核心观点
　　为什么当下推荐虚拟电厂：
　　我们通过分析我国过去四轮电力体制改革，发现电力体制改革主线一直是逐渐市场化国内高度垄断的发输配售电力体系。第三轮电力体制改革后，发售端基本解决，配网的高度垄断成为了第四轮电力体制改革的重点方向。光伏风电等灵活性资源的逐渐并网带动了行业电源端逐渐分散，而小颗粒度的电源网的并网协调是当前强调从上到下调配的大配电网难以解决的，虚拟电厂侧重于将小颗粒度的电源聚合，迎合了当下新能源大规模并网下的痛点以及第四轮电力体制改革的行业趋势。
　　虚拟电厂2030年市场空间有望超600亿元：
　　国内的虚拟电厂市场模式主要有三种：调峰辅助服务市场、调频辅助服务市场以及需求侧响应市场，未来我们认为容量补偿市场也将逐渐出现。根据我们的测算，2030年需求响应市场空间规模预计达到567亿元，辅助服务市场空间规模预计达到50亿元，容量补偿市场空间预计达到54亿元，总体市场空间2030年有望超600亿元。
　　虚拟电厂发展阶段：
　　国内虚拟电厂兼具公共事业属性与市场化属性，未来的大规模铺开需要国南网在省网层面的虚拟电厂建设，但是在具体的省级下面的虚拟电厂层级我们认为会更多的引入市场化的小的虚拟电厂来统筹管理多种多样的分散电源端，做好实时的需求响应。从当下各省的布局来看，当下还处于国南网建设省级虚拟电厂的层面，市场化且处于0-1阶段的运营型虚拟电厂依然处于萌芽中。
　　投资建议：行业基本处于从0到1阶段，大规模的虚拟电厂基础设施建设如火如荼，短期内我们认为利好电力系统建设以及改造的公司-恒实科技、东方电子、苏文电能等公司；长期来看，虚拟电厂自身的早期建设轻资产属性以及后期公共事业性质的排他性决定了未来虚拟电厂运营商的吸引力。从这个角度来看，我们认为虚拟电厂运营商值得关注，如东方电子、恒实科技、苏文电能、朗新科技等公司。
　　风险提示：V2G大规模应用进程不及预期；政策补贴持续性不及预期；行业内部竞争加剧。
　　

研究报告全文：电力设备行业深度分析报告20230818虚拟电厂顺应电力改革趋势2030市场空间有望超600亿元证券研究报告投资评级看好维持核心观点最近12月市场表现为什么当下推荐虚拟电厂我们通过分析我国过去四轮电力体制改革发现电力体制改革主线一直是逐电力设备沪深300渐市场化国内高度垄断的发输配售电力体系第三轮电力体制改革后发售端上证指数4基本解决配网的高度垄断成为了第四轮电力体制改革的重点方向光伏风电-4等灵活性资源的逐渐并网带动了行业电源端逐渐分散而小颗粒度的电源网-11的并网协调是当前强调从上到下调配的大配电网难以解决的虚拟电厂侧重-19于将小颗粒度的电源聚合迎合了当下新能源大规模并网下的痛点以及第四-26轮电力体制改革的行业趋势-34虚拟电厂2030年市场空间有望超600亿元国内的虚拟电厂市场模式主要有三种调峰辅助服务市场调频辅助服务市场分析师张一弛以及需求侧响应市场未来我们认为容量补偿市场也将逐渐出现根据我们的SAC证书编号S0160522110002测算2030年需求响应市场空间规模预计达到567亿元辅助服务市场空间zhangyc02ctseccom规模预计达到50亿元容量补偿市场空间预计达到54亿元总体市场空间分析师张磊2030年有望超600亿元SAC证书编号S0160522120001zhanglei02ctseccom虚拟电厂发展阶段国内虚拟电厂兼具公共事业属性与市场化属性未来的大规模铺开需要国南网在省网层面的虚拟电厂建设但是在具体的省级下面的虚拟电厂层级我们相关报告认为会更多的引入市场化的小的虚拟电厂来统筹管理多种多样的分散电源1钠电池成本测算专题23年或开始端做好实时的需求响应从当下各省的布局来看当下还处于国南网建设省具备性价比2023-03-16级虚拟电厂的层面市场化且处于0-1阶段的运营型虚拟电厂依然处于萌芽2需求复合增速25左右未来两年中或供不应求2023-02-283需求端出口与内需共振供给端码投资建议行业基本处于从0到1阶段大规模的虚拟电厂基础设施建设如头资源稀缺2022-12-15火如荼短期内我们认为利好电力系统建设以及改造的公司-恒实科技东方电子苏文电能等公司长期来看虚拟电厂自身的早期建设轻资产属性以及后期公共事业性质的排他性决定了未来虚拟电厂运营商的吸引力从这个角度来看我们认为虚拟电厂运营商值得关注如东方电子恒实科技苏文电能朗新科技等公司风险