视技术上预传媒行业周观察20230717-20230721微软计全行业全流程受益AI后期技术成熟AI语音正在迭代但文生视频较公布Office365Copilot定价看好AI向上产业趋势难对于整个流程的提质增效或不如游戏更关注价值的重估特别是和IP2023-07-23虚拟人技术的结合预计是弹性最大的方向重点推荐芒果超媒此外当分众传媒00202723H1业绩预告点评业绩前暑期档影片较为丰富且起势良好建议关注后续表现预告同比高增广告需求持续复苏投资建议-互联网2023-07-18传媒行业周观察20230710-20230714大模型互联网广告预计行业持续复苏根据已有公司财报我们预计今年Q1互管理办法风已至AI应用有望乘风起联网广告行业环比持续复苏内容类平台中预计广告收入增速哔哩腾讯快2023-07-16手百度爱奇艺微博交易类平台中预计广告收入拼多多美团阿里巴巴外卖预计Q1外卖单量月度逐渐复苏盈利端来看疫后复苏的今年用户补贴或有增加但劳动力市场骑手供给充足综合考虑下预计美团外卖单均利润仍可维持平稳电商京东百亿补贴阿里重视价格力等事件促使电商行业竞争加剧或对电商公司盈利侧造成小幅影响本地生活到店维持到店行业今年强复苏和竞争更激烈的判断预计美团今年将以保份额和GMV增速作为第一目标预计竞争导致美团到店货币化率和营业利润率受到影响实际影响程度要根据竞争激励程度判断风险提示疫情出现反复传媒教育互联网政策监管政策再次趋严部分公司业绩表现不及预期用户消费能力复苏不及预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号传媒行业周观察目录一上周市场表现回顾下跌4064一上周传媒申万指数整体下跌4064二游戏市场5三电影市场512023年大盘复苏实时进度条52一周票房市场总览63上周上映影片表现64待上映影片统计7二行业重要新闻与重点公司公告71行业重要新闻72行业重要公告8三重点公司估值9四风险提示9证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2传媒行业周观察图表目录图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益4图表2传媒申万板块涨跌幅前十名4图表3恒生科技板块涨跌幅前十名5图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜5图表52023年电影大盘相较2019年恢复率6图表62019年来电影行业周票房及同比变化6图表7上周艺恩AppTOP5影片票房排名6图表8即将上映重点影片梳理2023821-20238277图表9A股重点传媒公司估值情况9图表10港股重点互联网公司估值情况9证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3传媒行业周观察一上周市场表现回顾下跌406一上周传媒申万指数整体下跌406上周传媒申万指数整体下跌406同期沪深300指数整体下跌258板块跑输沪深300指数148位列所有板块第29位图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益资料来源Wind华创证券从个股看人民网1688三盛教育642浙数文化569ST龙韵455ST瀚叶369领涨国联股份-1498天地在线-1449佳云科技-1365横店影视-1278果麦文化-1238领跌图表2传媒申万板块涨跌幅前十名资料来源Wind华创证券本周港股互联网科技板块众安在线31ASMPACIFIC184比亚迪电子155领涨京东健康-1923阿里健康-1808平安好医生-1282哔哩哔哩-SW-1076京东集团-SW-102领跌证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4传媒行业周观察图表3恒生科技板块涨跌幅前十名资料来源Wind华创证券二游戏市场根据七麦数据20230812-20230818游戏IOS畅销排行中腾讯系游戏头部地位较为稳固王者荣耀基本稳居榜首TOP20中腾讯系产品占据半席国内TOP级别游戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主网易新游逆水寒表现突出本周排名基本稳居第二和上周基本持平图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜资料来源七麦数据截至2023年8月18日2400华创证券三电影市场12023年大盘复苏实时进度条截至8月18日2023年电影大盘实现票房不含服务费36477亿元观影总人次94证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5传媒行业周观察亿人2019年同期电影票房为39505亿观影总人次为1127亿人复苏节奏看票房大盘已恢复约92观影人次已恢复约83复苏基本符合我们此前预期图表52023年电影大盘相较2019年恢复率资料来源猫眼专业版截至2023年8月18日2400华创证券2一周票房市场总览根据艺恩APP周数据20230814-20230818上周一到周五整体票房108324万元不含服务费2023第33