《主题看转债系列三》持续对新技术和国产替代从“0”到“1”的产业趋势进行分析并梳理出相关主题的转债。在本系列的上篇和中篇分别介绍了ChatGPT、钙钛矿电池、复合集流体、钠离子电池、功能膜材料、半导体设备材料、氢能、换电重卡等细分行业，本篇重点关注具身智能、MR、超导技术、FPGA芯片、CBF材料等领域，以供投资者参考。
　　新技术从“0”到“1” 
　　技术一：AIGC推动全球具身智能产业化进程提速，感官功能机器人有望实现从0到1。近期三星推出感官功能机器人愿景，未来有望实现嗅觉、味觉等人类感官功能落地，人型、仿生机器人等具身智能产业潜在市场空间巨大，传感器、伺服电机等核心零部件有望受益于硬件需求放量，主营业务涉及具身智能（机器人）相关转债标的有拓普转债、芯海转债、博实转债、联创转债等。
　　技术二：多家公司推出首款MR设备，消费电子进入空间计算时代。Meta、苹果、OPPO先后于今年6月发布首款MR产品，相比于VR与AR，MR致力于将真实世界和虚拟元素结合以构建全新三维世界，数字对象与实际环境交互的超强扩展性。MR技术应用落地将带动硬件、软件两大板块的加速发展。相关转债标的有精测转债、华兴转债、深科转债、立讯转债等。
　　技术三：室温超导技术探索仍在继续，高温超导应用再进一步。LK99磁性材料引发全球大范围关注验证，虽然当前尚未得到明确的结论，但全世界对超导技术的探索仍在继续。目前超导技术中，高温超导的技术水平较为领先，商业化潜力可观，近期联创光电获磁控硅单晶磁体订单，高温超导产业化领域从铝加工迈向光伏、半导体，产业化进程实现跨越。相关转债标的有永鼎转债、精达转债等。
　　国产替代从“0”到“1” 
　　FPGA国产替代: FPGA市场空间广阔，国内厂商较海外头部起步较晚，国产替代进行时，相关转债标的有国微转债等。
　　算力侧材料国产替代：算力需求提升高端封装基板材料需求，日本厂商垄断生产，CBF积层绝缘膜亟需国内进口替代。算力侧材料如相关转债标的有华正转债、东材转债、兴森转债等。
　　风险提示：产业政策变化超预期、行业变化超预期、信用风险超预期、公司经营变化超预期

研究报告全文：2023年08月18日固定收益专题报告从0到1产业趋势相关转债盘点下主题看转债系列三证券研究报告主题看转债系列三持续对新技术和国产替代从0到1的产业趋势进行分析并梳理出相关主题的转债在本系列的上篇和中篇分池光胜分析师别介绍了ChatGPT钙钛矿电池复合集流体钠离子电池功能膜SAC执业证书编号S1450518100003chigsessencecomcn材料半导体设备材料氢能换电重卡等细分行业本篇重点关注具身智能MR超导技术FPGA芯片CBF材料等领域以供投资者相关报告参考基金全面增配券商全面减2023-08-17配商业银行增利率减信用新技术从0到17月托管数据点评一文看懂31省市化债进展2023-08-16技术一AIGC推动全球具身智能产业化进程提速感官功能机器人与新举措有望实现从0到1近期三星推出感官功能机器人愿景未来有望实经济见底了吗2023-08-15现嗅觉味觉等人类感官功能落地人型仿生机器人等具身智能产多期转债共存配置价值怎2023-08-13业潜在市场空间巨大传感器伺服电机等核心零部件有望受益于硬么看聚焦可转债系列件需求放量主营业务涉及具身智能机器人相关转债标的有拓普六转债芯海转债博实转债联创转债等社融见底了吗2023-08-12技术二多家公司推出首款MR设备消费电子进入空间计算时代Meta苹果OPPO先后于今年6月发布首款MR产品相比于VR与ARMR致力于将真实世界和虚拟元素结合以构建全新三维世界数字对象与实际环境交互的超强扩展性MR技术应用落地将带动硬件软件两大板块的加速发展相关转债标的有精测转债华兴转债深科转债立讯转债等技术三室温超导技术探索仍在继续高温超导应用再进一步LK-99磁性材料引发全球大范围关注验证虽然当前尚未得到明确的结论但全世界对超导技术的探索仍在继续目前超导技术中高温超导的技术水平较为领先商业化潜力可观近期联创光电获磁控硅单晶磁体订单高温超导产业化领域从铝加工迈向光伏半导体产业化进程实现跨越相关转债标的有永鼎转债精达转债等国产替代从0到1FPGA国产替代FPGA市场空间广阔国内厂商较海外头部起步较晚国产替代进行时相关转债标的有国微转债等算力侧材料国产替代算力需求提升高端封装基板材料需求日本厂商垄断生产CBF积层绝缘膜亟需国内进口替代算力侧材料如相关转债标的有华正转债东材转债兴森转债等风险提示产业政策变化超预期行业变化超预期信用风险超预期公司经营变化超预期本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1固定收益专题报告内容目录1新技术0到1311具身智能AI加快