提示V2G大规模应用进程不及预期政策补贴持续性不及预期行业内部竞争加剧表1重点公司投资评级总市值收盘价EPS元PE代码公司投资评级亿元08172022A2023E2024E2022A2023E2024E300513恒实科技421613440100230351150557903793未覆盖300682朗新科技223442037049068115448629961771增持000682东方电子11919889033042054245921101655未覆盖300982苏文电能87534254183263341269416171248增持数据来源wind数据财通证券研究所备注恒实科技和东方电子eps预测值和pe预测值取自wind一致预期请阅读最后一页的重要声明行业深度分析报告证券研究报告内容目录1虚拟电厂以小搏大411虚拟电厂聚合分布式资源的电力运营管理平台412虚拟电厂的发展历程513政策主导阶段调峰调频等商业模式均需要政府参与62调峰调频偏电厂需求响应偏用户721调峰辅助服务市场822调频辅助服务市场923需求响应市场1124容量补偿163需求测算2030年有望达600多亿元1631从电力体制改革下看待虚拟电厂行业市场1632需求响应市场空间测算2030年有望达567亿元1833辅助服务市场空间测算2030年有望达50亿元1934容量补偿市场空间测算2030年有望达54亿元204产业链梳理关注虚拟电厂基础设施建设端以及未来的潜在运营商2041虚拟电厂产业链构成基础资源虚拟电厂建设运营电力需求方2042关注中游建设以及潜在运营商东方电子朗新科技恒实科技21421东方电子完整产业链叠加算法优势粤能投等多项目投运22422朗新科技资源聚合能力突出虚拟电厂支撑能力初步具备24423恒实科技虚拟电厂项目建设先行者积极转型运营商265风险提示27图表目录图1虚拟电厂及其基本互动模式4图2虚拟电厂通过三类系统结构实现其功能应用4图3满足5峰值负荷的虚拟电厂投资额为火电的18-17投资金额亿元5图4虚拟电厂的发展6图5虚拟电厂发展的三个阶段6图6国内虚拟电厂当前模式7谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业深度分析报告证券研究报告图7FRESH项目流程概览10图8广州市需求响应流程12图96月代理电价峰谷价差元kWh14图10四次电力体制改革梳理17图11新型电力系统建设三步走发展路径18图12国内虚拟电厂产业链21图13中游建设运营商有望成为当下虚拟电厂的关键角色22图14东方电子近5年来营收稳步增长23图15归母净利润近三年保持25左右年均增速23图16东方电子粤能投负荷聚合虚拟电厂项目24图17朗新科技近5年来营收CAGR350024图18朗新科技近5年来归母净利润CAGR400524图19朗新科技资源聚合突出25图20新耀能源虚拟电厂方案架构图26图21朗新科技智慧能源数字化服务平台26图22公司23Q1营收增长438726图23公司23Q1归母净利增长7940826谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业深度分析报告证券研究报告1虚拟电厂以小搏大11虚拟电厂聚合分布式资源的电力运营管理平台虚拟电厂是将分布式资源进行聚合协调和优化的电力运营管理平台虚拟电厂VirtualPowerPlantVPP是通过通信物联网和软件算法等技术手段将分布式电源如光伏风电等储能可控负荷如园区商业建筑等电动汽车等分布式资源进行聚合协调和优化从而接受电力调度和参与电力市场交易的电力运营管理平台由于虚拟电厂没有传统的电厂实体但拥有与电厂相同的功能故称为虚拟电厂从具体系统结构来看虚拟电厂系统分为三层结构分别为站控层过程层和资源层虚拟电厂的需求侧响应以及调峰调频功率平衡等应用功能均通过三层结构的协调配合完成图1虚拟电厂及其基本互动模式数据来源新型电力系统规模化灵活资源虚拟电厂科学问题与研究框架康重庆等财通证券研究所图2虚拟电厂通过三类系统结构实现其功能应用数据来源虚拟电厂关键技术及其建设实践刘健等财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业深度分析报告证券研究报告虚拟电厂比传统电厂更适合作为备用容量和提供辅助服务第一虚拟电厂本质上不改变分布式