事件：近日公司公布2023年中报，公司2023年上半年收入约124亿元，同比增长8.25%；归母净利润约13.9亿元，同比下滑26.21%；扣非归母净利润约12.5亿元，同比增长0.03%。公司第2季度收入约81亿元，同比增长19.93%；归母净利润约9.7亿元，同比降15.49%；扣非归母净利润约8.8亿元，同比增长35.92%。
　　点评：
　　玻纤价格继续磨底盈利大幅下降，风电叶片需求持续旺盛盈利能力显著恢复，锂膜量利双升，气瓶业务利润大增。
　　由于玻纤行业供需错配，产品价格持续下行，公司玻纤业务盈利承压，2023H1玻纤及制品销售63.6万吨、同比增长23.5%，公司精细化管理多举措降本10%，由于产品价格下降较多，2023H1子公司泰山玻纤实现6亿元净利润，同比下降60.8%，但考虑到出售铑粉的影响公司毛利同比仅下滑38.8%；二季度公司实现产销106%，继续保持强势市场地位，在去库存背景下我们认为行业盈利或已至底部区间。
　　风电叶片需求持续旺盛，公司23H1销售风电叶片9.6GW，同比增长27%，但下游整机厂降本要求下，公司叶片价格降至44.8万元/MW，环比22H2的43.3万元/MW有所提升，或意味着风电叶片价格持续走低的趋势得到扭转；由于玻纤等原材料价格下降，23H1风电叶片毛利率同比大幅提升近11.3pct至17.2%，盈利能力显著恢复，风电子公司实现净利润3.5亿元（22H1仅1304万元）。
　　公司锂电池隔膜产业抓住新能源汽车及动力电池行业发展的机遇，继续快速产能扩张，23H1实现销售7.1亿平米，中材锂膜实现净利润3.4亿元、同比大增148%，单平净利0.47元/平，实现量利双升；主营氢气瓶的苏州子公司实现净利润1.2亿元、同比大增84%。
　　新能源战略转型见成效，成长性十足。在2023H1此前核心盈利业务玻纤景气低迷的背景下，以风电叶片、锂电池隔膜、氢气瓶为代表的新能源产业逐步释放利润，公司转型效果显著。锂膜方面，公司目前具备年产16亿平米基膜的能力，在建产能45亿平，成长性十足。
　　给予“优于大市”评级。公司三大重点产业布局清晰，新能源转型已见成效。预计公司2023-2025年EPS分别约2.00、2.48、3.31元，给予公司2023年PE至15~17倍（公司新能源转型成长性强，享有更高估值），合理价值区间30.00~34.00元。
　　风险提示。风电需求快速下滑，玻纤行产能快速扩张，锂膜产能扩张缓慢

研究报告全文：TableMainInfo公司研究非金属非金属材料与制品证券研究报告中材科技002080公司半年报2023年08月19日TableInvestInfo投资评级优于大市维持玻纤磨底战略转型新能源见效股票数据TableSummary08TableStockInfo月18日收盘价元2242投资要点52周股价波动元1767-2618总股本流通A股百万股16781678事件近日公司公布2023年中报公司2023年上半年收入约124亿元同总市值流通市值百万元3762437624比增长825归母净利润约139亿元同比下滑2621扣非归母净利相关研究润约125亿元同比增长003公司第2季度收入约81亿元同比增长锂膜盈利亮眼玻纤盈利展现韧性TableReportInfo1993归母净利润约97亿元同比降1549扣非归母净利润约8820230319亿元同比增长3592玻纤高景气锂膜盈利提升20220818点评市场表现玻纤价格继续磨底盈利大幅下降风电叶片需求持续旺盛盈利能力显著恢复TableQuoteInfo中材科技海通综指锂膜量利双升气瓶业务利润大增-093-693由于玻纤行业供需错配产品价格持续下行公司玻纤业务盈利承压-12932023H1玻纤及制品销售636万吨同比增长235公司精细化管理多-1893举措降本10由于产品价格下降较多2023H1子公司泰山玻纤实现6-2493-3093亿元净利润同比下降608但考虑到出售铑粉的影响公司毛利同比仅202282022112023220235下滑388二季度公司实现产销106继续保持强势市场地位在去沪深300对比1M2M3M库存背景下我们认为行业盈利或已至底部区间绝对涨幅10184137风电叶片需求持续旺盛公司23H1销售风电叶片96GW同比增长27相对涨幅120129180但下游整机厂降本要求下公司叶片价格降至448万元MW环比22H2资料来源海通证券研究所的433万元MW有所提升或意味着风电叶片价格持续走低的趋势得到扭TableAuthorInfo转由于玻纤等原材料价格下降23H1风电叶片毛利率同比大幅提升近113pct至172盈利能力显著恢复风电子公司实现净利润35亿元22H1仅1304万元公司锂电池隔膜产业抓住新能源汽车及动力电池行业发展的机遇继续快分析师冯晨阳速产能扩张23H1实现销售71亿平米中材锂膜实现净利润34亿元Tel02123212081同比大增148单平净利047元平实现量利双升主营氢气瓶的苏州Emailfcy10886haitongcom子公司实现净利润12亿元同比大增84证书S0850516060004新能源战略转型见成效成长性十足在2023H1此前核心盈利业务玻纤景分析师申浩气低迷的背景下以风电叶片锂电池隔膜氢气瓶为代表的新能源产业逐Tel02123185636步释放利润公司转型效果显著锂膜方面公司目前具备年产16亿平米基Emailsh12219haitongcom膜的能力在建产能45亿平成长性十足证书S0850519060001给予优于大市评级公司三大重点产业布局清晰新能源转型已见成效分析师潘莹练预计公司2023-2025年EPS分别约200248331元给予公司2023Tel02123185635年PE至1517倍公司新能源转型成长性强享有更高估值合理价值区Emailpyl10297haitongcom间30003400元证书S0850517070010风险提示风电需求快速下滑玻纤行产能快速扩张锂膜产能扩张缓慢主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元2029522109250342969635197-YoY7689132186185净利润百万元33733511335341625558-YoY65441-45241335全面摊薄EPS元201209200248331毛利率300255260275296净资产收益率238203171185212资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中材科技0020802表1A股同类可比上市公司估值收盘价元EPS元股一致预期PE倍PB倍代码简称按最新每股净资产202381820222023E2024E20222023E2024E计算600176SH中国巨石1430165131162871098821300196SZ长海股份136220015019968916813603601SH再升科技45401501902430723418922平均值15414511518资料来源Wind海通证券研究所注盈利预测采用Wind一致预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中材科技0020803财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入22109250342969635197每股收益209200248331营业成本16463185202152824789每股净资产1029116713371561毛利率255260275296每股经营现金流188359209480营业税金及附加196222263312每股股利000000000000营业税金率09090909价值评估倍营业费用297336399473PE10721122904677营业费用率13131313PB218192168144管理费用1001113313441593PS170150127107管理费用率45454545EVEBITDA857793646463EBIT3328393151056777股息率00000000财务费用387337312317盈利能力指标财务费用率17131109毛利率255260275296资产减值损失-155-160-170-180净利润率159134140158投资收益120136161191净资产收益率203171185212营业利润4060407150806822资产回报率75677491营业外收支6555投资回报率8994112135利润总额4066407650856827盈利增长EBITDA4900519464498201营业收入增长率89132186185所得税335489610819EBIT增长率-150181299328有效所得税率82120120120净利润增长率41-45241335少数股东损益220233313451偿债能力指标归属母公司所有者净利润3511335341625558资产负债率519499496471流动比率146152154167速动比率118128126141资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率044059046064货币资金57838251777311434经营效率指标应收账款及应收票据6313543785028019应收账款周转天数7728772877287728存货3178279940293854存货周转天数5935593559355935其它流动资产4168468055206474总资产周转率052052056060流动资产合计19442211672582429780固定资产周转率117120131145长期股权投资153153153153固定资产19997218492348824954在建工程3867340730852859无形资产1516155615911621现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计27447289043028031576净利润3511335341625558资产总计46889500715610461357少数股东损益220233313451短期借款1637163716371637非现金支出1710142315141604应付票据及应付账款875591621166512317非经营收益-863-246-68-153预收账款0000营运资金变动-14191258-2416598其它流动负债2885312334793871经营活动现金流3160602135058058流动负债合计13277139221678117825资产-3723-2244-2448-2393长期借款5404540454045404投资11000其它长期负债5663566356635663其他51136161191非流动负债合计11067110671106711067投资活动现金流-3662-2109-2287-2202负债总计24343249892784828892债权募资894000实收资本1678167816781678股权募资5008000归属于母公司所有者权益17274195782243926197其他-2317-1445-1695-2195少数股东权益5271550458176268融资活动现金流3585-1445-1695-2195负债和所有者权益合计46889500715610461357现金净流量31152467-4773660备注1表中计算估值指标的收盘价日期为08月18日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中材科技0020804信息披露分析师声明冯晨阳TableAnalyst建筑建材行业s申浩建筑建材行业潘莹练建筑建材行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports鲁阳节能天山股份凯盛新能中国巨石东鹏控股帝欧家居松霖科技华瓷股份南玻A华新水泥三棵树雨中情马可波罗皇派家居伟星新材科顺股份力诺特玻玉马遮阳海螺水泥长海股份中材科技东方雨虹再升科技山东玻纤惠达卫浴垒知集团北新建材上峰水泥震安科技凯伦股份投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵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