消息面：（0814-0818）本周油价回调。利空主要来自宏观面和需求面，宏观层面，美联储会议纪要显示，部分官员对控制通胀态度偏鹰，市场解读为美联储可能再度加息；需求层面，市场对全球经济仍存忧虑，经济不及预期将影响油品需求。
　　基本面：需求端：我们按照偏悲观的角度评估，认为今年全球油品需求预计同比增长180万桶/天，增量略低于去年。短期来看，7月美国汽油需求不及预期，若8月汽油需求继续偏弱，汽油裂解或将回落，炼厂的综合利润将取决于柴油，柴油近期出现紧缺，且9月美国炼厂将进入检修，柴油紧张将加剧，这将支撑炼厂开工。若炼厂开工能保持历史偏高水平，原油价格则很难走弱。另外，关注宏观层面利空是否发酵，尤其需要关注美股、美元走势。供应端：由于沙特宣布延续减产至9月底，因此三季度供应再度下调，且7月沙特减产量符合预期，因此供应端支撑较强。供应端重点关注美伊谈判进展及欧佩克+减产执行情况。
　　总结：三季度，需求端有旺季和中国复苏支撑，而供应端增量却被欧佩克减产抵消，因此大概率呈现供不应求的状态。短期关注美国汽油需求是否回升，柴油裂解利润能否维持强势。此外，关注油价与美元的负相关性。操作上，我们建议多头谨慎持有，需要注意宏观风险尤其是国内市场情绪以及近端汽油需求不及预期的风险；在基本面反转之前我们仍不建议做空，而是建议等待回调机会逢低买入，不建议追多。
　　风险点：俄乌冲突缓和，欧佩克+产量高于预期，欧美加息超预期，系统性风险发酵，需求弱于预期。
　　

研究报告全文：期货研究报告商品研究策略报告油价进入高位震荡关注宏观与需求2023年8月20日原油周度报告20230814-20230818SC原油期货走势图消息面0814-0818本周油价回调利空主要来自宏观面和需求面宏观层面美联储会议纪要显示部分官员对控制通胀态度偏鹰市场解读为美联储可能再度加息需求层面市场对全球经济仍存忧虑经济不及预期将影响油品需求基本面需求端我们按照偏悲观的角度评估认为今年全球油品需求预计资料来源文华财经招商期货同比增长180万桶天增量略低于去年短期来看7月美国汽油需求不及预期若8月汽油需求继续偏弱汽油裂解或将回落炼厂的综合利润将取决于柴油柴油近期出现紧缺且9月美国炼厂将进入检修柴油紧张将加剧这将支撑炼厂开工若炼厂开工能保持历史偏高水平原油价格则很难研究员安婧走弱另外关注宏观层面利空是否发酵尤其需要关注美股美元走势0755-82763159供应端由于沙特宣布延续减产至9月底因此三季度供应再度下调且7anjingcmschinacomcnF3035271月沙特减产量符合预期因此供应端支撑较强供应端重点关注美伊谈判进Z0014623展及欧佩克减产执行情况总结三季度需求端有旺季和中国复苏支撑而供应端增量却被欧佩克减产抵消因此大概率呈现供不应求的状态短期关注美国汽油需求是否回升柴油裂解利润能否维持强势此外关注油价与美元的负相关性操作上我们建议多头谨慎持有需要注意宏观风险尤其是国内市场情绪以及近端汽油需求不及预期的风险在基本面反转之前我们仍不建议做空而是建议等待回调机会逢低买入不建议追多风险点俄乌冲突缓和欧佩克产量高于预期欧美加息超预期系统性风险发酵需求弱于预期敬请阅读末页的重要声明商品研究一近期交易热点近期美元连续走强美股连续走弱宏观利空又开始对油价造成压制市场担忧油价上涨使通胀回升美联储将考虑再度加息而衰退的忧虑恐重返市场因暑假高峰期拥堵指数下降符合季节性规律因学生放假居民出游总体而言同比保持增长图1美元与油价美元桶图2美股与油价美元桶12030美元指数WTI右逆序WTI美股指数11540140500011050120450010010560400080100703500603000958040909020250002000851002018111620201116202211162019102920211029资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货图3中国交通拥堵指数资料来源彭博百度招商期货敬请阅读末页的重要声明Page2商品研究二原油期货价格及持仓本周油价回调利空主要来自宏观面和需求面宏观层面美联储会议纪要显示部分官员对控制通胀态度偏鹰市场解读为美联储可能再度加息需求层面市场对全球经济仍存忧虑经济不及预期将影响油品需求本周内外价差继续走强因SC仓单持续减少截止8月15日WTI投机多头净持仓环比前一周增加2万手图4外盘油价走势美元桶BrentWTIDubai959085807570656055502022年8月2022年10月2022年12月2023年2月2023年4月2023年6月资料来源彭博招商期货图5WTI非商业持仓万张图6INE原油与外盘价差美元桶净多头持仓空头持仓右右SC-BRENTSCBRENT60多头持仓右805014020601201540100103040805600202040-51020-100-15002019-09-022021-09-022021年6月2022年6月2023年6月资料来源彭博招商期货资料来源Wind招商期货三基本面情况一欧佩克与俄罗斯供应根据彭博调查数据7月欧佩克10国环比减产82万桶天主要来自沙特的自愿减产沙特计划减产100万桶天7月实际减80万桶天基本符合预期根据IEA俄罗斯5月原油与凝析油产量预计环比减少约15万桶天约为1060万桶天敬请阅读末页的重要声明Page3商品研究表1欧佩克生产情况千桶天沙特伊朗伊拉克委内瑞拉阿联酋加蓬科威特安哥拉阿尔及利亚尼日利亚利比亚赤道几内亚刚果2023-0791502920425078031202002550115097012601100802602023-0699602950418078031002102570111096013901150702602023-0599602890414074031302002550111097013801120502502023-041047026804130730318019026801050101012001100702