资源的硬连接而是通过网络利用软件对分布式资源进行整合协调优化最终实现发用电资源的合理优化和高效利用其与传统电厂的差别在于1虚拟电厂的储能系统能够储存部分能量传统电厂则无储能系统2虚拟电厂由分散的分布式电源也包括部分传统发电厂协同工作组成一个抽象的整体能源调用相对灵活在当下风电光伏发电高峰与用户用电高峰不匹配的背景下新能源发电大量并网对于电网造成巨大冲击虚拟电厂的储能系统能够通过调峰调频提升新能源的用电效率第二成本端虚拟电厂能够显著降低成本根据国家电网测算通过火电厂实现电力系统削峰填谷满足5的峰值负荷需要投资4000亿而通过虚拟电厂在建设运营激励等环节投资仅需500亿-600亿元成本仅为火电厂的18至17图3满足5峰值负荷的虚拟电厂投资额为火电的18-17投资金额亿元450040003500300025002000150010005000火电厂虚拟电厂数据来源中商产业研究院国家电网测算财通证券研究所12虚拟电厂的发展历程虚拟电厂诞生于21世纪初欧美国家提出的目的是为了整合逐渐增多的分布式发电减少对于整个电网的冲击和影响各国的研究重点稍微不同欧洲侧重分布式电厂的并网和电力市场运营使分布式发电厂能够安全高效参与电力市场北美重视需求侧响应和可再生能源利用实现电力的实时动态供需平衡国内当前的虚拟电厂市场模式有三种调峰辅助服务市场调频辅助服务市场和需求侧响应市场谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业深度分析报告证券研究报告图4虚拟电厂的发展数据来源虚拟电厂技术现状及展望杨晓巳等国家发改委经济参考报财通证券研究所13政策主导阶段调峰调频等商业模式均需要政府参与目前我国虚拟电厂方兴未艾正处于从政府主导向市场主导过渡的阶段虚拟电厂的发展阶段分为邀约型市场型和跨空间自主调度型我国虚拟电厂正处于从邀约型向市场型过渡的阶段邀约型阶段的虚拟电厂是在没有电力市场的情况下由政府部门或调度机构牵头组织各个聚合商参与共同完成邀约响应和激励流程虚拟电厂盈利基本全部来自政府补贴当前我国的电能量现货市场辅助服务市场和容量市场发展在逐渐完善的过程中相对的虚拟电厂处于阶段一向阶段二过渡的过程图5虚拟电厂发展的三个阶段数据来源华北电力大学王鹏教授发言财通证券研究所整理谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6行业深度分析报告证券研究报告2调峰调频偏电厂需求响应偏用户运营类虚拟电厂未来是市场参与者众多的环节当前国内的虚拟电厂处于发展初期已经成型的区域型虚拟电厂有国网冀北虚拟电厂南网深圳虚拟电厂管理中心等其主要是作为能源管控平台调度辖区内多个用户可调节资源多家运营商等在区域型虚拟电厂下有运营商类虚拟电厂各家运营商类虚拟电厂来响应区域型虚拟电厂的需求区域型虚拟电厂更多是管理辖区内各家小的运营商类虚拟电厂运营商类虚拟电厂是当前政策的重点也是未来市场参与者众多的方向其市场模式主要有三种调峰辅助服务市场调频辅助服务市场和需求侧响应市场同时容量补偿市场也开始逐渐在虚拟电厂中出现图6国内虚拟电厂当前模式数据来源国家电网南方电网财通证券研究所总结整理以南方电网深圳虚拟电厂管理中心为例其是国内首个虚拟电厂管理中心其接入容量已达87万千瓦深圳虚拟电厂管理中心设在南方电网深圳供电局主要负责虚拟电厂管理平台的建设和日常运行维护建立虚拟电厂日常运行的管理制度组织开展虚拟电厂用户注册资源接入调试管理接收和执行调度指令响应监测效果评估等工作其接入容量已达87万千瓦此外深圳虚拟电厂管理中心还与多家运营商类虚拟电厂企业签约对虚拟电厂各关键环节给予补贴彰显推动虚拟电厂发展的坚定决心谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7行业深度分析报告证券研究报告表1深圳虚拟电厂管理中心签约企业企业类型企业名称通信企业中国铁塔中国电信中国移动中国联通华为数字能源等大型负荷聚合商国电投中广核深能源深电能深粤能华润电力能源技术公司等大型充电企业南网电动特来电星星充电普天新能源奥特迅小桔新能源和蔚蓝快充小蓝快充等建筑楼宇资源代表美的集团建科院前海能源深石零碳等储能资源与应用代表宁德时代欣旺达南山热电厂钰湖电厂蔚来能源健网科技等虚拟电厂研发设计人工上海成套院兆瓦云科中云恒实科技麦思杰晟能科技新能院信诺数