产业发展感官功能机器人落地有望从0到1312MR多家公司推出首款MR设备消费电子将进入空间计算时代613超导室温超导技术探索仍在继续高温超导应用再进一步82国产替代0到11021FPGA1022算力侧材料13图表目录图1智元机器人根据自然语言进行操作4图2华为与奇瑞联合推出首款纯电轿跑LUXEED4图3多家公司推出首款MR设备6图4XRVRARMR技术对比7图5不同超导材料的应用及对应使用条件9图6全球FPGA芯片产业规模11图7中国FPGA芯片产业规模11图82019年中国FPGA芯片销售额按逻辑单元容量11图92019年中国FPGA芯片销售额按芯片制程工艺11图102022年全球FPGA市场竞争格局12图112022年中国FPGA市场竞争格局12图12国产厂商FPGA产品统计12图13CBF层积绝缘膜示意图13表1人形机器人产业链分类及零部件3表2传感器分类及作用4表3小米机器狗Cyberdog2三大突出亮点5表4高温超导技术特点与市场空间9本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2固定收益专题报告主题看转债系列三持续对新技术和国产替代从0到1的产业趋势进行分析并梳理出相关主题的转债在本系列的上篇和中篇分别介绍了ChatGPT钙钛矿电池复合集流体钠离子电池功能膜材料半导体设备材料氢能换电重卡等细分行业本篇重点关注具身智能MR超导技术FPGA芯片CBF材料等领域以供投资者参考1新技术0到111具身智能AI加快产业发展感官功能机器人落地有望从0到1AIGC推动全球具身智能产业化进程提速感官功能机器人落地有望从0到1具身智能是指可通过第一人称视角的身体体验习得知识与能力的智能能够理解推理并与物理世界交互包括机器人技术自动驾驶汽车等其中人工智能人形机器人是目前AI落地制造领域的最优解之一根据2023年5月特斯拉股东大会展示其人形机器人Optimus已实现流畅行走与灵活抓取功能马斯克表示人形机器人将会是今后特斯拉主要的长期价值来源Optimus数量目前为10台左右预计2024年有望将人形机器人率先投入内部工厂使用8月9日三星宣布将于10月份的三星技术日推出半导体人形机器人计划其将具有嗅觉味觉等人类感官功能国产人形机器人也呈百花齐放之态8月16日宇树科技展示其通用人形机器人体现超强的平衡能力和行动能力8月17日将开幕的世界机器人大会上亦有优必选傅利叶智能等厂商的人形机器人参展深圳上海北京也陆续出台政策强调人形机器人的研发和应用人形机器人市场空间广阔硬件产业链上企业有望率先受益根据优必选招股书预测全球人形机器人市场规模将于2026年达到80亿美元占全球智能服务机器人解决方案产业市场规模的118产业链来看AI人形机器人亦是硬件与软件结合可分为决策层感知层与运动控制层根据安信机械分析中国制造企业有望凭借明显的成本优势在人形机器人硬件产业链上获得受益机会具体包括电机减速机和丝杠等运动控制层的驱动部件以及视觉传感器力传感器位置传感器触觉传感器等感知层部件表1人形机器人产业链分类及零部件分类零部件图示FSD系统决策层DOJO1视觉传感器触觉传感器感知层力矩传感器雷达激光电机减速器运动控制层丝杠编码器轴承资料来源TeslaAIDay2022安信证券研究中心人形机器人可作为具身智能的载体将以ChatGPT为代表的大模型与机器人技术进行有机联系目前已实现人类通过自然语言调控机器人的初步交互实践机器人通过载入大模型拥有大脑无需预训练便能够自行完成从自然语言到文本到图像的思考最终生成机器人解决路径规划当前视觉图形学自然语言认知科学等各类大模型技术迈向成熟支持具身智能突破升级7月12日斯坦福大学李飞飞教授团队推出VoxPoser通过大语言加本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3固定收益专题报告视觉语言模型指导机器人行动7月28日谷歌DeepMind推出全球首个控制机器人的视觉-语言-动作VLA模型RT-2RT-2模型在视觉-语言模型VLM的基础上赋予机器人语义理解及基本推理能力根据智元机器人公司视频展示其机器人可根据自然语言即简单的文字或语音指令对桌面上不同颜色的方块进行选取调位和叠放等操作本周华为余承东宣布与奇瑞联合推出首款纯电轿跑LUXEED其将首次搭载HarmonyOS4有望在系统流畅性及多设备互联等人际互动方面显现优势车顶部的激光雷达说明其将具备智能驾驶能力预计将在本季度亮相图1智元机器人根据自然语言进行操作图2华为与奇瑞联合推出首款纯电轿跑LUXEED资料来源智元机器人安信证券研究中心资料来源华为安信证券研究中心具身智能推动下传感器产业链有望迎来高速发展期具身智能的决策与路径规划需要对环境有所认知因此需要多种传感器配合