上周（2023.08.14-2023.08.18）市场回顾。上周A股市场继续下行，上证50指数下跌2.39%，沪深300指数下跌2.58%，中证500指数下跌2.29%，创业板指下跌3.11%。当前全市场PE（TTM）为17.0倍，处于2005年以来的30.2%分位点。日历效应上，2005年以来，中证500、创业板指在8月下半月均表现不佳。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数于8月11日向下突破翻转点位；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-4.28%；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资应保持底仓；4.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为27，处于2021年以来的6%分位点。综上所述，上周A股市场大幅下行。政策面来看，证监会有关负责人再次强调落实“活跃资本市场、提振投资者信心”的要求，我们认为，这将为A股市场的未来发展带来更多机会。上周，用于衡量市场情绪的均线强弱指数指标已降至历史低位，在“活跃资本市场、提振投资者信心”的政策鼓舞下，市场或将迎来修复。
　　市场或将迎来修复。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-0.72%，高于前一周（-1.60%），市场处于震荡市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-0.59，低于前一周（-0.27），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平0.59倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.77，低于前一周（0.81），投资者对上证50ETF短期走势乐观程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.63%和0.94%，处于2005年以来的36.04%和37.32%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看，1.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.77%、-0.64%。从资金流向上看，北上资金上周流出291.16亿元，2023年以来累计流入1787.59亿元。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在8月下半月的上涨概率分别为50%、44%、56%、54%，涨幅均值分别为-1.08%、-1.21%、-0.79%、-1.92%，涨幅中位数分别为0.2%、-1.05%、0.96%、0.38%，各大宽基指数均表现不佳。事件驱动上，1.上周美股继续下行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-2.21%、-2.11%、-2.59%。根据财联社，路透调查显示，99位经济学家中的90%表示，美联储将在9月份将联邦基金利率维持在5.25%至5.50%的范围内；超过一半的经济学家表示，美联储将等到至少明年3月底才会降息。根据海通量化团队前期发布的专题报告《公募基金Alpha与A股预期收益》，我们发现，全市场公募基金平均Alpha与Wind全A未来的走势呈显著负相关。因此，我们使用全市场公募主动权益基金滚动6个月的平均Alpha，预判Wind全A未来的走势。关于指标的详细计算方法与历史效果，请参考对应专题报告。如下图所示，目前全市场公募主动权益基金平均Alpha为-0.34，结合估值因子所构建模型预测Wind全A指数T+120收益为28.18%。综上所述，上周A股市场大幅下行。政策面来看，证监会有关负责人再次强调落实“活跃资本市场、提振投资者信心”的要求，我们认为，这将为A股市场的未来发展带来更多机会。上周，用于衡量市场情绪的均线强弱指数指标已降至历史低位，在“活跃资本市场、提振投资者信心”的政策鼓舞下，市场或将迎来修复。
　　因子拥挤度观察：价值风格仍有望占优。小市值因子拥挤度-0.22，低估值因子拥挤度0.43，高盈利因子拥挤度-0.74，高盈利增长因子拥挤度-0.41。
　　行业拥挤度：计算机、传媒、食品饮料、通信和消费者服务的行业拥挤度相对较高。国防军工和机械的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。
　　

研究报告全文：TableMainInfo金融工程研究证券研究报告金融工程周报2023年08月20日相关研究TableTitle量化择时及拥挤度预警周报20230820量化基金周报TableReportInfo2023081720230817TableSummary绝对收益产品及策略周报投资要点20230807-2023081120230813量化择时及拥挤度预警周报2023081320230813上周20230814-20230818市场回顾上周A股市场继续下行上证50指数下跌239沪深300指数下跌258中证500指数下跌229创业板指下跌311当前全市场PETTM为170倍处于2005年以来的302分位TableAuthorInfo点日历效应上2005年以来中证500创业板指在8月下半月均表现不佳技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数于8月11日向下突破翻转点位2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约-4283根据我们的仓位配臵模型计算得出的A股权益类投资应保持底仓4根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为27处于2021年以来的6分位点综上所述上周A股市场大幅下行政策面来看证监会有关负责人再次强调落实活跃资本市场提振投资者信心的要求我们认为这将为A分析师冯佳睿股市场的未来发展带来更多机会上周用于衡量市场情绪的均线强弱指数指标Tel02123219732已降至历史低位在活跃资本市场提振投资者信心的政策鼓舞下市场或将迎Emailfengjrhaitongcom来修复证书S0850512080006市场或将迎来修复从趋势模型上看Wind全A指数短期均线和长期均线的距离分析师袁林青为-072高于前一周-160市场处于震荡市Wind全A指数处于20日Tel02123185659均线之下从量化指标上看基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