研究报告全文：北新建材000786石膏板优质经营长跑选手逐步起速2023-08-191H23业绩超出我们预期公司公布1H23业绩1H23收入同比88至114亿元归母净利润同比16至19亿元其中2Q23收入同比16至67亿元净利润同比21至13亿元超出我们与市场预期主要系公司石膏板价格环比上涨1石膏板持续稳健量稳利升1H23石膏板收入基本持平于70亿元其中我们估算1Q2Q石膏板销量分别同比-21单2Q泰山龙牌石膏销量基本持平但因公司石膏板提价落地同时煤炭护面纸成本下降公司石膏板毛利率显著回升同比3ppt至384我们估算2Q石膏板毛利率或接近402其他业务稳步扩张1H23龙骨收入同比-9至12亿元毛利率持平于197其他产品包含砂浆粉料等大增322至113亿元防水业务收入同比17至196亿元其中防水卷材涂料工程分别同比112422而由于沥青下行成本管控节约且净利润扭亏为盈对应净利率约5其中防水卷材毛利率同比3ppt至212Q23综合毛利率为325环比56ppt同比11ppt3期间费用率小幅上升2Q23期间费用率同比-04ppt至73主要系管理和财务费用率同比-06-02ppt所致使得2Q净利率达到196同比09ppt环比71ppt4现金流保持稳健1H23收现比同比-4ppt至864经营性净现金同比42亿元至128亿元其中应收款项较年底提升20亿元应付款项提升6亿元存货下降36亿元单2Q收现比达到96净现比为1225资金优质2Q23资产负债率仅24且处于净现金状况发展趋势服务消费支撑石膏板循序恢复2H仍有成本节降空间展望2H23我们认为服务业消费快速回升下有望带动石膏板需求回振1-7月服务零售额同比203叠加2H22销量基数较低2H23销量有望环比保持稳健同比高增同时公司产品高端化成效不断显现单价攀升叠加成本下行逐步体现石膏板主业仍有量价利齐升空间一体向消费转型两翼羽翼渐丰公司当前正加大石膏板的消费升级向家装服务类市场转变以拓展市场增量提升产品价值同时防水涂料以及石膏板正逐步起速走向营收加速成本下行优质经营的道路上我们看好一体两翼提速提质支撑公司长跑加速盈利预测与估值我们维持202324年盈利预测不变当前股价对应2324年g106x91xPE我们维持跑赢行业评级和目标价36元不变对应2324年145x124xPE隐含36的上涨空间风险需求恢复不及预期成本下降不及预期防水业务开展不及预期