协同支持机器人进行环境感知主要包括编码器力传感器惯性传感器IMU等内部传感器以及视觉味觉嗅觉等外部传感器人形机器人高速发展有望拉动传感器领域技术突破与景气度提升具体来看力传感器应用于机器人关节足部与灵巧手测量并控制力其中多维力矩传感器是目前最佳方案已实现的应用场景包括协作机器人和康复医疗机器人可装载于人形机器人的腕部踝部等核心关节处惯性传感器用于推测人形机器人位置与行动轨迹实现定位导航与平衡能力可为无人机等无人移动系统提供导航并进行姿态控制但二者均由于技术壁垒较高国内可量产企业少与海外龙头差距较大根据头豹研究院2022年中国MEMS传感器行业概览2021年中国MEMS惯性传感器市场规模约为136亿元近几年增速快于全球平均增速说明国内相关企业正乘机器人发展之势加速升级与渗透视觉传感器用于模拟人眼功能以实现识别测量定位检测四种功能为主多应用于服务机器人和移动机器人进行位移导航视觉传感技术目前主要有特斯拉优必选使用的多目立体视觉以及小米与波士顿动力使用的iToF法3D相比2D可提供更多目标信息特斯拉机器人Optimus视觉方案打通全自动驾驶所采用的FSD底层模块感知与识别未知障碍物能力进一步增强助力机器人姿势与行动轨迹规划表2传感器分类及作用位置类别作用力控传感器足部力控通过气压或压力传感器检测足底手部力控检测握力触觉等控制手部电机关节力控检测关节输出扭矩头部视觉传感器通过视觉成像建图定位进行导航麦克风传感器进行语音识别与语交互红外传感器用于感知物体的存在内部温度传感器监测温度并帮助机器散热湿度压力传感器检测机器人体征状态IMU惯性传感器帮助行走和保持平衡典型IMU传感器有三轴加速度计三轴陀螺仪本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4固定收益专题报告外部接近传感器用于测距光电开关或压力薄用于直接感知碰撞膜资料来源中国机器人网安信证券研究中心体积小精度高智能化低成本小米机器狗CyberDog2体现仿生机器人新趋势机器人执行器包括无框力矩电机减速器编码器轴承等对具身智能的运动能力和承载能力起重要作用根据安信机械预测特斯拉Optimus关节执行器总成本占比达5142旋转关节线性关节手部关节占比分别达20872241和813在整个产品中价值量占比较高因此实现执行器降本是解决机器人价格高问题的关键方案之一小米自主研制的微电机CyberGear售价499元大幅低于市场现有同类产品价格有望提升机器人量产可能性8月14日小米展示新一代仿生四足机器人CyberDog2其比第一代仿生程度更高体积缩小重量减轻近半突出亮点在机器狗小体积要求下其搭载自主研制的微电机CyberGear微电机售价仅为499元远低于同品类的千元高价有望引领伺服电机向小型化智能化强性能化低成本化趋势发展电机有效降本使得小米机器狗价格远低于市场同类产品仅售12999元价格亲民有望带动出货量提升表3小米机器狗Cyberdog2三大突出亮点分类亮点图示搭载自研微型电机CyberGear小体积电机大扭矩高控制精度且成本低仅售499元搭载19组传感器实现多种感知信息融感知能力合新增激光雷达UWB传感器与多个摄像头通过使用英伟达NX芯片等提升算力算力与算法应用仿真平台以提高机器人训练效率资料来源小米发布会安信证券研究中心拓普转债正股拓普集团是国内为数不多的具备整车同步研发能力的NVH零部件供应商之一主要业务包括汽车零部件的研发生产及销售主要产品包括汽车NVH减震系统内外饰系统轻量化车身智能座舱部件热管理系统底盘系统空气悬架智能驾驶系统共八大业务板块主要客户包括特斯拉蔚来小鹏等国际国内智能电动车企和吉利汽车比亚迪上汽通用等传统OEM车企等机器人方面公司积极布局人形机器人蓝海赛道随特斯拉等多巨头入局推动人形机器人产业化具身智能的发展浪潮逐步推进公司有望受益于人形机器人市场规模与核心供应链的扩张前景广阔据公司年报公司生产人形机器人的核心部件运动执行器主要有旋转执行器和直线执行器两类其主要构成包括电机电控及减速机构等部件样品已获得客户认可另外公告显示公司已计划在墨西哥新设全资子公司拓普集团墨西哥有限公司并投资建厂将主要生产轻量化底盘内饰系统热管理系统及机器人执行器等产品首期220亩工厂也正加快规划建设进度预计将助力公司推进国际化战略进入人形机器人产业链形成业绩增长新突破点芯海转债正股芯海科技是一家集感知计算控制连接于一体的全信号链集成电路设计企业据公司年报显示其主营业务为芯片产品的的研发设计与销售核心产品包括健康测量AIOT芯模拟信号链芯片MCU芯片产品和方案广泛应用于工业测量与工业控制通信与计算机锂电管理消费电子汽车电子智慧家居智能仪表智慧健康等领域据公司公告芯片方面公司的单节锂电管理BMS芯片已实现大规模出货出货量达到数千本