周观影人次共2624万人平均票价不含服务费41元图表62019年来电影行业周票房及同比变化资料来源艺恩APP截至2023年8月18日2400华创证券3上周上映影片表现根据艺恩APP票房排名20230814-20230818上周一到周五院线上映电影TOP5分别为孤注一掷封神第一部朝歌风云巨齿鲨2深渊学爸热烈五部影片票房不含服务费分别为58019万13787万7642万4354万3597万当周票房比例分别为584139774436图表7上周艺恩AppTOP5影片票房排名资料来源艺恩APP截至2023年8月18日2400华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6传媒行业周观察4待上映影片统计根据猫眼专业版20230821-20230827待上映的重点影片包括念念相忘最遗憾是错过你最后的真相绝地追击等图表8即将上映重点影片梳理2023821-2023827上映时间影片类型导演演员想看人数2023822念念相忘剧情爱情刘雨霖刘浩存宋威龙卜冠今2367632023822最遗憾是错过你剧情爱情詹馥华连晨翔吴子霏1509232023825最后的真相剧情悬疑犯罪李太阁黄晓明闫妮涂们1135592023825绝地追击犯罪灾难动作邱礼涛欧豪谷嘉诚俞灏明107613资料来源猫眼专业版截至2023年8月18日2400华创证券二行业重要新闻与重点公司公告1行业重要新闻电影国家电影局暑期档票房创历史新高观影人次已超过435亿国家电影局8月18日早发布统计数据截至2023年8月18日7时今年暑期档电影票房已达178亿元超过2019年暑期档总票房17779亿元创历史新高2023年暑期档观影人次已超过435亿央视新闻AI快手公布自研大模型最新进展快手AI对话已开放内测快手公布基于自研大语言模型应用的最新进展快手AI对话功能已经在安卓版本开放内测参与测试的用户点击快手搜索首页右上角AI图标即可进入产品首页选择输入内容对话或点击引导问题便可开启对话或者触发搜索智能问答卡片通过底部入口可以启用该功能36氪AI阿里研发大模型数学工具MindOptCopilot阿里决策智能团队研发一款大模型数学工具MindOptCopilot把大模型作为建模助手接收用户以自然语言提出的优化问题就可自动建模并调用求解器完成求解MindOptCopilot可用于解决餐饮零售物流货运生产制造等场景的资源配置和优化问题将于近期上线阿里云并对外提供服务36氪短视频快手职级体系调整职级序列由双轨变单轨快手推行4年多的职级制度体系在8月17日宣布调整并通过全员邮件的方式在公司内部进行了正式通知对比快手新旧职级体系最大的变化是职级序列由双轨制变为单轨制快手在总职级数上也进行了调整根据新职级制度职级数变成E6-E15共10级改为连续编号不再设细分小档Tech星球科技OpenAI宣布创立以来首笔公开收购北京时间8月17日凌晨OpenAI在官网发布公告宣布收购初创企业GlobalIllumination并将整个团队纳入麾下新成员们已经开始参与包括ChatGPT在内的核心产品开发这笔交易也是OpenAI自2015年创立以来第一次搞公开收购具体的交易条款并没有公开GlobalIllumination的主营业务是利用人工智能创建巧妙工具数字基证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7传媒行业周观察建和数字体验财联社游戏7月全球畅销榜逆水寒手游位列TOP3晶核空降增长榜TOP48月16日SensorTower公布7月全球手游畅销榜共4款中国手游进入TOP10其中腾讯王者荣耀PUBGMobile合并和平精英分别位列AppStore和GooglePlay第12名网易逆水寒手游以113亿美元收入位列榜单第3名并登上本期全球手游收入增长榜榜首此外朝夕光年RPG手游CrystalofAtlan晶核在发布首月成功进入收入增长榜第4名游戏葡萄2行业重要公告吉比特公司发布2023年半年度报告2023年1-6月公司实现营业收入2349亿元同比减少644归属于上市公司股东的净利润676亿元同比减少18归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润646亿元同比减少329此外公司拟向全体股东每10股派发现金红利7000元含税芒果超媒公司发布2023年半年度报告2023年1-6月公司实现营业总收入6689亿元同比下降037归属于上市公司股东的净利润1252亿元同比增长504其中第二季度单季度实现营业收入3633亿元环比增长1886同比增长118单季度归属于上市公司股东的净利润706亿元环比增长2950同比增长329浙数文化公司发布2023年半年度报告公司发布2023年半年度业绩2023年H1实现收入169亿元yoy-305实现归母净利润632亿元yoy1698扣非归母净利润494亿元yoy4822023Q2公司营收765亿元yoy-448公司归母净利润361亿元yoy967扣非归母净利润326亿元yoy629腾讯控股公司发布2023年半年度报告腾讯发布2023年第二季度财报财报显示本季度腾讯营收1492亿元同比增长11二季度广告收入25003亿元同比增长34其中视频号创造了30亿元广告收入金融科技及企业服务收入