702023-03104002580438072032502002680990102014401130502702023-021037025604460700323020026901100101014401140602802023-011038026004470670319019026901140101013601100602602022-121048026404480660317016026701080102013301170602602022-111047025204480690318019026701090101012001150802602022-101091025104570660342021028101050105011501170802502022-0911010249045206703350200282011601040110012001002902022-0810930252044306403350200281011701030113010801002702022-071078025204420710324020027701130102012007001002602022-06106002550442071031901902640120010201230670902702022-05104302580443068031002202690116010201300760902602022-04103802580446070030102002610114099013709001102702022-031027025904290680298018026401170990148010501002702022-021017025504280620296018026201170980150011201002602022-0110060252043106702910180258011209701520950110270资料来源彭博招商期货图7欧佩克10国原油产量千桶天图8OPEC五大成员国产量千桶天减产10国产量千桶天伊朗伊拉克阿联酋55001300027500科威特沙特右45002550011000350023500900025002150015007000195002016年5月2018年11月2021年5月2020年6月2021年6月2022年6月2023年6资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货图9利比亚原油产量千桶天图10俄罗斯原油及凝析油产量百万桶天12002017-2021范围202320222017-2021均值115011001500105010001000500950-1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日9002015年6月2017年7月2019年8月2021年9月资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货二美国基本面主要情况美国EIA周报数据显示上周原油产量增长10万桶天美国压裂指数仍然处于停滞不前的状态美国油气钻机数连续6周下降本周下降12口美国需求方面炼厂开工增长09个百分点上周汽油消费环比减少45万桶天4周移动平均同比持平馏分敬请阅读末页的重要声明Page4商品研究油消费环比下降11万桶天4周移动平均同比下降2万桶天总体来看7月开始美国汽油消费连续下滑7-8月汽油消费不及预期主要考虑3方面因素1伴随原油价格抬升汽油裂解走强汽油价格已经回到去年末以来的高点高价抑制消费27月北半球异常高温抑制出行3疫情完全改变了居民暑期出行习惯虽然美国汽油消费不及预期但美国以外地区汽油消费仍然较好且美国炼厂也在减少汽油产量因此汽油裂解利润未走弱图11美国原油产量千桶天图12美国页岩油压裂指数6002017-2021范围202350020222017-2021均值1500040030010000200100500001月6日4月6日7月6日10月6日201791201991202191资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货图13美国油气钻机数口图14美国炼厂开工率1500美国油气钻机数yoy2002017-2021范围202320222017-2021均值1000100100905000800-100702015111320181113202111131月6日4月6日7月6日10月6日资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货图15美国汽油表观消费4周移动平均千桶天图16美国馏分油表观消费4周移动平均千桶天2017-2021范围20232017-2021范围202320222017-2021均值20222016-2020均值50001000045009000400080003500700030001月6日4月6日7月6日10月6日1月6日3月6日5月6日7月6日9月6日11月6日资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货敬请阅读末页的重要声明Page5商品研究上周美国原油及石油制品总库存含战略储备去库680万桶商业原油库存去库84万桶因出口增加汽油库存去化26万桶因产量下降汽油库存水平处于近五年最低值关注8月汽油需求能否回暖馏分油累库30万桶因出口消费下降库欣交割库库存减少84万桶图17美国原油及石油制品总库存千桶图18美国库欣库存千桶2017-2021范围20232017-2021范围202320222017-2021均值220000020222017-2021均值21000008500020000006500019000001800000450001700000250001600000500015000001月6日4月6日7月6日10月