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5固定收益专题报告万颗2-5节BMS芯片产品已上市可应用于PC无人机电动工具等领域目前正在客户端进行验证12-18节BMS芯片研发进展顺利预计年内上市可应用于商业储能和动力电池领域车规芯片方面公司已有三款通过AEC-Q100的车规芯片可应用于人机交互智能驾舱车身电子和车载快充等多个场景目前都已实现量产另外公司多款产品已成功搭载适配OpenHarmony31系统截至2022年底共完成11个品类61个SKU的产品接入累计出货超过1000万12MR多家公司推出首款MR设备消费电子将进入空间计算时代MR设备推出混合现实技术落地从0到12023年6月6日苹果全球开发者大会发布了首款MR设备AppleVisionPro该产品开发历经7年终将面世并计划于明年初于美国以3499的价格开售而在AppleVisionPro发布前4天Meta创始人扎克伯格亦抢先于Instagram宣布Meta首款消费级MR头显MetaQuest3并计划于今年秋季以更低的价格499公开发售同样OPPO亦于6月举办的AWE2023发布了首款MR产品OPPOMRGlass开发者版各式MR产品接连重磅推出标志着消费电子进入空间计算时代图3多家公司推出首款MR设备公司产品相关参数发售高通骁龙XR2Gen2分辨率206422082023年秋季发售Meta120Hz高刷售价499起两颗400万像素RGB摄像头透视TouchPlus手柄被动追踪方案Quest3M2R1双芯片设计全新3D界面预计2024年上半年于搭载EyeSightApple美国发售micro-OLED技术支持广色域和HDR售价3499起2300万像素超高分辨率显示系统VisionProOpticID安全认证隐私保护搭载骁龙XR2平台SUPERVOOC闪充彩色双目视频透视技术OPPO暂未公布前置双RGB摄像头Pancake光学透镜MRGlass开发者版120Hz高刷资料来源APPLE官网安信证券研究中心整理相比于着重构建纯虚拟环境与虚拟交互的VRVirtualReality虚拟现实与叠加虚拟元素以增强现实世界体验的ARAugmentedReality增强现实MRMixedReality混合现实则致力于将真实世界和虚拟元素结合以构建全新三维世界数字对象与实际环境交互的超强扩展性或将成为XRExtendedReality扩展现实发展浪潮的新增长点以AppleVisionPro为例VisionPro全新的输入系统可以让用户直接用眼睛声音和手势进行交互而无需使用传统手柄同时搭载的EyeSight功能则能让用户在他人靠近时实现视区透明保持与周围人的沟通交流打破了以往VRAR设备对现实空间的隔离感营造了虚拟世界与现实世界深度融合的沉浸感本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6固定收益专题报告图4XRVRARMR技术对比扩展现实-XR虚拟现实-VR增强现实-AR混合现实-MRExtendedRealityVirtualRealityAugmentedRealityMixedReality数字对象和物理对象共存且进行于真实世界中叠加数字信息与交特点虚拟世界营造与虚拟交互实时交互把数字世界带入真互实世界经典应用VR观影VR游戏VR旅游PokemonGo智能手机测量等PICO4XREALAirAppleVisionPro代表产品Fast-LCD屏幕分辨率4320216079g轻巧便捷全新3D界面90Hz刷新率1080P高清显示搭载EyeSight自动识别可视角度10560Hz刷新率micro-OLED技术支持广色域和HDR自研Pancake光学透镜130英寸随身移动投屏巨幕Zeiss光学插片矫正视觉无级电动瞳距调节201英寸AR空间M2R1双芯片设计亚毫米级定位精度立体声双扬声器OpticID安全认证隐私保护毫秒级追踪速度资料来源PICO官网XREAL官网APPLE官网安信证券研究中心整理MR技术应用落地将带动硬件软件两大板块的加速发展硬件方面MR设备的核心部件主要包括芯片屏幕光学镜头声学组件传感器电池等仍以AppleVisionPro为例AppleVisionPro使用M2R1双芯片设计驱动保证内容流畅呈现屏幕所应用的MicroOLED技术具有无缝拼接宽色域低功耗寿命长可视角度大像素更高等优势搭载的3D相机空间音频系统12部相机5个传感器6个麦克风将为用户提供置身其中的体验而2h续航时间或将为MR电池的应用提出了一定的进步空间上述功能实现说明了MR应用的硬件需要达到比以往更高精度更高流畅度等高要求MR的发展也将催生相关硬件技术的创新与进步从而带给用户更优质的体验软件方面MR主要