48635亿元同比增长32游戏业务收入445亿元其中本土市场游戏收入达318亿元国际市场游戏收入达127亿元哔哩哔哩公司发布2023年半年度报告B站发布2023年第二季度财报该季度B站实现营收53亿元同比增长8市场预期5224亿元其中增值服务收入23亿元同比增长9广告收入16亿元同比增长36移动游戏收入89亿元同比下滑15IP衍生品及其他业务收入54亿元同比下滑10公司下调全年营收预期至225亿元-235亿元主要是由于若干游戏的推出延迟以及非核心业务如IP衍生品及其他的收入贡献低于预期第二季度B站净亏损15亿元同比收窄23市场预期净亏损1245亿元经调整净亏损964亿元同比收窄51二季度B站日均活跃用户达9650万同比增长15月均活跃用户达324亿用户日均使用时长达94分钟创同期历史新高带动总使用时长同比增长22证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8传媒行业周观察三重点公司估值图表9A股重点传媒公司估值情况归母净利润股票代码公司名称股价总市值PEEPS营收亿元亿元8月18日亿元2022A2023E2024E2022A2023E2024E2021202220212022002555SZ三七互娱2497553818616614413415117316221641288295603444SH吉比特3902810192183153203321272552462517147146300002SZ神州泰岳96518923482682210280360444314813854002624SZ完美世界1355262918816613907208109785276737138002027SZ分众传媒715103263702081710190340421484942606279002739SZ万达电影13482938-155273200-08704906712499711-192600977SH中国电影14782759-1285301245-01204906058229224-21300251SZ光线传媒852494-354337243-02402503511775-31-71300413SZ芒果超媒292254662982321960981261491536137211182资料来源wind华创证券2023和2024年为wind一致预期图表10港股重点互联网公司估值情况股票代码公司名称股价总市值PEPSNon-GAAP净利润亿元营收亿元港元亿元2022A2023E2024E2022A2022A2023E2024E202120220700HK腾讯控股32528570424719217451511564914870016440056012554553690HK美团-W12997459126395522774392827135122694917913219951024HK快手-W63625358-4411603282290-575115828987810894189999HK网易-S1565464092031831653482280925300281008761965资料来源wind彭博华创证券2023和2024年为彭博一致预期四风险提示疫情出现反复传媒教育互联网政策监管政策再次趋严部分公司业绩表现不及预期用户消费能力复苏不及预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9传媒行业周观察传媒组团队介绍组长首席研究员刘欣中国人民大学硕士先后于中金公司2015-2016海通证券2016-2019民生证券2019-2020从事TMT行业研究工作所在团队20162017年连续两年获得新财富最佳分析师评选文化传媒类第三名2016年水晶球评选第三名2016年金牛奖第三名2017年水晶球第五名2017证券时报金翼奖第一名2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名等分析师张静雯中国人民大学硕士曾就职民生证券2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名2021年加入华创证券研究所研究员费磊南开大学硕士曾就职民生证券2021年加入华创证券研究所研究员廖志国莫纳什大学硕士2021年加入华创研究所助理研究员吴婧上海交通大学硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10传媒行业周观察华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11传媒行业周观察华创行业公司投资评级体系基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500纳斯达克指数公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号恒地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号花奥中心C座3A商务中心A座19楼旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12