核心观点
　　2023年上半年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润48.9亿元/0.65/0.30亿元，同比-36%/-91%/-96%，2023年二季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润29.6亿元/0.64/0.51亿元，同比-30%/-86%/-89%，环比+53%/6741%/扭亏为盈。上半年行业承压，公司二季度量利有所改善，产品端在前驱体、三元正极、铁锂正极及钠电等形成突破，同时在客户开拓方面或有所进展。
　　事件
　　2023年上半年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润48.9亿元/0.65/0.30亿元，同比-36%/-91%/-96%，2023年二季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润29.6亿元/0.64/0.51亿元，同比-30%/-86%/-89%，环比+53%/6741%/扭亏为盈。
　　简评
　　量利承压，二季度有所改善：公司营收和业绩上半年呈现下降，主要是行业增速和供需格局导致，但进入二季度以来公司业绩扭亏，预计2023Q1/Q2三元正极材料销量为0.6/1.5万吨，二季度单位盈利实现扭亏，整体量利呈现恢复态势。
　　产品、客户端等核心竞争力持续提升
　　1）前驱体：合成新工艺技术持续突破，自主研发关键核心设备前驱体反应釜进一步大型化应用，新一代高效浓缩系统产线推广，间断法工艺迭代升级；前驱体粒度分级技术行业内首创产业化应用。
　　2）三元正极：超高镍单晶正极材料实现百吨级出货，通过了大圆柱动力电池项目的审核。第二代高功率高镍NCA稳定性得到改善，实现百吨级交付。高电压快充型中高镍三元材料进一步降本，开发迭代品，产线批次稳定性样品通过客户的评估。新款混合动力汽车电池用高功率三元材料，进入先行量产验证阶段。
　　3）磷酸铁锂：完成批次稳定性验证和小批量试产。钠电层状材料，第一代产品开发基本定型，实现吨级销售。
　　4）钠电正极：已完成吨级生产线改造，并基于客户的特定需求持续改造、优化产线，实现了钠电正极材料小批量出货。
　　投资建议：预计2023年至2024年业绩4.4亿和9.2亿，PE43和21倍。
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期造成高压继电器出货不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）原材料价格如铜、银等金属上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
　　3）全球经济承压，工控及消费需求不及预期：公司作为继电器行业龙头，工控、家电、电网、新能源等领域是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，若全球经济增速不及预期将影响当期和远期业绩。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评电池半年报点评量利承压二季度长远锂科688779SH有所改善核心观点2023年上半年实现营业收入归母净利润扣非归母净利润489亿维持增持元亿元同比年二季度实现营065030-36-91-962023许琳业收入归母净利润扣非归母净利润296亿元064051亿元同xulincsccomcn比-30-86-89环比536741扭亏为盈上半年行业承S1440121100067压公司二季度量利有所改善产品端在前驱体三元正极铁编号锂正极及钠电等形成突破同时在客户开拓方面或有所进展SACS1440522110001事件刘溢2023年上半年实现营业收入归母净利润扣非归母净利润489亿liuyibjcsccomcn编号元065030亿元同比-36-91-962023年二季度实现营SACS1440523040001业收入归母净利润扣非归母净利润296亿元064051亿元同发布日期2023年08月20日比-30-86-89环比536741扭亏为盈当前股价1112元简评主要数据量利承压二季度有所改善公司营收和业绩上半年呈现下降股票价格绝对相对市场表现主要是行业增速和供需格局导致但进入二季度以来公司业绩扭1个月3个月12个月亏预计2023Q1Q2三元正极材料销量为0615万吨二季度-2641-2862-3161-3340-2547-3781单位盈利实现扭亏整体量利呈现恢复态势12月最高最低价元23101098产品客户端等核心竞争力持续提升总股本万股19292178流通A股万股104255661前驱体合成新工艺技术持续突破自主研发关键核心设备前总市值亿元18964驱体反应釜进一步大型化应用新一代高效浓缩系统产线推广流通市值亿元10248间断法工艺迭代升级前驱体粒度分级技术行业内首创产业化应近3月日均成交量万96950用主要股东中国五矿股份有限公司17162三元正极超高镍单晶正极材料实现百吨级出货通过了大圆柱动力电池项目的审核第二代高功率高镍NCA稳定性得到改股价表现71善实现百吨级交付高电压快充型中高镍三元材料进一步降本51开发迭代品产线批次稳定性样品通过客户的评估新款混合动3111力汽车电池用高功率三元材料进入先行量产验证阶段-9-293磷酸铁锂完成批次稳定性验证和小批量试产钠电层状材料20233520225520226520227520228520229520231520232520234520221152022125第一代产品开发基本定型实现吨级销售2022105长远锂科上证指数4钠电正极已完成吨级生产线改造并基于客户的特定需求持相关研究报告续改造优化产线实现了钠电正极材料小批量出货中信建投电力设备长远锂科2022-10-688779符合预期量升利韧经营持14续向好中信建投电力设备长远锂科2022-08-688779业绩位于预告中枢单吨利润本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下30环比显著提升本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明长远锂科A股公司简评报告投资建议预计2023年至2024年业绩44亿和92亿PE43和21倍重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元6841171797540152890319094722194899YoY2402516275-149424891495净利润百万元700641489504372891608109689YoY5381711259-7064109501974毛利率1685141984610961097净利率1024829286480500ROE107418345169951088EPS摊薄元036077023047057PE倍27071273433720701729PB倍291243233213194资料来源iFinD中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明1长远锂科A股公司简评报告财务报表资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产6355251319242151371917632962026842营业收入6841171797540