-059Emailylq9619haitongcom低于前一周-027意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平059倍标证书S0850516050003准差上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降周五为077低于联系人曹君豪前一周081投资者对上证50ETF短期走势乐观程度上升上证综指和WindTel02123185657全A五日平均换手率分别为063和094处于2005年以来的3604和Emailcjh13945haitongcom3732分位点交易活跃度相比前期有所下降从宏观因子上看1上周人民币汇率震荡在岸和离岸汇率周涨幅分别为-077-064从资金流向上看北上资金上周流出29116亿元2023年以来累计流入178759亿元日历效应上2005年以来上证综指沪深300中证500创业板指在8月下半月的上涨概率分别为50445654涨幅均值分别为-108-121-079-192涨幅中位数分别为02-105096038各大宽基指数均表现不佳事件驱动上1上周美股继续下行道琼斯工业指数标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-221-211-259根据财联社路透调查显示99位经济学家中的90表示美联储将在9月份将联邦基金利率维持在525至550的范围内超过一半的经济学家表示美联储将等到至少明年3月底才会降息根据海通量化团队前期发布的专题报告公募基金Alpha与A股预期收益我们发现全市场公募基金平均Alpha与Wind全A未来的走势呈显著负相关因此我们使用全市场公募主动权益基金滚动6个月的平均Alpha预判Wind全A未来的走势关于指标的详细计算方法与历史效果请参考对应专题报告如下图所示目前全市场公募主动权益基金平均Alpha为-034结合估值因子所构建模型预测Wind全A指数T120收益为2818综上所述上周A股市场大幅下行政策面来看证监会有关负责人再次强调落实活跃资本市场提振投资者信心的要求我们认为这将为A股市场的未来发展带来更多机会上周用于衡量市场情绪的均线强弱指数指标已降至历史低位在活跃资本市场提振投资者信心的政策鼓舞下市场或将迎来修复因子拥挤度观察价值风格仍有望占优小市值因子拥挤度-022低估值因子拥挤度043高盈利因子拥挤度-074高盈利增长因子拥挤度-041行业拥挤度计算机传媒食品饮料通信和消费者服务的行业拥挤度相对较高国防军工和机械的行业拥挤度上升幅度相对较大风险提示市场系统性风险海外市场波动风险模型误设风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报2目录1市场或将迎来修复42因子拥挤度观察价值风格仍有望占优63行业拥挤度计算机传媒食品饮料通信和消费者服务的行业拥挤度相对较高74风险提示9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报3图目录图12005-2022年8月下半月指数涨跌幅5图22021年以来Wind全A指数及其翻转信号走势5图32021年以来Wind全A指数及市场均线强弱指数百分位走势6图4主动基金平均Alpha和Wind全A走势6图5主动基金平均Alpha结合估值因子预测收益率6图6小市值因子净值与因子复合拥挤度7图7低估值因子净值与因子复合拥挤度7图8高盈利因子净值与因子复合拥挤度7图9高增长因子净值与因子复合拥挤度7图10行业拥挤度202308188表目录表12023年7月部分宏观数据4表2复合因子拥挤度及分项得分202308186表3行业拥挤度变化9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报41市场或将迎来修复上周A股市场继续下行上证50指数下跌239沪深300指数下跌258中证500指数下跌229创业板指下跌311当前全市场PETTM为170倍处于2005年以来的302分位点日历效应上2005年以来中证500创业板指在8月下半月均表现不佳技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数于8月11日向下突破翻转点位2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约-4283根据我们的仓位配臵模型计算得出的A股权益类投资应保持底仓4根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为27处于2021年以来的6分位点综上所述上周A股市场大幅下行政策面来看证监会有关负责人再次强调落实活跃资本市场提振投资者信心的要求我们认为这将为A股市场的未来发展带来更多机会上周用于衡量市场情绪的均线强弱指数指标已降至历史低位在活跃资本市场提振投资者信心的政策鼓舞下市场或将迎来修复从趋势模型上看Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-072高于前一周-160市场处于震荡市Wind全A指数处于20日均线之下从量化指标上看基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-059低于前一周-027意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平059倍标准差上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降周五为077低于前一周081投资者对上证50ETF短期走势乐观程度上升上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为063和094处于2005年以来的3604和3732分位点交易活跃度相比前期有所下降从宏观因子上看1上周人民币汇率震荡在岸和离岸汇率周涨幅分别为-077-064表12023年7月部分宏观数据当月Wind一致预测前值PMI493-49财新PMI492-505CPI同比-03-050PPI同比-44-414-54新增人民币贷款亿元34598446130500M2同比1071114113资料来源Wind海通证券研究所从资金流向上看北上资金上周流出29116亿元2023年以来累计流入178759亿元日历效应上2005年以来上证综指沪深300中证500创业板指在8月下半月的上涨概率分别为50445654涨幅均值分别为-108-121-079-192涨幅中位数分别为02-105096038各大宽基指数均表现不佳请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报5图12005-2022年8月下半月指数涨跌幅资料来源Wind海通证券研究所事件驱动上1上周