据汉驰科技健网科技智能设备制造等产业链合肥原力等上下游企业数据来源读特财通证券研究所21调峰辅助服务市场虚拟电厂参与调峰辅助服务主要是指虚拟电厂接受调度指令后通过调整自身的用电行为全面缓解电网负荷高峰资源不足的情况也包括削峰调峰和填谷调峰市场准入方面各地均规定了虚拟电厂需要提供可持续电力的最低门槛并且能够实现信息采集报价与出清方面各地区虚拟电厂均需要参加日前和日内市场部分地区已经具备了实时市场华北部分地区也开启了省间市场结算方面服务费用或者补偿费用调峰电量报价出清时长个别地区没有出清时长也存在合同结算谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8行业深度分析报告证券研究报告表2国内部分地区虚拟电厂调峰市场机制地区政策文件准入条件报价与出清结算第三方独立主报量报价华北地区申报价格上限华北市场服务费用体参与华北电力不少于10MW的稳定调节电力为600元MWh可参与省网调峰电量出清时长出华北调峰辅助服务市30MWh的稳定调节电量市场或华北市场具有日前日内清价格省网市场有场规则和实时市场30偏差电量惩罚报量报价最大调峰能力低于服务卖出省的服务费用新型市场主体20MW不报价分低谷和腰荷申调峰电量电网代理参与华中电力调单次调节容量大于25MWh华中报市场申报最低限价012元购电价格-日前调峰价峰辅助服务市场最大调节功率大于5MWkWh可参与省间和省内市格-输电价格1-输电价规则场具有日前和日内市场格2上海电力调峰可调容量1MW及以上参与实报量报价报价上限上海市场日补偿费实际执行量报辅助服务市场运时调峰虚拟电厂信息采集时间周前市场价100元MWh而实价实际执行量实际上海营规则试期小于15min响应时间小于时市场价400元MWh具有发用电曲线与基准曲线行15min持续时间小于30min日前日内和实时市场积分差值山东电力辅助日前费用50日前价服务市场运营规实时采集周期小于60s可调节报量报价报价上限为400元格和日内实时价格的较山东则试行电力大于10MW连续调节时间MWh可参与日前日内和大值实际调用量实2021修订大于4h实时市场时费用实时价格实际版调用量实际调峰量大于中标量报量报价可参与中长期日前和120小于70部分浙江省第三方调节容量大于25MWh调日内市场低谷和尖峰时段填谷出不补偿中长期按合同独立主体参与电浙江节功率大于5MW持续响应时清电价上限分别为400元结算参考华东两个力辅助服务市场间大于1hMWh和500元MWh细则日前和日内按交易规则削峰电价上限500元MWh填谷收益和调峰收益分别结算报量报价日前申报日内调用允许用户侧电储能与新能源电厂甘肃省电力辅申报交易时段15min充放电力调峰补偿费用为调峰电签订协议形成虚拟电厂在新能甘肃助服务市场运营交易价格等非现货时期报价上限量与出清价格乘积由源弃风弃光时使用电储能或参暂行规则05元kWh现货时期价格上传统机组和新能源分摊与电网调频调峰限03元kWh数据来源国内虚拟电厂市场机制与应用综述冯家贤等财通证券研究所22调频辅助服务市场调频辅助服务包含一次调频和二次调频当前浙江和江苏地区开展了虚拟电厂调频市场浙江同时开展了虚拟电厂调峰和调频辅助服务市场同时具备了一次调频和二次调频服务市场机制更为完备江苏则允许虚拟电厂以综合能源服务商的身份参与一次调频市场市场准入方面浙江和江苏均规定了持续时间要大于2h放电功率有最低限制且江苏规定了总充放电功率最低值报价与出清方面浙江采取报量报价市场开放程度较高同时设置了价格上限江苏采取报量不报价结算方面补偿费用由基本补偿费和调用补偿费组成谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9行业深度分析报告证券研究报告表3国内部分地区虚拟电厂调频市场机制地区政策文件准入条件报价与出清结算报量报价可参与中长期浙江省第三方独立额定充放电功率大于日前和日内市场一次调频一次调频性能指标小于06时不浙江主体参与电力辅助服5MW持续响应时间大于出清价格上限为120元予补偿参考华东两个细则调务市场交易规则2hMWh二次调频出清价频收益格上限为60元MWh储能电站单站充放电功率江苏电力辅助服务报量不报价市场最高价出基本补偿费调频性能调频容量大于5MW总充放电功江苏调频市场交易规清参与日前市场日内调投运率调用补偿费调频里程率大于10MW持续