实现数字对象与真实世界的交互离不开相关应用内容的开发和支持7月24日苹果公司宣布开通VisionPro开发者套件申请与开发者实验室体验帮助开发者构建测试优化App完善MR的应用生态建设MR技术变革与内容应用的创新结合所带来的工作生活应用场景模式变革同样值得期待主营业务涉及苹果MR产品转债标的精测转2华兴转债深科转债立讯转债冠宇转债精测转2精测转债正股精测电子是国内面板检测和半导体检测的领先企业行业来看面板价格自2022年下半年触底后逐步提升如55寸液晶电视面板从2022年12月的8700美元片提升至2023年7月的13000美元片据CINNOResearch数据面板产线稼动率同样有所提升2022年12月高世代线的稼动率为7402023年7月稼动率超过9成公司角度对于平板显示三大制程公司从Module出发现已实现Cell的规模销售和部分Array制程对于新型显示技术公司加大对Mini-LEDMicro-OLEDMicro-LED等产品的研究开发和客户拓展同时在MR产品等新需求带动下有望稳定增长并巩固行业优势华兴转债正股华兴源创是国内领先的检测设备与整线检测系统解决方案提供商主要从事平板显示及集成电路的检测设备研发生产和销售包含平板半导体智能穿戴新能源汽车电子四大主营业务板块SIP先进封装模块以及MicroOLED是VRARMR的核心部件据公司2022年年报公司是目前国内唯一能提供SIP128工位高并测测试机加分选机整体解决方案的厂商自主研发的基于PXIe架构测试机及配套四层平移式并测128工位SLT分选机EP300的测试解决方案已获得歌尔电子等SIP厂商认可并大规模采购在SIP芯片系统封装领域有较强竞争力Micro-OLED方面公司生产的Micro-OLED系列检测设备则已获得终端客户的批量订单并成为终端客户Micro-OLED系列产品检测设备的唯一供应商近期消费电子市场低迷对公司主营收入有所拖累但伴随芯片技术传感技术物联网技术等发本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7固定收益专题报告展融合新兴消费电子产品快速迭代MR产品推出等带动的多样化需求或将推动形成新的业务增长点深科转债正股深科达是主要从事平板显示模组类设备半导体类设备以及摄像模组类设备研发生产和销售的专业智能装备制造商平板显示模组方面公司具备提供涵盖OLED和LCD显示器件后段制程主要供需和工艺使用设备的能力以及平板显示器件周边部件组装设备和检测设备的生产能力2022年受终端消费电子市场低迷需求疲软的影响公司平板显示模组类设备板块业绩下滑随VR头戴式设备新品不断推出公司抓住VR市场发展机遇加大了VR生产设备的相关研发投入据公司2023年7月投资者关系活动记录目前公司可提供3DVR热成型贴合设备3DAA胶合设备以及IJP设备用于VR眼镜Pancake光学模组生产端单台设备价格在300-450万元之间公司也在推进与大客户MR设备的研发立讯转债正股立讯精密是专注于连接线连接器的研发生产和销售的技术公司产品主要应用于3C计算机通讯消费电子汽车和医疗领域公司肯定人机交互虚拟现实在未来的应用和发展空间并积极布局相关业务在智能移动终端健康穿戴声学穿戴等系统组装业务以及相关核心零组件模组产品上实现突破据公司2022年年报公司高精密光学与传感器复合防抖摄像头马达智能手表高精密低压注塑成型技术研发已完成并量产TWS耳机体温监测与心率监测功能的研究开发穿戴设备进行抑郁症筛查的数字生物标志物高山症预防应用移动压力监测和监控系统等研发项目已完成计划实现功能应用与取得专利一体式VR眼镜VR一体机的研发已通过设计调试和验证阶段计划实现应用于规模化量产2022年公司消费性电子板块实现营收179667亿元同比增长3344基于公司与苹果的深度业务合作基础以及MR产品新需求的带动公司消费电子板块业绩有望迎来新一轮发展机遇13超导室温超导技术探索仍在继续高温超导应用再进一步2023年7月22日韩国研究团队宣称一种改性的铅磷灰石材料能够在常压和400K以下表现为超导体命名为LK-998月1日美国劳伦斯伯克利国家实验室研究员宣布为铜掺杂铅磷灰石的超导性寻得理论基础8月1日华中科技大学材料学院成功首次验证合成可磁悬浮的LK-99晶体验证迈斯纳效应8月10日宣布未发现零电阻团队表示做出不含杂质的LK-99晶体是关键8月3日东南大学团队成功观测LK-99在110K以下的零电阻未发现完全抗磁性8月9日中国科学院物理所认为LK-99超导性行为可能来自杂质硫化亚铜的结构相变预计室温超导技术探索仍在继续综合考虑成本和性能高温超导商业化潜力可观相比临界温度低于40K的低温超导和目前需要1GPa压强的室温超导高温超导材料鲁棒性强可在价格低廉的液氮环境工作成本更低且应用