美股继续下行道琼斯工业指数标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-221-211-259根据财联社路透调查显示99位经济学家中的90表示美联储将在9月份将联邦基金利率维持在525至550的范围内超过一半的经济学家表示美联储将等到至少明年3月底才会降息2根据Wind证监会有关负责人就贯彻活跃资本市场提振投资者信心的落实情况接受媒体采访十大要点包括一合理把握IPO再融资节奏二现阶段实行T0交易的时机不成熟三已关注到市场对调降证券交易印花税税率的呼吁和关切四研究适当延长A股市场交易时间适当放宽对优质证券公司资本约束五投资端大力发展权益类基金支持全国社保基金等扩大资本市场投资范围六统筹提升A股港股活跃度七适当提高对轻资产科技型企业重组估值包容性八放宽上市公司在股价大幅下跌时的回购条件九进一步规范大股东董监高等相关方减持行为十全力做好房地产城投等重点领域风险防控技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数于8月11日向下突破翻转点位2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约-4283根据我们的仓位配臵模型1计算得出的A股权益类投资应保持底仓4根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数2当前市场得分为27处于2021年以来的6分位点图22021年以来Wind全A指数及其翻转信号走势资料来源Wind海通证券研究所1仓位配臵模型根据主流宽基指数所发出的SAR信号周线日线对市场趋势进行判断并计算出具体仓位2均线强弱指数采用Wind二级行业指数的8日13日21日等8种均线组合比较不同均线与目前收盘价的相对位臵预测目前市场顶部底部是否显现请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报6图32021年以来Wind全A指数及市场均线强弱指数百分位走势资料来源Wind海通证券研究所注根据Wind二级行业指数点位计算根据海通量化团队前期发布的专题报告公募基金Alpha与A股预期收益我们发现全市场公募基金平均Alpha与Wind全A未来的走势呈显著负相关因此我们使用全市场公募主动权益基金滚动6个月的平均Alpha预判Wind全A未来的走势关于指标的详细计算方法与历史效果请参考对应专题报告如下图所示目前全市场公募主动权益基金平均Alpha为-034结合估值因子所构建模型预测Wind全A指数T120收益为2818图4主动基金平均Alpha和Wind全A走势图5主动基金平均Alpha结合估值因子预测收益率资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所综上所述上周A股市场大幅下行政策面来看证监会有关负责人再次强调落实活跃资本市场提振投资者信心的要求我们认为这将为A股市场的未来发展带来更多机会上周用于衡量市场情绪的均线强弱指数指标已降至历史低位在活跃资本市场提振投资者信心的政策鼓舞下市场或将迎来修复2因子拥挤度观察价值风格仍有望占优因子拥挤是指跟踪或者投资某一因子的资金过多使得该因子的收益或者收益稳定性下降的现象因此因子拥挤度指标可作为因子失效的预警指标根据海通量化团队前期发布的专题报告选股因子系列四十二因子失效预警因子拥挤我们使用估值价差配对相关性长期收益反转因子波动率这四个指标度量因子拥挤程度关于指标的详细计算方法与历史效果请参考对应专题报告下表展示了使用截至2023年8月18日的数据计算得到的常见因子的拥挤度表2复合因子拥挤度及分项得分20230818小市值低估值高盈利高增长估值价差-029-035-072-059请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报7配对相关性-073049000-010长期累计收益088154-168-094多空波动率-074005-055-001综合打分-022043-074-041资料来源Wind海通证券研究所以下四图分别展示了小市值低估值高盈利高增长的复合拥挤度与因子净值历史走势其中小市值因子拥挤度-022低估值因子拥挤度043高盈利因子拥挤度-074高盈利增长因子拥挤度-041图6小市值因子净值与因子复合拥挤度图7低估值因子净值与因子复合拥挤度资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图8高盈利因子净值与因子复合拥挤度图9高增长因子净值与因子复合拥挤度资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所3行业拥挤度计算机传媒食品饮料通信和消费者服务的行业拥挤度相对较高根据海通量化团队前期发布的专题报告行业轮动系列研究15行业板块拥挤度截至2023年8月18日计算机传媒食品饮料通信和消费者服务的行业拥挤度相对较高国防军工和机械的行业拥挤度上升幅度相对较大下列图表展示了截至2023年8月18日的行业拥挤度及相对前一周的变化请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报8图10行业拥挤度20230818资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报9表3行业拥挤度变化行业名称20230818拥挤度20230811拥挤度拥挤度变化国防军工-038-069031机械-062-090028商贸零售-055-074019纺织服装-022-040019汽车002-012014消费者服务053044008轻工制造020012008医药-080-087007综合-062-069007基础化工-082-089006通信064058005电子028023005农林牧渔-053-057004建材-029-033004电力设备及新能源-006-009003有色金属-061-063002计算机147147000传媒143143000房地产026027-002建筑018020-002食品饮料069072-003煤炭-036-031-005钢铁-033-027-006石油石化037043-006非银行金融035042-007家电031043-012银行010029-019交通运输-031-006-025电力及公用事业-065-037-028资料来源Wind海通证券研究所4风险提示市场系统性风险海外市场波动风险模型误设风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报10信息披露分析师声明TableA冯佳睿nalyst金融工程研究团队s袁林青金融工程研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明