公司披露2023半年报。实现营收123.79亿元，同比+ 8.25%，实现归母净利13.92亿元，同比-26.21%，扣非后归母净利12.49亿元，同比+0.03%。其中，单二季度实现营收81.24亿元，同比+19.93%，归母净利9.73亿元，同比-15.49%，扣非后归母8.79亿元，同比+35.92%。
　　公司2023上半年实现综合毛利率25.35%，较上年同期-0.70pct。1）分季度来看，公司Q1、Q2分别实现毛利率28.08%、23.91%，分别较上年同期变动-1.73、+0.47个百分点；2）分产品来看，公司的无碱玻璃纤维及制品、风电叶片的毛利率分别为17.19%、25.06%，分别同比变动+11.26pct、-12.83pct。
　　公司2023上半年期间费用占比为11.40%，较上年同期+0.21个百分点。1）销售费用率1.92%，同比+0.51个百分点；2）管理费用率4.12%，同比+0.14个百分点；3）财务费用率为0.91%，同比-0.53个百分点；4）研发费用率4.45%，同比+ 0.09个百分点。
　　公司2023上半年经营性现金流净额为3.63亿元，较上年同期-0.63亿元；每股经营性现金流净额为0.22元，同比-0.04元/股。1）分季度来看，公司Q1、Q2每股经营性现金流净额分别为-0.67元、0.89元；2）从收、付现比的角度来看，公司2023年上半年收、付现比分别为75.83%、90.93%。3）现金流方面，经营活动产生的现金流量净额3.63亿元，同比-2.69%。
　　盈利预测：我们调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利分别为32.92、41.14、49.38亿元，EPS分别为1.96、2.45、2.94元，8月18日股价对应动态PE分别为11.4、9.1、7.6X，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；宏观经济波动；市场竞争加剧；玻纤需求不及预期；投产进展不及预期；汇率波动风险；玻纤价格波动风险

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId玻纤制造investSuggestiondyCompany中材科技002080investSug增持维持gestionCh002080titleQ2业绩超预期风电板块发力angecreateTime1年月日20230820投资要点公市场数据marketDatasummary公司披露2023半年报实现营收12379亿元同比825实现归母净利司市场数据日期2023-08-181392亿元同比-2621扣非后归母净利1249亿元同比003其中点收盘价元2242评总股本百万股167812单二季度实现营收8124亿元同比1993归母净利973亿元同比-1549扣非后归母879亿元同比3592报流通股本百万股167812净资产百万元1756767告公司2023上半年实现综合毛利率2535较上年同期-070pct1分季度总资产百万元5469505来看公司Q1Q2分别实现毛利率28082391分别较上年同期变动每股净资产元1047来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理-173047个百分点2分产品来看公司的无碱玻璃纤维及制品风电叶片的毛利率分别为17192506分别同比变动1126pct相关报告relatedReport-1283pct兴证建材中材科技2022年报点评锂膜盈利超预期玻公司2023上半年期间费用占比为1140较上年同期021个百分点1纤叶片有望底部反转销售费用率192同比051个百分点2管理费用率412同比0142023-03-22兴证建材中材科技2022个百分点3财务费用率为091同比-053个百分点4研发费用率年三季度报点评Q3业绩受玻445同比009个百分点纤拖累锂膜业务持续向好2022-10-28兴证建材中材科技2022公司2023上半年经营性现金流净额为363亿元较上年同期-063亿元年中报点评锂膜业绩大幅增每股经营性现金流净额为022元同比-004元股1分季度来看公司长叶片盈利有望修复2022-08-18Q1Q2每股经营性现金流净额分别为-067元089元2从收付现比的角度来看公司2023年上半年收付现比分别为758390933现分析师emailAuthor金流方面经营活动产生的现金流量净额363亿元同比-269季贤东盈利预测我们调整盈利预测预计2023-2025年归母净利分别为3292jixiandongxyzqcomcn41144938亿元EPS分别为196245294元8月18日股价对应S0190522100003黄杨动态PE分别为1149176X维持增持评级huangyangxyzqcomcn风险提示原材料价格波动宏观经济波动市场竞争加剧玻纤需求不及S0190518070004预期投产进展不及预期汇率波动风险玻纤价格波动风险孟杰mengjiexyzqcomcn主要财务指标S0190513080002会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元22109274933186836915assAuthor同比增长89244159158归母净利润百万元3511329241144938同比增长41-62250200毛利率255259270276ROE203168182188每股收益元209196245294市盈率1071149176来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司披露2023半年报实现营收12379亿元同比825实现归母净利1392亿元同比-2621扣非后归母净利1249亿元同比003其中单二季度实现营收8124亿元同比1993归母净利973亿元同比-1549扣非后归母879亿元同比3592点评公司披露2023半年报实现营收12379亿元同比8251分季度来看公司Q1Q2分别实现营业收入4255亿元8124亿元分别较上年同期变动-87219932分产品来看公司的风电叶片无碱玻璃纤维及制品锂电池隔膜分别实现营业收入429841251008亿元分别同比变动1692-7544035风电叶片实现销量96GW同比2601营业收入430亿元同比1692营业成本3559亿元同比5792归母净利润35亿元毛利率提升至172同比提升113个百分点平均功率达55MW同比增长45销售均价4479万元MW同比-821单位净利338万元MW同比大幅增加129751无碱玻璃纤维及制品实现销量636万吨同比增长235营业收入412亿元同比-754其中出口销售占比19较2022年四季度提升5单吨售价6478元同比-2182元单吨净利950元泰山玻纤口径含铑粉出售同比2041元锂电池隔膜实现销量71000万平方米同比增长42营业收入101亿元同比增长40净利润34亿元同比增长148单平售价142元同比308单平净利048元同比02元公司2023上半年实现综合毛利率2535较上年同期-070pct1分季度来看公司Q1Q2分别实现毛利率28082391分别较上年同期变动-173047个百分点2分产品来看公司的无碱玻璃纤维及制品风电叶片的毛利率分别为17192506分别同比变动1