时间则试行用调频性能里程单价大于2h数据来源国内虚拟电厂市场机制与应用综述冯家贤等财通证券研究所欧洲FRESH项目证实了虚拟电厂通过新能源汽车电池参与调频辅助服务的可行性2021年在欧洲虚拟电厂运营商NextKraftwerke的FRESH项目中德国汉堡HHLA集装箱码头CTA的重型电动集装箱车队电池成功为电网提供FCRFrequencyContainmentReserve类似我国的一次调频考虑成本因素包括电池衰减后证实了虚拟电厂通过新能源汽车电池参与调频辅助服务的可行性图7FRESH项目流程概览数据来源FRESHFlexibilitymanagementandfrequencycontainmentreserveofheavy-dutyvehiclesatportsbytheexampleofHamburgContainerTerminalAltenwerderCTAChristineHarnischmacheretal财通证券研究所V2G充电桩的成本约为相同功率的独立储能的15对于独立储能我们按照一座100MW200MWh的独立储能电站EPC工程建设成本为2元Wh初始项目投资为4亿元整体使用寿命为16年电池组预计使用寿命8年在第8年时进行更换成本为1元Wh即更换费用为2亿元不考虑运营和维护费用总投资6亿元对于V2G充电桩普通15kW直流充电桩价格约为6700元根据电动谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业深度分析报告证券研究报告汽车储能V2G模式的成本与收益分析15kW普通充电桩实现V2G功能的改造成本约1900元使用寿命为8年在第8年时进行重装不考虑运营和维护费用总投资114亿元综上V2G充电桩的成本约为相同功率的独立储能的15表4V2G充电桩与独立储能成本分析V2G充电桩独立储能功率100MW666715KW100MW使用寿命8年16年电池组8年初始投资057亿元4亿元第8年投资057亿元2亿元总投资114亿元6亿元数据来源阳光工匠论坛e光伏电动汽车储能V2G模式的成本与收益分析杨捷等淘宝网财通证券研究所23需求响应市场需求响应市场偏向于需求端控制需求从而实现电网供需平衡需求响应是指当电力供应紧张时电力用户自愿参与主动错避峰减少用电负荷促进电网供需平衡获得经济激励当下需求响应市场有邀约型和实时型邀约型需求响应即电网需要提前4h向用户发出响应时间和需求量的邀约用户响应邀约后自行调整用电负荷曲线以完成需求响应实时型需求响应则是虚拟电厂收到电网下发的响应需求需在60s内开始执行并且在15min内达到响应要求2021年广州率先开展虚拟电厂需求响应市场引导用户参与电网运行调节实现削峰填谷逐步形成约占广州市统调最高负荷3左右的响应能力据北极星储能网统计截至到目前已有广西安徽山东浙江河北等14省市发布电力需求响应补贴政策谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11行业深度分析报告证券研究报告图8广州市需求响应流程数据来源广州市政府官网财通证券研究所表5广州市削峰填谷补贴费用响应类型提前通知时间补贴标准元千瓦时响应系数提前1天1邀约响应削峰4小时0515实时响应3提前1天1邀约响应填谷4小时0215实时响应3数据来源广州市人民政府网财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12行业深度分析报告证券研究报告表62022年各省市电力需求响应补贴政策时间省份政策文件补贴标准宁夏回族自治区电力需求响应管理办削峰响应2元kWh20220614宁夏法填谷响应035元kWh2022年全省迎峰度夏有序用电方案紧急型2022年全省迎峰度夏有序用电用户轮停第一档不超过2元kW月20220607山东方案2022年全省电力可中断负荷需求响第二档不超过3元kW月应工作方案第三档不超过4元kW月申报价格上限资金来源预算电力调控中心提供的年度预计负荷缺口缺口预计持续的时间20220524福建福建省电力需求响应实施方案试行用户需求响应补贴金额该用户实际响应负荷响应时长补贴价格系数补贴单价日前邀约3500元MWh虚拟电厂可响应容量下限03MW20220416广东广东省市场化需求响应实施细则可中断负荷5000元MWh虚拟电厂可响应容量下限03MW申报响应负荷最小单位为1kW20220407河北河北省电力需求响应市场运营规则响应补贴价格最小单位为01元k响应补偿约时削峰响应8元kW次实时削峰响应12元kW次填谷响应3元kW次20220119安徽安徽省电力需求响应实施方案试行容量补偿约时备用容量旺季1kW月淡季05元kW月实时备用容量旺季2kW月淡季1元kW月数据来源各省政府财通证券研究所2023年甘肃四川省首批开展价格型需求响应需求响应市场化进程加速美国能源部将需求响应分为价格型需求响应和激励型需求响应价格型需求响应是用户自行决定响应负荷时间和方式等并由市场确定价格市场化程度较高激励型需求响应由政府主导并由调度机构决定响应负荷时间和方式等并由调度机构向虚拟电厂提供政策补贴市场化程度较低2023年甘肃四川省首批开展价格型需求响应由虚拟电厂或电力用户通过调度中心自行申报响应容量和价格电网不提供额外政策补贴需求响应市场化进程加速表72023年各省市需求响应政策梳理时间省市政策文件类型补贴标准厦门市电力需求响应实施方案20230609厦门激励型补贴价格补贴价格系数响应速度系数4元千瓦时2023-2025年海南省2023年电力需求响应实20230609海南激励型03元千瓦时施方案试行实时型响应25元千瓦时2023年云南省电力需求响应方邀约型响应削峰类响应上下限分别为5元0元千20230427云南激励型案瓦时填谷类响应补贴标准的上下限起步阶段分别暂定为1元0元千瓦时甘肃电力需求响应市场实施方20230425甘肃价格型案试行2023年四川省电力需求侧市场20230419四川价格型化响应实施方案天津市2023年春节期间电力需20230116天津激励型邀约型填谷需求响应1元千瓦时求响应实施细则数据来源各省市政府财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13行业深度分析报告证券研究报告2023年6月有15个区域峰谷价差超过07元kWh且峰谷价差同比不断增长的趋势显著2023年6月有15个区域峰谷价差超过07元kWh有25个区域峰谷价差超过05元kWh此外峰谷价差同比不断增长的趋势显著2023年6月超过五成的地区峰谷价差同比增长5月超过七成的地区峰谷价差同比增长4月超过六成的地区峰谷价差同比增长图96月代理电价峰谷价差元kWh海南浙江广东珠三角五市广东江门市广东惠州湖北江苏山东广东东西两翼地区上海安徽河南广东粤北山区辽宁重庆陕西陕西电网江西陕西榆林电网河北南天津吉林四川黑龙江福建内蒙古东广西冀北北京山西新疆青海云南宁夏甘肃002040608112数据来源储能与电力市场公众号财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14行业深度分析报告证券研究报告表86月代理电价峰谷价差对比单位元千瓦时地区2022年6月2023年6月同比增长率江西03934063276082四川04890058301921陕西榆林电网05206061841879陕西陕西电网05550064281581青海02795031751362山东07073077861008广东粤北山区0650907110923广东东西两翼地区0718207756799河北南0568406119767广东惠州0795208537736广东珠三角五市0834008885653湖北0778108254607河南0694607366606广东江门市0834008835594北京0408104238385云南0302503135364重庆0676307004355吉林0580805959259福建0544605444-003辽宁0710907083-037黑龙江0572105617-181浙江0931109094-233江苏0833008091-287天津0640506069-525安徽0795107513-551海南1098610174-739上海0822407565-801内蒙古东0615405389-1244山西0504604163-1751冀北0570404389-2306广西0655304928-2480宁夏0392702924-2554新疆0484303423-2932甘肃0244801522-3781数据来源储能与电力市场公众号财通证券研究所峰谷价差上升促进价格型需求响应下的虚拟电厂收益增加