范围广高温超导中第二代材料工艺较复杂但银用量少而成本低载流能力和机械性能表现良好商业化前景可期超导材料产业链分为上游矿资源中游线材或带材形式的超导材料以及下游超导应用产品包括感应加热超导电缆超导滤波超导储能可控核聚变超导电机等在能源交通等领域具备应用基础本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8固定收益专题报告图5不同超导材料的应用及对应使用条件资料来源面向实用化的第二代高温超导带材研究进展安信证券研究中心高温超导产业化领域从铝加工迈向光伏半导体在产业链中游第二代高温超导带材的长线带材制备技术已经实现解决了公里级带材的生产技术瓶颈伴随规模化和良率提升超导带材价格降至百元米下游应用中高温超导示范项目有序推进在超导电动悬浮领域国内首套高温超导电动悬浮全要素试验系统在长春完成首次悬浮运行预计2023年底完成高速悬浮工程样车部分部件的制造在超导热加工领域我国研制的世界首台兆瓦级高温超导感应加热装置已正式投用示范效果下市场化进程迅速在可控核聚变领域能量奇点预计2023年年底建成全球首台运行的全高温超导托卡马克装置在其他领域联创超导正在开拓高温超导磁体技术在新型光伏级N型电池及半导体级磁控硅单晶生长炉领域的应用超导材料性质特殊在电力大科学装置等前沿领域不可替代高温超导产业链正处成长阶段据联创光电披露江西联创光电超导应用有限公司与宁夏某家专业从事研发与生产光伏单晶硅棒与半导体硅棒的企业签订合作协议基于双方前期已就高温超导磁控硅单晶生长炉开展合作研发且研发进度符合预期已取得阶段性成果标志着高温超导磁体技术在硅单晶生长炉领域走出了商业化的第一步是继高温超导在感应加热领域成功应用之后在工业生产领域的又一次成功应用表4高温超导技术特点与市场空间应用领域技术特点与市场空间挤压机锻压机配套的非磁金属加热相较于传统感应加热设备高温超导设备具备节能减耗加热均匀升温迅等应用领域速温控精准等优点设备替换空间近千亿元需要大口径强磁场领域以晶硅生长炉和金属熔炼及半导体熔融为例国内直拉单晶硅设备已达数十包括金属熔炼磁控硅单晶生长万台其中8英寸-12英寸的设备需求数量每年有数万台金属熔炼及半导体炉超导磁储能超导可控核聚变熔融市场每五年周期性更换50-60有望实现每年200-300亿元的市场替超导磁选矿超导污水处理等换规模伴随可控核聚变高速推进发展周期到来该产业建设也逐渐实现市场化尤其是超导磁体作为托卡马克装置的关键组成部分占据着托卡马克装置几乎可控核聚变领域一半的成本市场空间较大未来可控核聚变实现商用将对超导磁体产生更多需求相对于传统感应加热直流超导加热效率更高加热更均匀更加适用于大型金属工件高温超导磁体系统研制及应用场景将进一步拓展主要有外科航空军工材料等高新科技领域手术用磁导航超导磁体系统磁储能和磁悬浮列车等场景高温超导技术未来将孕育出不同系列产品其每个单体产品的市场规模和前景都不逊于超导感应加热行业本身资料来源联创光电公告安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9固定收益专题报告主营业务涉及超导技术转债标的永鼎转债精达转债永鼎转债正股永鼎股份是中国光缆行业首家民营上市公司已发展为涵盖光纤光缆电线电缆特种光电缆光器件通信器件及设备通信大数据及工程服务系统集成方案提供等通信全产业链覆盖的业界领先企业之一公司以超导为线缆行业的前瞻性发展用科研和示范项目推进超导材料和产品的应用产业化落地预期增强子公司东部超导主营产品是第二代高温超导带材及其应用设备以及超导通用电气产品据公司公告披露公司以业内独有的磁通钉扎技术研制应用于高温强磁场下的高载流超导带材推进超导感应加热和可控核聚变反应堆的应用超导金属感应加热设备已实现产业化供货公司正在建设冷绝缘高温超导直流电缆项目示范性的超导电缆将在2023年正式挂网运行推动超导电缆的实用化精达转债正股精达股份是国内规模最大的特种电磁线制造企业全球同行业地位领先公司产品主要分为铜基电磁线系列铝基电磁线系列和特种导体系列子公司上海超导从事第二代高温超导带材研发应用及销售据公司官网上海超导是国际上能批量年产并销售百公里以上高温超导带材的生产商之一也是国际上极少数能够实现高温超导全套生产装备和工艺交钥匙工程的公司带材产品性价比远超国内外同类企业产品公司可提供超导感应加热超导磁体超导带材绕带机超导带材检测设备等应用设备及服务终端用户包括电网中国科学院国内外各大院校和研究机构及紧凑型核聚变初创公司等伴随下游产业对产品需求量激增上海超导正积极开展产线扩充项目以成为全球高温超导行业的领先者为经营目标2国产替代0到121FPGAFPGA属于专用集成电路中的一种半定制电路是可编程的逻辑列阵能够有效的解决原有的器件门电路数较少的问题属