事件：2023年8月17日发布中报，第二季度实现营业收入66.38亿元，同比下降11.58%；归母净利润为5.70亿元，同比下降59.75%。
　　产品价格下跌，原材料价格高位，业绩短期承压。根据百川盈孚，产品端，2023年第二季度苏氨酸/赖氨酸/味精市场平均价格为10.44（元/千克）/8.88（元/千克）/8522.04(元/吨)，同比下跌12.25%/16.13%/14.17%。原料端，2023年第二季度玉米/动力煤市场均价分别为2677.53(元/吨)/835.06(元/吨)，分别同比下跌-0.91%/-10.23%，下降幅度低于产品价格下降幅度。
　　行业库存去化，盈利有望改善。根据百川盈孚，截止8月18日，苏氨酸/赖氨酸/味精工厂库存分别为0.80/2.72/5.38（万吨），自年内高点下降17.61%/36.87%/20.59%；价格端，苏氨酸/赖氨酸/味精价格为11.11（元/千克）/9.85（元/千克）/8375.00 (元/吨)，自年内低点上涨29.49%/15.20%/4.69%。公司主营产品供给格局集中，伴随着库存去化与需求修复，公司业绩有望迎来改善。
　　新项目稳步推进，成长不断打开。根据公司半年报，吉林黄原胶项目2023年6月实现达产达效；通辽苏氨酸项目6月份开始单机调试、7月份按计划以水代料试车。公司基于生物发酵技术，不断巩固优势产品龙头地位，且持续扩张产品矩阵，成长空间不断打开。
　　预计公司23/24/25年归母净利润为30.12/39.38/49.39亿元，首次“覆盖”，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　项目建设不及预期风险；市场竞争加剧风险；需求不及预期风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告基础化工公司点评报告2023年8月19日股票投资评级梅花生物600873买入首次覆盖业绩符合预期库存去化盈利有望修复个股表现事件2023年8月17日发布中报第二季度实现营业收入6638亿元同比下降1158归母净利润为570亿梅花生物基础化工4元同比下降59751-2产品价格下跌原材料价格高位业绩短期承压根据百-5川盈孚产品端2023年第二季度苏氨酸赖氨酸味精-8-11市场平均价格为1044元千克888元千克-14852204元吨同比下跌122516131417原-17-20料端2023年第二季度玉米动力煤市场均价分别为-232022-082022-102023-012023-032023-062023-08267753元吨83506元吨分别同比下跌-091-1023下降幅度低于产品价格下降幅度资料来源聚源中邮证券研究所行业库存去化盈利有望改善根据百川盈孚截止8月18日苏氨酸赖氨酸味精工厂库存分别为公司基本情况080272538万吨自年内高点下降1761最新收盘价元88036872059价格端苏氨酸赖氨酸味精价格为总股本流通股本亿股294329431111元千克985元千克837500元总市值流通市值亿元259259吨自年内低点上涨29491520469公司主营52周内最高最低价1116876产品供给格局集中伴随着库存去化与需求修复公司资产负债率448业绩有望迎来改善市盈率611新项目稳步推进成长不断打开根据公司半年报吉林第一大股东孟庆山黄原胶项目2023年6月实现达产达效通辽苏氨酸项目6月份开始单机调试7月份按计划以水代料试车研究所公司基于生物发酵技术不断巩固优势产品龙头地位且持续扩张产品矩阵成长空间不断打开分析师李帅华SAC登记编号S1340522060001预计公司232425年归母净利润为301239384939Emaillishuaihuacnpseccom亿元首次覆盖给予买入评级研究助理张泽亮风险提示SAC登记编号S1340123050009项目建设不及预期风险市场竞争加剧风险需求不及预期风险Emailzhangzeliangcnpseccom盈利预测和财务指标市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元27937296583308035857增长率21146161154840EBITDA百万元659639546703656565777938归属母公司净利润百万元440631301150393780493927增长率8342-316530762543EPS元股150102134168市盈率PE588860658524市净率PB192182155131EVEBITDA480492382284资料来源iFind公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入27937296583308035857营业收入2116211584营业成本20916240232613327610营业利润761-310306252税金及附加259295323349归属于母公司净利润834-317308254销售费用441524569614获利能力管理费用1011107311971298毛利率251190210230研发费用280308343370净利率158102119138财务费用84127143102ROE326212236249资产减值损失-6300ROIC239158180193营业利润5160356246505820偿债能力营业外收入27192021资产负债率448453429408营业外支出35394039流动比率149159187212利润总额5153354146305802营运能力所得税746530692863应收账款周转率8991843386288511净利润4406301139384939存货周转率791679678686归母净利润4406301139384939总资产周转率123117120114每股收益元150102134168每股指标元资产负债表每股收益150102134168货币资金4334454767159966每股净资产459484567673交易性金融资产176234481730估值比率应收票据及应收账款482512571619PE588860658524预付款项342389423447PB192182155131存货4069467150815369流动资产合计9913110281393817765现金流量表固定资产9912977095778930净利润4406301139384939在建工程1746203722702870折旧和摊销1408179917931875无形资产1109969943922营运资本变动-267-595-14493非流动资产合计14578149971526915691其他108252176178资产总计24490260252920733455经营活动现金流净额5655446858927485短期借款1070117012701370资本开支-1459-1824-1825-1823应付票据及应付账款2845283229293478其他-279-428-408-630其他流动负债2757292532703530投资活动现金流净额-1738-2252-2234-2453流动负债合计6672692774708379股权融资0-112800其他4302486150625262债务融资-837546266288非流动负债合计4302486150625262其他-2257-1435-1757-2070负债合计10974117881253213641筹资活动现金流净额-3094-2017-1490-1782股本3042294329432943现金及现金等价物净增加额87421321683251资本公积金1929103310331033未分配利润760690031085013248少数股东权益0000其他939125818492590所有者权益合计13516142371667519814负债和所有者权益总计24490260252920733455资料来源iFind公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5