以河北南部电网为例电量补偿按照运营规则采用基于响应负荷的阶梯式补贴方案日前响应按照出清价格进行补偿日内提前4小时响应按照出清价格13倍进行补偿提前2谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15行业深度分析报告证券研究报告小时级响应按照出清价格2倍进行补偿实时响应按照出清价格的3倍进行补偿迎峰度夏的背景下峰谷价差上升往往伴随着峰值电价的上升从而导致出清价格的上升从而促进价格型需求响应下的虚拟电厂收益增加24容量补偿容量补偿制度是指对装机容量进行补偿的一种电力制度且容量成本由用户承担容量补偿制度是对发电公司的总装机容量以及使用容量直接补偿以促进发电投资在该制度下由政府及监管机构通过系统负荷预报对用户停电损失的评价要求的系统可靠性水平以及机组的可用性等各种因素制定容量电价由发电公司按其装机容量大小及使用容量大小取得收入所能引导出的装机容量的多少则由市场价格决定而容量成本则由使用者负担目前多个省份已对火电燃气等实施容量补偿制度表9容量补偿政策梳理部分时间省份政策文件相关内容山东省发展和改革委员会关于电力现山东容量市场运行前参与电力现货市场的发电机组容量补偿费用从用20220328山东货市场容量补偿电价有关事项的通知户侧收取电价标准暂定为每千瓦时00991元含税燃煤发电企业最大发电能力和最小发电能力之间的可调节空间参与调云南省燃煤发电市场化改革实施方案20221212云南节容量市场交易容量价格由买卖双方在220元千瓦年上下浮动30试行区间范围内自主协商形成结合电力系统运行实际落实支持灵活性煤电机组水电新型储能等贵州省全面深化价格机制改革助力实20230625贵州调节性电源运行的价格补偿机制建立市场化的发电容量成本回收机现碳达峰行动方案制安徽省能源局关于进一步做好电力需为进一步增强电力系统应急调节能力建立需求响应备用容量补偿机20230627安徽求响应工作的通知制激励用户构建快速可调节负荷资源库数据来源各省发改委能源局财通证券研究所虚拟电厂容量补偿制度率先在河北南部电网落地补偿标准为8元千瓦月2023年4月6日河北省发展和改革委员会发布关于进一步做好河北南部电网电力需求响应市场运营工作的通知对虚拟电厂提供容量补偿在需求响应执行月给予实时需求响应主体容量补偿标准按照8元千瓦月在火电燃气抽水蓄能容量补偿制度落地后虚拟电厂容量补偿制度首次落地3需求测算2030年有望达600多亿元31从电力体制改革下看待虚拟电厂行业市场四轮电力体制改革分析1985年电力体制改革针对发输配售一体化的高度集中机制为应对电源侧不足的供给问题实行双轨制电价并且开始征用电力建设资金主要是部分解决了发电端的垄断问题谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16行业深度分析报告证券研究报告2002年电力体制改革针对严重电力过剩问题继续引入市场化改革提出厂网分开主辅分离输配分开竞价上网指导方针实现了煤电联动解决了发电端垄断问题2015年电力体制改革针对煤电联动不及时导致的煤炭暴利或者巨亏反复问题进行输配电价改革并实行双轨制电价主要是为了解决配网端垄断问题但是由于存在两部制电价交叉补贴等问题基本未实现2021年至今电力体制改革针对上一轮电力体制改革下双轨制电价利空发电企业问题取消双轨制电价并且提出构建新型电力系统主要是为了引入新能源供给消纳体系并且从新能源方向逐渐解决配电网垄断问题且第四轮电力体制改革下明确提出新型电力系统概念并且提倡虚拟电厂等用户侧优质调节资源参与电力需求响应市场化交易配电网改造环节中市场化的虚拟电厂必不可少配电网环节的改造涉及到大量新的光伏风电等分布式电源的并网调配虚拟电厂可以聚合分布式电源并且可以做到区域内的资源优化整合未来随着配电网环节的市场化渗透逐渐上升虚拟电厂的发展也将跟进图10四次电力体制改革梳理数据来源国务院国家发改委国家能源局北极星售电网财通证券研究所整理谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准17行业深度分析报告证券研究报告图11新型电力系统建设三步走发展路径数据来源新型电力系统发展蓝皮书国家能源局财通证券研究所考虑到虚拟电厂市场收益多数来自于度电的需求响应辅助服务和容量补偿我们分为三个市场来测算虚拟电厂市场空间32需求响