于数字芯片中逻辑芯片的一种FPGA最大特点是现场可编程性FPGA制造以后能够根据客户自身需求在现场重新编程由于FPGA具有可编程的延迟数字单元在通信系统和各类电子设备中广泛应用如同步通信系统时间数值化系统等FPGA硬件三大指标制程门级数及SERDES速率比较不同FPGA产品可以从技术指标切入FPGA芯片的技术水平主要体现在容量和性能两个方面LUT数量是FPGA芯片容量的基础性指标性能方面工艺制程直接影响芯片的功耗和性能SERDES速率直接反映FPGA与外界联通的能力FPGA市场空间广阔根据FrostSullivan数据2021年全球FPGA芯片产业规模约为686亿美元随着全球新一代通信设备部署以及人工智能与自动驾驶技术等新兴市场领域需求的不断增长FPGA市场规模预计将持续提高预计到2025年市场规模将达到1258亿美元近几年中国FPGA市场持续扩大增长根据FrostSullivan数据中国FPGA市场从2016年的约655亿元增长至2020年约1503亿元年均复合增长率约为231随着国产替代进程的进一步加速中国FPGA市场需求量有望持续扩大FrostSullivan预计到2025年中国FPGA市场规模将达到约3322亿元本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10固定收益专题报告图6全球FPGA芯片产业规模图7中国FPGA芯片产业规模全球FPGA芯片市场规模亿美元YOY14020中国FPGA芯片市场规模亿元YOY183503512016300301001425025801210200206081501564010010420250500002016201820202022E2024E2016201820202022E2024E资料来源FrostSullivan安路科技招股书安信证券研究中心资料来源FrostSullivan安路科技招股书安信证券研究中心按逻辑单元拆分2019年100K以下逻辑单元的FPGA芯片仍是市场需求量最大的部分其次为100K-500K逻辑单元部分FrostSullivan数据显示中国市场2019年以销售额计100K逻辑单元以下的FPGA芯片占据了382的市场份额100K-500K逻辑单元的FPGA芯片占据了317的市场份额按制程拆分2019年28nm-90nm制程区间内的FPGA芯片由于其较高的性价比与较高的良品率依然占据了市场的主要地位此外由于先进制程产品具有更低功耗与面积和更高的性能28nm以下制程的FPGA芯片预计将快速发展FrostSullivan数据显示中国市场2019年以销售额计28nm-90nm制程的FPGA芯片占据了633的市场份额28nm以下制程的FPGA芯片占据了209的市场份额图82019年中国FPGA芯片销售额按逻辑单元容量图92019年中国FPGA芯片销售额按芯片制程工艺1KK90nm28nm61621500-1KK100K2438100K-500K28-90nm6332资料来源安路科技招股书安信证券研究中心资料来源安路科技招股书安信证券研究中心国内厂商较海外头部起步较晚国产替代进行时国际FPGA硬件已进入7nm复杂异构高端领域国内厂商与国外厂商实力差距悬殊中国FPGA产业起步和发展较晚2022年国产FPGA主要厂商仅占中国市场份额14提升空间广阔从国产厂商布局进程来看复旦微电子自2004年开始进行FPGA研发布局相对较早安路科技和紫光同创也于2011和2013年相继成立国产厂商目前仍处于28nm的技术节点落后两大国际龙头厂金10年时间2022年9月广东高云发布其最新工艺节点的晨熙家族第5代AroraV高性能FPGA产品产品采用22nmSRAM工艺将极大的拓展高云在中高端FPGA市场的应用为国产FPGA产业的发展助力本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11固定收益专题报告图102022年全球FPGA市场竞争格局图112022年中国FPGA市场竞争格局MicroChip其他紫光国芯复旦微其他524Lattice3紫光同创454安路科技4MicroChip6XilinxXilinx4452Lattice英特尔635Intel26资料来源中商产业研究院安信证券研究中心资料来源智研咨询安信证券研究中心图12国产厂商FPGA产品统计资料来源公司官网安信证券研究中心主营业务涉及FPGA芯片转债标的国微转债正股为紫光国微公司是紫光集团旗下半导体行业上市公司专注于集成电路芯片设计开发领域是目前国内领先的集成电路芯片设计和系统集成解决方案供应商公司在特种芯片领域保持着行业领先地位各项业务稳步发展截至2022年公司特种集成电路业务的营收占比已达到6636同比增长高达4042