事件：北新建材发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入114.02亿元，同比增长8.84%；归母净利润18.96亿元，同比增加15.58%；扣非后归母净利润18.29亿元，同比增加19.16%。
　　石膏板业务稳健发展，防水及涂料业务增长显著
　　2023H1公司石膏板业务实现营业收入70.18亿元，同比下降0.62%；龙骨业务实现营业收入12.23亿元，同比下降8.67%。上半年房地产市场整体仍弱势运行，石膏板及龙骨需求偏弱，公司顺应市场发展需求，加快石膏板业务由工业品向消费品转型，深耕存量市场，此外，公司作为石膏板龙头企业拥有产品定价权，通过上调产品价格缓解需求下行带来的业绩压力，公司石膏板业务营收在去年同期基数较高的情况下实现相对稳定发展。2023H1公司防水卷材/防水涂料/防水工程/工业及建筑涂料业务实现营业收入12.91/2.78/2.47/2.09亿元，同比增加9.11%/19.69%/3.84%/38.02%，受益于地产竣工端回暖，公司防水及涂料业务实现显著增长。公司持续推动两翼”业务的发展，北新防水目前已推进16个防水材料生产基地布局规划；北新涂料已完成天津灯塔涂料51%的股权受让，随着后续公司防水及涂料产能及业务规模的进一步扩大，两翼”业务将为公司带来更多业务增量。
　　毛利率增加，经营质量进一步优化
　　2023H1公司销售毛利率为30.20%，同比+0.16pct，其中石膏板/龙骨/防水卷材毛利率分别为38.44%/19.74%/20.82%，同比+2.98pct/+0.01pct/+3.09pct。毛利率增加主要原因系公司上半年落实稳价涨价策略，发挥规模采购优势，降低采购成本，优化配方，落实降本增效所致。2023H1公司期间费用率为12.16%，同比1.41pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.79%/4.29%/3.68%/0.40%，同比+0.21pct/-1.12pct/-0.36pct/-0.14pct，公司费用管控能力进一步提升。此外，2023H1公司经营活动产生的现金流量净额为12.76亿元，同比增加50.54%，其主要原因系销售商品、提供劳务、及其他与经营活动有关的业务收到的现金同比增加所致。2023H1公司应收账款同比增加6.69%，增幅小于公司总营业收入增幅，公司回款能力提升原因系上半年公司完善授信机制，推进应收账款管控所致。公司整体经营质量进一步优化。
　　国际化加速推进，公司战略再出发
　　2023H1公司国外销售收入达0.96亿元，同比增长45.66%。公司国际化进程加速推进，上半年坦桑尼亚生产基地较去年同期营业收入、利润总额实现双增长，乌兹别克斯坦年产4000万平方米石膏板生产线已进入生产，泰国公司设立且项目建设有序推进。随着后续公司在非洲、中亚、中东、东南亚等新兴国际市场的进一步开拓，海外业务有较大发展空间。与此同时，为应对下游市场的变化，公司加快向消费类建材制造服务商转型，加强工厂+工长”的立体式全覆盖饱和营销模式，渠道下沉，推动工装到家装、城市到县乡、基板到面板、产品到服务”的转变，保增量基础上开拓存量市场。
　　投资建议
　　作为石膏板行业的龙头企业，公司在产品、技术、规模、品牌、营销渠道等方面均具有明显优势。随着地产竣工端的持续恢复、公司石膏板+”业务的拓展、防水及涂料业务规模的扩大，以及公司战略的调整优化，公司三大主营业务有较大提升空间。预计公司23-25年归母净利润为39.05/46.70/52.50亿元，每股收益为2.31/2.76/3.11元，对应市盈率11.46/9.58/8.52倍。基于公司良好的发展预期，维持推荐”评级。
　　风险提示
　　下游应用领域需求不及预期风险；原材料成本维持高位的风险；公司产能释放不及预期风险。
　　

研究报告全文：TableHeader公司点评建材行业2023年08月19日TableTitleTableStockCode业务稳健发展市场压力下龙头优势突北新建材000786TableInvestRank出推荐维持评级核心观点TableSummary事件北新建材发布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入分析师11402亿元同比增长884归母净利润1896亿元同比增加1558TableAuthors王婷扣非后归母净利润亿元同比增加18291916010-80927672石膏板业务稳健发展防水及涂料业务增长显著2023H1公司石膏板业wangtingchinastockcomcn务实现营业收入7018亿元同比下降062龙骨业务实现营业收入1223分析师登记编码S0130519060002亿元同比下降867上半年房地产市场整体仍弱势运行石膏板及龙骨需求偏弱公司顺应市场发展需求加快石膏板业务由工业品向消费品转型深耕存量市场此外公司作为石膏板龙头企业拥有产品定价权贾亚萌通过上调产品价格缓解需求下行带来的业绩压力公司石膏板业务营收在010-80927680去年同期基数较高的情况下实现相对稳定发展2023H1公司防水卷材防jiayamengyjchinastockcomcn水涂料防水工程工业及建筑涂料业务实现营业收入1291278247209分析师登记