应市场空间测算2030年有望达567亿元关键假设可调节负荷容量2025年国家电网有限公司构建以新能源为主体的新型电力系统行动方案20212030年中明确了到2025年可调节负荷容量达到5900万千瓦的目标由于2022年南方电网售电量约为国家电网的27因此到2025年南方电网可调节负荷容量约为1600万千瓦合计约7500万千瓦2030年2025年-2030年可调节负荷容量除新能源汽车按2022年全社会用电总量增长率即36增长约为8950万千瓦V2G技术初步应用峰值负荷时20的新能源汽车可以同时通过V2G技术向电网供电我们预计2030年中国电动汽车预计保有量达到9700万辆按每辆电动汽车7千瓦的放电功率约为13580万千瓦合计约22500万千瓦谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准18行业深度分析报告证券研究报告度电收益2025年大部分省市采取激励型需求响应模式政策补贴为2元千瓦时2030年大部分省市采取价格型需求响应模式度电收益为峰谷价差的两倍即14元千瓦时响应时长2025年夏季响应3个月平均每月响应20天每日有效响应时长2小时2030年随着风光等可再生能源并网比例增加冬季夏季各响应3个月平均每月响应20天每日有效响应时长3小时需求响应市场空间可调节负荷容量度电收益响应时长分成比例表10需求响应市场空间测算2025E2030E可调节负荷容量亿千瓦075225度电收益元千瓦时214响应时长小时120360分成比例5050市场空间亿元90567数据来源中国电力网南方电网中国汽车工程学会财通证券研究所测算33辅助服务市场空间测算2030年有望达50亿元关键假设调节里程2025年根据前文2023年可调节负荷容量合计约7500万千瓦按2022年风电光伏发电量占全社会用电量的13810的强制配储比例可调节负荷容量中储能容量占比为138约1035兆瓦根据储能与电力市场公众号调节里程约150万兆瓦日2030年根据前文2030年可调节负荷容量除新能源汽车约为8950万千瓦按国家发改委预计2030年风电光伏发电量占全社会用电量的2620的强制配储比例可调节负荷容量中储能容量占比为52约4650兆瓦根据储能与电力市场公众号调节里程约675万兆瓦日调频收益2025年根据山西独立储能电站参与电力一次调频市场交易实施细则试行一次调频服务报价单位为元MW报价范围为5-10元MW按75元MW2030年随着调频辅助服务市场逐渐成熟补贴下降为5元MW谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准19行业深度分析报告证券研究报告满充放电次数根据储能与电力市场公众号全年运行330天平均每日充放电089次满充放电次数为294次年辅助服务市场空间调节里程调频收益满充放电次数分成比例表11辅助服务市场空间测算仅考虑调频2025E2030E调节里程万兆瓦日150675调频收益元兆瓦755满充放电次数次年294294分成比例5050市场空间亿元165496数据来源国家能源局国家发改委中国能源报储能与电力市场公众号财通证券研究所测算34容量补偿市场空间测算2030年有望达54亿元关键假设容量补偿收益根据河北省发展和改革委员会关于进一步做好河北南部电网电力需求响应市场运营工作的通知在需求响应执行月给予实时需求响应主体容量补偿标准按照8元千瓦月容量补偿市场空间可调节负荷容量补偿标准运行月数分成比例表12容量补偿市场空间测算2025E2030E可调节负荷容量亿千瓦075225补偿标准元千瓦月88运行月数36分成比例5050市场空间亿元954数据来源河北省发改委财通证券研究所测算综上所述预计2025年虚拟电厂市场空间需求响应辅助服务容量补偿可达116亿元2030年虚拟电厂市场空间需求响应辅助服务容量补偿可达671亿元4产业链梳理关注虚拟电厂基础设施建设端以及未来的潜在运营商41虚拟电厂产业链构成基础资源虚拟电厂建设运营电力需求方虚拟电厂产业链主要包括上游基础资源中游虚拟电厂运营下游电力需求方1上游基础资源主要包括可控负荷分布式能源和储能可控负荷重点集中在工业建筑和居民等领域不同应用场景负荷可调潜力差异较大分布式电源是指谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准20