126pct-1283pct公司2023上半年期间费用占比为1140较上年同期021个百分点请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情1销售费用率192同比051个百分点销售费用同比4694主要系报告期内风电叶片销量同比增长计提质保金随之增加销售费用同比上升2管理费用率412同比014个百分点管理费用同比12043财务费用率为091同比-053个百分点财务费用同比-3148主要系报告期内公司存款规模同比增加平均融资利率降低财务费用同比下降4研发费用率445同比009个百分点研发费用同比210公司期末资产负债率5337上年为5066短期借款677亿元22年同期2178亿元长期借款7200亿元22年同期4418亿元公司2023上半年经营性现金流净额为363亿元较上年同期-063亿元每股经营性现金流净额为022元同比-004元股1分季度来看公司Q1Q2每股经营性现金流净额分别为-067元089元分别较上年同期变动018-022元股2从收付现比的角度来看公司2023年上半年收付现比分别为75839093分别较上年同期变动248-032个百分点3现金流方面经营活动产生的现金流量净额363亿元同比-269投资活动产生的现金流量净额-3270亿元同比-13927主要系报告期内公司锂膜产业投资规模扩大投资活动流出同比增加筹资活动产生的现金流量净额285亿元同比-8051主要系报告期内公司减少外部筹资规模筹资活动流入同比减少盈利预测我们调整盈利预测预计2023-2025年归母净利分别为329241144938亿元EPS分别为196245294元8月18日股价对应动态PE分别为1149176X维持增持评级风险提示原材料价格波动宏观经济波动市场竞争加剧玻纤需求不及预期投产进展不及预期汇率波动风险玻纤价格波动风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产19442249933144438804营业收入22109274933186836915货币资金5783103291497720244营业成本16463203762325926723交易性金融资产0000税金及附加196269304353应收票据及应收账款6313639674938882销售费用297451487557预付款项307380445505管理费用1001128614871715存货3178360241704828研发费用1057126915371749其他3861428643584346财务费用387-11-11-23非流动资产27447248442322921656其他收益27091011长期股权投资153000投资收益120637276固定资产19997205442003919003公允价值变动收益23151817在建工程38671933967483信用减值损失16-9-9-9无形资产1516148814641451资产减值损失-155-3-3-3商誉48000资产处置收益1077000长期待摊费用11047-23-98营业利润4060392848965932其他1755832782816营业外收入27393536资产总计46889498375467260460营业外支出21221流动负债13277157801705618920利润总额4066396649295967短期借款1637183717791775所得税335498580752应付票据及应付账款8755103731196913763净利润3731346843495215其他2885356933083383少数股东损益220176234277非流动负债11067898193299325归属母公司净利润3511329241144938长期借款5404540454045404EPS元209196245294其他5663357739253921负债合计24343247612638528246主要财务比率股本1678167816781678会计年度20222023E2024E2025E资本公积5096509650965096成长性未分配利润9823118721476518187营业收入增长率89244159158少数股东权益5271544756815958营业利润增长率-09-32246212股东权益合计22545250762828732214归母净利润增长率41-62250200负债及权益合计46889498375467260460盈利能力毛利率255259270276现金流量表单位百万元归母净利率159120129134会计年度20222023E2024E2025EROE203168182188归母净利润3511329241144938偿债能力折旧和摊销1547155716541704资产负债率519497483467资产减值准备1381255182流动比率146158184205资产处置损失-1077000速动比率123136160180公允价值变动损失-23-15-18-17营运能力财务费用496-11-11-23资产周转率523568610641投资损失-120-63-72-76应收账款周转率4451455846704628少数股东损益220176234277存货周转率5807576857385696营运资金的变动-1419152-206-327每股资料元经营活动产生现金流量3160487558246528每股收益209196245294投资活动产生现金流量-36621110-57-81每股经营现金188290347389融资活动产生现金流量3585-1439-1119-1180每股净资产1029117013471565现金净变动3115454646485266估值比率倍现金的期初余额253957831032914977PE1071149176现金的期末余额5654103291497720244PB22191714数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外评增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间级标准为报告发布日后的12个月内公司中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级股价或行业指数相对同期相关证券减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5市场代表性指数的涨跌幅其中沪深无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性两市以沪深300指数为基准北交所市场事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级以北证50指数为基准新三板市场以三推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数板成指为基准香港市场以恒生指数为中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级基准美国市场以标普500或纳斯达克综回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-