编码S0130523060001亿元同比增加91119693843802受益于地产竣工端回暖公司防水及涂料业务实现显著增长公司持续推动两翼业务的发展北新防水目前已推进16个防水材料生产基地布局规划北新涂料已完成天津灯塔涂料51的股权受让随着后续公司防水及涂料产能及业务规模的市场表现2023-08-18进一步扩大两翼业务将为公司带来更多业务增量TableChart毛利率增加经营质量进一步优化2023H1公司销售毛利率为3020北新建材沪深300同比016pct其中石膏板龙骨防水卷材毛利率分别为3844130019742082同比298pct001pct309pct毛利率增加主要原因系300公司上半年落实稳价涨价策略发挥规模采购优势降低采购成本优化-700配方落实降本增效所致2023H1公司期间费用率为1216同比-141pct其中销售管理研发财务费用率分别为379429368-1700040同比021pct-112pct-036pct-014pct公司费用管控能力进一步-270022-0822-1123-0123-0323-0623-08提升此外2023H1公司经营活动产生的现金流量净额为1276亿元同比增加5054其主要原因系销售商品提供劳务及其他与经营活动有资料来源Wind中国银河证券研究院关的业务收到的现金同比增加所致2023H1公司应收账款同比增加669增幅小于公司总营业收入增幅公司回款能力提升原因系上半年相关研究公司完善授信机制推进应收账款管控所致公司整体经营质量进一步优TableResearch银河建材公司点评报告北新建材化000786SZ业绩短期承压营收有望修复银河建材行业点评报告1-7月建材行业国际化加速推进公司战略再出发2023H1公司国外销售收入达096亿数据点评竣工维持高增速平板玻璃边际改元同比增长4566公司国际化进程加速推进上半年坦桑尼亚生产基善20230815地较去年同期营业收入利润总额实现双增长乌兹别克斯坦年产4000万银河建材行业周报需求改善可期关注平方米石膏板生产线已进入生产泰国公司设立且项目建设有序推进随底部布局机会20230814着后续公司在非洲中亚中东东南亚等新兴国际市场的进一步开拓海外业务有较大发展空间与此同时为应对下游市场的变化公司加快向消费类建材制造服务商转型加强工厂工长的立体式全覆盖饱和营销模式渠道下沉推动工装到家装城市到县乡基板到面板产品到服务的转变保增量基础上开拓存量市场wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明TableReportType公司点评建材行业投资建议作为石膏板行业的龙头企业公司在产品技术规模品牌营销渠道等方面均具有明显优势随着地产竣工端的持续恢复公司石膏板业务的拓展防水及涂料业务规模的扩大以及公司战略的调整优化公司三大主营业务有较大提升空间预计公司23-25年归母净利润为390546705250亿元每股收益为231276311元对应市盈率1146958852倍基于公司良好的发展预期维持推荐评级风险提示下游应用领域需求不及预期风险原材料成本维持高位的风险公司产能释放不及预期风险表1主要财务指标预测TableMainFinance2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1993431225957125813722838430收入增长率-54913351424996净利润百万元313640390531466981525033利润增速-1071245219581243摊薄EPS元186231276311PE13941146958852资料来源公司公告中国银河证券研究院表2可比公司估值情况EPSPE代码简称股价2022A2023E2024E2022A2023E2024E002271SZ东方雨虹2890084151199398719131452300737SZ科顺股份898015060081833714941113603737SH三棵树77610881732461300444903157000786SZ北新建材264818623127613941146958平均值剔除公司844326321907资料来源Wind中国银河证券研究院股价截止于2023年8月18日请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2TableReportType公司点评建材行业分析师承诺及简介TableAuthorsRxplain本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关王婷建材行业首席分析师武汉大学经济学硕士具有十余年证券从业经验2007年加入银河证券研究中心从事机构销售工作2019年转入研究院投资研究部从事建材行业研究分析工作拥有完整的行业分析框架擅长自下而上精选个股贾亚萌建材行业分析师澳大利亚悉尼大学商科硕士学士2021年加入中国银河证券研究院从事建材行业研究分析工作评级标准TableRatingStandard行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系TableContacts中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3