6日1月6日4月6日7月6日10月6日资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货三国际需求亚太油品需求占全球的307月中国原油进口量环比下降204万桶天但是1-7月平均来看仍高于去年同期126万桶天印度方面7月消费季节性走弱环比下降40万桶天同比增加10万桶天图19中国原油进口量千桶天图20印度成品消费千桶天2017-2021范围20232017-2021范围202320222017-2021均值1400020222017-2021均值120005300480010000430080003800330060002800400023001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日1月1日4月1日7月1日10月1日资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货四国际库存6月全球油品市场处于平衡偏紧状态因此OECD油品总库存环比小幅减少600万桶库存水平仍比五年均值低7000万桶6月原油库存环比减少900万桶原油库存低于五年均值3000万桶油品库存已经接近五年库存均值属于中性库存水平敬请阅读末页的重要声明Page6商品研究图21OECD原油及成品油行业库存百万桶图22OECD原油库存百万桶库存相比五年均值右库存水平库存相比五年均值右库存水平1300100300040028001200200026000110024001001000220020020004009002002017年11月2019年10月2021年9月2017年11月2019年10月2021年9月资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货本周新加坡成品油库存下降6万桶主要是燃料油汽油去库汽油库存已经从历史同期高位下降至中性水平图23新加坡成品油总库存千桶图24新加坡成品油分项库存千桶2017-2021范围2023新加坡汽油库存新加坡柴油库存6000020222017-2021均值21000RHS残渣燃料油库存3000050000160002000040000110001000030000600001月4日3月4日5月4日7月4日9月4日11月4日2019年11月2021年11月资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货上周欧洲原油库存累积43万桶本周成品库存去化累积114万桶主要是汽油燃料油累库欧洲原油库存处于高位而成品处于中性偏低水平图25欧洲ARA原油库存千桶图26欧洲ARA成品油总库存千桶700002017-2021范围20232017-2021范围2017-2021均值6000020222017-2021均值2023202260000400005000040000200001月6日3月6日5月6日7月6日9月6日11月6日1月5日3月5日5月5日7月5日9月5日11月5日资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货敬请阅读末页的重要声明Page7商品研究五价差因宏观与需求端存在忧虑因此月差本周走弱图27上海原油期货远期曲线元桶690最新一周前一个月前590490123456789101112131415资料来源彭博招商期货图28WTI远期曲线美元桶图29Brent远期曲线美元桶85最新一周前一个月前90最新一周前一个月前857580756570556514710131619222528313437404346495255581471013161922252831343740434649525558资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货近一周汽油利润走弱因美国需求不及预期而柴油利润走强因美国需求回升高频库存均去化北半球由于高温农作物收成可能提前因此柴油需求或前置9月美国炼厂将进入检修在如此高的裂解利润之下炼厂检修或推迟甚至少于往年利好原油需求图30亚洲地区裂解价差美元桶图31欧美裂解价差美元桶nymex柴油-WTI汽油-WTI80新加坡汽油-布伦特新加坡柴油-布伦特100欧洲柴油-Brent6080406040202000-20202112720221272023127201872320207232022723资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货敬请阅读末页的重要声明Page8商品研究近一周BW价差再度走扩因美国成品油需求走弱美国炼厂即将进入检修WTI因此相对布伦特更弱因欧洲需求偏弱而欧佩克减产利多Dubai因此布伦特迪拜价差出现倒挂并持续走扩图32Brent-WTI地区价差美元桶图33Brent-Dubai地区价差美元桶Brent-WTI右WTIBrent110Brent-DubaiEFS右711013100Dubaiswap6Brent10011905909804807037076026055015034040030130-120-120-22021年8月2022年8月2023年8月2021年9月2022年5月2023年1月资料来源彭博招商期货资料来源彭博招商期货敬请阅读末页的重要声明Page9商品研究研究员简介安婧英国华威大学金融硕士招商期货资深原油分析师长期扎根能源基本面研究善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断荣获第十五届期货日报证券时报最佳工业品期货分析师研究报告曾刊登于期货日报证券时报资本市场前沿从业资格号F3035271及投资咨询资格证书编号Z0014623重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要声明Page10