事件：公司发布2023年半年报，23H1公司实现营收123.79亿元，同比+8.25%，实现归母净利润13.92亿元，同比-26.21%。23Q2公司实现营收81.24亿元，同比+19.93%，环比+90.93%；实现归母净利润9.73亿元，同比-15.49%，环比+132.58%，业绩符合预期。
　　风电叶片销售盈利能力回暖，公司业绩有望持续突破。23H1公司风电销售收入42.98亿元，同比+16.92%，实现归母净利润3.5亿元，毛利率达17.19%，同比+11.26pct，盈利能力回暖。23年上半年，公司合计销售风电叶片9.6GW，同比+27.4%。产能方面，榆林、伊吾及阳江等3个国内生产基地正在建设，预计23年内可建成投产。随下半年海风装机放量，公司叶片业绩有望突破。
　　玻纤盈利短期承压，自身降本叠加下游需求提升未来盈利有望修复。23H1公司玻璃纤维及制品实现营收41.25亿元，同比-7.54%，毛利率达25.06%，同比-12.83pct。23H1玻纤及制品实现销量63.6万吨，同比+23.5%。23年上半年，受宏观经济等因素影响，玻纤下游需求不及预期，根据卓创数据，整体行业玻纤纱库存也处于较高水平，23H1玻纤盈利水平短期承压。未来在公司自身不断降本及下游需求复苏的背景下，玻纤盈利水平有望修复。
　　锂电池隔膜业务表现良好，产能扩张市场地位有望巩固。23H1公司锂电池隔膜实现营收10.1亿元，同比+40%，实现净利润3.4亿元，同比+148%，合计销售锂电池隔膜7.1亿平米，同比+42%。23年上半年公司不断扩产，内蒙基地2条年产8000万平米基膜产线建成投产，目前具备年产16亿平米以上生产能力，在建产能超过45亿平米，在滕州、常德、宁乡、呼和浩特、萍乡、南京、宜宾等地布局了生产基地，公司市场地位有望进一步巩固。
　　投资建议：预计公司23-25年实现归母净利33.04/39.91/49.96亿元，同比-5.9%/+20.8%/+25.2%，EPS为1.97/2.38/2.98元，维持“买入”评级。
　　风险提示：风电装机不及预期；原材料价格波动风险

研究报告全文：公司点评中材科技23H1公司业绩表现良好叶片销售盈利能力回暖证券研究报告2023年08月18日中材科技002080SZ2023年半年报点评核心结论公司评级买入股票代码002080SZ事件公司发布2023年半年报23H1公司实现营收12379亿元同比前次评级买入825实现归母净利润1392亿元同比-262123Q2公司实现营收评级变动维持8124亿元同比1993环比9093实现归母净利润973亿元同当前价格2165比-1549环比13258业绩符合预期近一年股价走势风电叶片销售盈利能力回暖公司业绩有望持续突破23H1公司风电销售收入4298亿元同比1692实现归母净利润35亿元毛利率达1719中材科技玻纤制造沪深300同比1126pct盈利能力回暖23年上半年公司合计销售风电叶片96GW-3-8同比274产能方面榆林伊吾及阳江等3个国内生产基地正在建设-13预计23年内可建成投产随下半年海风装机放量公司叶片业绩有望突破-18-23玻纤盈利短期承压自身降本叠加下游需求提升未来盈利有望修复23H1-28-33公司玻璃纤维及制品实现营收4125亿元同比-754毛利率达25062022-082022-122023-04同比-1283pct23H1玻纤及制品实现销量636万吨同比23523年上半年受宏观经济等因素影响玻纤下游需求不及预期根据卓创数据分析师整体行业玻纤纱库存也处于较高水平23H1玻纤盈利水平短期承压未来杨敬梅S0800518020002在公司自身不断降本及下游需求复苏的背景下玻纤盈利水平有望修复021-38584220锂电池隔膜业务表现良好产能扩张市场地位有望巩固23H1公司锂电池yangjingmeiresearchxbmailcomcn隔膜实现营收101亿元同比40实现净利润34亿元同比148胡琎心S0800521100001合计销售锂电池隔膜71亿平米同比4223年上半年公司不断扩产18311033802hujinxinresearchxbmailcomcn内蒙基地2条年产8000万平米基膜产线建成投产目前具备年产16亿平米以上生产能力在建产能超过45亿平米在滕州常德宁乡呼和浩特相关研究萍乡南京宜宾等地布局了生产基地公司市场地位有望进一步巩固中材科技玻纤价格位于底部需求增长各项业务有望反弹中材科技002080SZ2023投资建议预计公司23-25年实现归母净利330439914996亿元同比年一季报点评2023-04-20中材科技营收稳步提升积极扩建产能业绩-59208252EPS为197238298元维持买入评级有望进一步释放中材科技002080SZ2022年年报点评2023-03-18风险提示风电装机不及预期原材料价格波动风险中材科技Q3玻纤业绩短期承压锂膜布局持续加码中材科技002080SZ2022年三季报点评2022-10-30核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元2029522109265113070236051增长率8589199158174归母净利润百万元33733511330439914996增长率64441-59208252每股收益EPS201209197238298市盈率PE1081031109173市净率PB2621181512数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中材科技2023年08月18日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物2635578390241254816094营业收入2029522109265113070236051应收款项45256775625375009034营业成本1420716463201812329227017存货净额22503178340440384819营业税金及附加205196247289332其他流动资产49693706433543374126销售费用283297318403463流动资产合计1437919442230162842334072管理费用19572058206825182956固定资产及在建工程1995423864252072681828344财务费用487387522442369长期股权投资343153281259231其他费用-收入9431351680946920无形资产14641816165516851717营业利润40994060385447045835其他非流动资产14861614152014341390营业外净收支256191714非流动资产合计2324727447286633019631682利润总额41244066387447215848资产总计3762746889516795861865754所得税费用649335519588664短期借款18881637194618241802净利润34753731335541335184应付款项1165111599140631629918288少数股东损益10222051143188其他流动负债444121198117归属于母公司净利润33733511330439914996流动负债合计1358313277162191822120206长期借款及应付债券74889745851292599172财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债9451322104811051159盈利能力长期负债合计84321106795601036410330ROE247223175177185负债合计2201524343257792858530536毛利率300255239241251股本16781678167816781678营业利润率202184145153162股东权益1561122545259003003435218销售净利率171169127135144负债和股东权益总计3762746889516795861865754成长能力营业收入增长率8589199158174现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率765-09-51221240净利润34753731335541335184归母净利润增长率64441-59208252折旧摊销13081557157217701977偿债能力利息费用487387522442369资产负债率585519499488464其他15982515115333469流动比106146142156169经营活动现金流36723160660366797598速动比089123121134145资本支出30044583269632873415其他145192219700每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流15533662249832873415每股指标债务融资489598858131639EPS201209197238298权益融资1404446511BVPS8441029122614641762其它14393433000估值筹资活动现金流23543585863132637PE1081031109173汇率变动PB2621181512现金净增加额2353083324135243546PS1816141210数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中材科技2023年08月18日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或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