据紫光国微2022年报在商用产品应用领域大规模FPGA顺利实现量产发货中小规模FPGA产品型号谱系进一步完善公司FPGA产品的用户范围不断扩展同时新一代特种FPGA产品在速度和规模上有较大幅度的提升目前研发进展顺利公司披露预计即将完成研发工作本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页12固定收益专题报告22算力侧材料算力需求提升带动高端封装基板和上游材料需求随着大模型的开发和落地AI服务器数量有较大增长空间对PCB板的性能要求也大幅提升FC-BGAABF载板作为CPUGPUFPGAASIC等高运算性能芯片材料ABF载板受益于云技术AI新应用落地以及5G基站建设的带动作用需求不断增加而进入高速发展期据Prismark预计2024年全球FC-BGAPGALGA封装基板产值将达5186亿美元年复合增长率为912因此需要大量上游材料如CBF积层绝缘膜CBF积层绝缘膜是国内亟需进口替代的材料该材料是在BT封装材料基础上的升级的材料具有良好的介电性能热膨胀系数剥离强度绝缘性能和可加工性能可应用于先进封装领域诸如FC-BGA高密度封装基板等重要应用场景图13CBF层积绝缘膜示意图资料来源华正新材2022年报安信证券研究中心中国市场规模增速较快据QYR的统计数据2021年全球ABF薄膜市场销售额达到了450亿美元预计2028年将达到686亿美元年复合增长率为6452022-2028中国市场在过去几年变化较快2021年市场规模为64百万美元约占全球的14预计2028年将达到159百万美元在全球市场占比将达到23日本产商垄断生产CBF积层绝缘膜ABF膜亟需国内进口替代日本垄断ABF膜的生产2021年分别占有99的市场份额从生产商来说目前全球范围内ABF薄膜厂商主要包括味之素積水化學晶化科技和太阳油墨和等四家公司2021年味之素占有大约98的市场份额目前国内有厂商处于试样阶段主营业务涉及算力侧材料转债标的华正转债东材转债兴森转债华正转债正股华正新材是国内最早从事研发生产环氧树脂覆铜板的企业之一主要业务涵盖覆铜板交通物流用复合材料功能性复合材料及导热材料四大板块2022年营业收入占比分别为77011050596588在覆铜板方面公司多领域拓展市场积极扩张产能2022年青山湖制造基地覆铜板工厂成功入选浙江省未来工厂试点企业名单珠海制造基地的建设运行已完成覆铜板制造能力的进一步迭代升级于年内合计生产加工覆铜板2413万张比上年增加1881在复合材料方面公司目前是德邦顺丰京东邮政等主流物流公司供应商在铝塑膜方面目前已完成年产3600万平米锂电池封装用铝塑膜工厂建设并进入试生阶段在CBF积层绝缘膜方面公司已形成系列产品并在重要终端客户及下游客户中开展验证并已经取得阶段性良好成果东材转债正股东材科技主要从事化工新材料的研发制造和销售以新型绝缘材料为基础重点发展光学膜材料电子材料环保阻燃材料等系列产品在光学膜领域公司主要产品为光学级聚酯基膜是光电产业链前端最重要的战略性材料之一公司主动融入消费电子新型显示等领域的配套化建设先后投资建设年产2万吨MLCC及PCB用高性能聚酯基膜本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页13固定收益专题报告项目年产2万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜项目年产25000吨高端光学级聚酯基膜项目等多条生产线主要定位于制造MLCC离型膜基膜高端抗蚀干膜基膜偏光片离保膜基膜等产品未来公司将以新型绝缘材料为基础重点发展光学膜材料环保阻燃材料电子材料等系列产品加速推进13发展战略的落地兴森转债正股兴森科技主要业务涵盖传统PCB业务和半导体业务两大板块是国内PCB样板小批量板的龙头企业曾获得国家高新技术企业国家知识产权示范企业等多个荣誉称号PCB业务方面公司持续深耕在薄板加工精细路线能力方面居于国内领先地位与三星长江存储长电科技等国内外芯片封装厂均已建立起合作关系半导体业务方面根据投资者关系活动记录表广州FCBGA封装基板项目已完成厂房封顶预计2023年第四季度完成产线建设开始试产珠海FCBGA封装基板项目已于2022年12月底建成并成功试产预计第三季度进入小批量产品交付阶段本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页14固定收益专题报告分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页15固定收益专题报告免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页16