152890319094722194899现金127921489221244137190947219490营业成本5688121542466139950917001591954189应收票据及应收账款合计32721057978880666710074601158054营业税金及附加16856075489261107024其他应收款015013124915601793销售费用14921930275234373951预付账款1101212676413595165459375管理费用737110908131491642118876存货157681225927388777472296542865研发费用2865566052496897637987796其他流动资产1168611617315303937945265财务费用-1205-33713864111139268非流动资产304306446479394067338930281067资产减值损失-198-8858-3031-3785-4351长期投资000000000000000信用减值损失-402-849-153-2222-2554固定资产168844278445249493217816183413其他收益18845927600076928972无形资产3733136378303152425218189公允价值变动收益000000000000000其他非流动资产981311316551142589686279465投资净收益-1052-1901-984500700资产总计9398311765721190778621022262307909资产处置收益-004-093-073-073-073流动负债2720695785147703689742391172694营业利润775361646704680797964116490短期借款28745000003677795160营业外收入405881120022003400应付票据及应付账款合计198486478220622917756735869803营业外支出136407300220220其他流动负债7070999794147451180727207731利润总额778051651444770799944119670非流动负债15431375081290312207597127079所得税774116194397983369981长期借款000354476269707186991106474净利润700641489504372891608109688其他非流动负债1543120605206052060520605少数股东损益000000000000000负债合计287500953595106068011818361299773归属母公司净利润700641489504372891608109688少数股东权益000000000000000EBITDA89758182928113982166195186800股本192921192921192921192921192921EPS元036077023047057资本公积355116355116355116355116355116留存收益104294264089299070372353460100主要财务比率归属母公司股东权益6523308121268471069203901008137会计年度2021A2022A2023E2024E2025E负债和股东权益9398311765721190778621022262307909成长能力营业收入2402516275-149424891495营业利润6045211238-7158109291891归属于母公司净利润5381711259-7064109501974现金流量表百万元获利能力会计年度2021A2022A2023E2024E2025E毛利率1685141984610961097经营活动现金流-6321730309-1356612260282326净利率1024829286480500净利润700641489504372891608109688ROE107418345169951088折旧摊销1315918121524125513757863ROIC219124906499761008财务费用-1205-33713864111139268偿债能力投资损失10521901984-500-700资产负债率30595401556056225632营运资金变动-145550-144451-247208-135672-94931净负债比率-1917-1653302357-177其他经营现金流-73661255609151138流动比率234228196181173投资活动现金流-95785-46750-1544-415-438速动比率167185137123118资本支出9007441629000000000营运能力长期投资000000000000000总资产周转率073102080091095其他投资现金流-185859-88379-1544-415-438应收账款周转率289390217217217筹资活动现金流266180368129-107880-75376-53345应付账款周转率337760395395395短期借款2874-2374-5003677758382每股指标元长期借款000354476-84769-82715-80518每股收益最新摊薄036077023047057其他筹资现金流26330616027-22611-29438-31209每股经营现金流最新摊薄-033016-070012043现金净增加额107108352067-245084-5318928543每股净资产最新摊薄338404423461506估值比率PE27071273433720701729PB291243233213194EVEBITDA49751564182012761123资料来源iFinD中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明2长远锂科A股公司简评报告风险分析1下游新能源汽车产销不及预期造成高压继电器出货不及预期销量端可能受到疫情反复需求疲软影响而不及预期产量端可能受到上游原材料价格大幅波动限电疫情反复等影响不及预期进而影响公司相关业务出货量及盈利能力2原材料价格如铜银等金属上涨超预期2021年以来原材料价格持续上涨同时原材料价格阶段性出现大幅波动性价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响与此同时对于公司短期业绩有扰动3全球经济承压工控及消费需求不及预期公司作为继电器行业龙头工控家电电网新能源等领域是支撑营收和利润的关键也是公司成长性的反映若全球经济增速不及预期将影响当期和远期业绩请务必阅读正文之后的免责条款和声明3长远锂科A股公司简评报告许琳分析师介绍中信建投新能源汽车锂电与材料首席分析师7年主机厂供应链管理2年新能源车行业研究经验主要覆盖新能源汽车电池研究刘溢上海交通大学材料学硕士研究方向为新能源汽车产业链及新技术2022年所在团队荣获新财富最佳分析师评选第四名2022年上证报最佳电力设备新能源分析师第二名金麒麟评选光伏设备第二名金麒麟电池行业第三名金麒麟新能源汽车第三名水晶球新能源行业第三名水晶球电力设备行业第五名请务必阅读正文之后的免责条款和声明4长远锂科A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk请务必阅读正文之后的免责条款和声明5