8月9日，统计局公布7月通胀数据，CPI同比自前值零进一步降至-0.3%，略高于市场预期-0.5%；核心CPI同比上涨0.8%，较前值上行0.4%；PPI同比录得-4.4%，较前值回升1%，但低于市场预期4.1%。
　　暑期服务价格上涨，但食品项拖累明显，高基数下CPI同比也进一步降至-0.3%。7月CPI环比上涨0.2%，但受到翘尾因素自前值0.6%下行至0.1%拖累，CPI同比也自前值零继续下行0.3个百分点至0.3%，略高于wind一致预期-0.5%。结构上来看，食品价格环比降幅进一步扩大至1.0%，创近年同期新低。其中应季果蔬大量上市，鲜果和鲜菜价格分别下降5.1%和1.9%；市场供应充足，猪肉价格持平，鸡蛋、食用油、牛羊肉和禽肉类价格下降，降幅在0.4%—1.4%之间。非食品价格环比上涨0.5%，其中受国际油价上行影响，国内汽油价格上涨1.9%；另外，统计局指出，“618”促销活动结束，大型家用器具、家庭日用杂品和个人护理用品等价格有所回升，涨幅在0.7%—1.2%之间；服务价格上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.7个百分点，主要受出行类服务价格上涨带动，其中暑期出游大幅增加，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨26.0%、10.1%和6.5%。扣除能源和食品价格来看，7月核心CPI环比由跌0.1%转为涨0.5%，不过核心CPI的改善主因暑期出游增加，相关服务价格回升较多，而耐用消费品需求表现较弱，居民消费信心仍有待提升。
　　7月PPI环比降幅收窄至-0.2%，叠加翘尾因素拖累减弱，同比回升至-4.4%，降幅较上月收窄1.0个百分点。从环比看，生产资料价格环比下跌0.2%，降幅收窄0.6个百分点。其中，国内煤炭、钢材供应充足，需求有所增加，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业价格分别下降2.0%、0.1%，降幅分别收窄4.4、2.1个百分点；受国际市场原油、有色金属等价格上行影响，国内石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业价格均由降转涨，分别上涨4.2%、0.4%；不过水泥和玻璃制造降幅仍较大，价格分别下降6.5%和2.9%，或反应当前房地产投资仍较为低迷。生活资料价格环比上涨0.3%。其中食品环比上涨0.3%，一般日用品和耐用消费品均环比上涨0.2%。
　　往后来看，CPI同比底部预计已现，后续或步入回升区间，但幅度预计有限，年末或升至1%左右。7月CPI转负主要受食品价格下跌和高基数拖累，8月以来的高频数据显示鲜菜和鲜果价格环比跌幅收窄，且猪肉价格也转为小幅上涨，预计随着食品环比降幅收窄叠加高基数拖累渐弱，CPI料步入回升区间，但考虑到当前生猪库存仍处于相对高位,下半年猪肉价格恐难见明显回升,弱复苏下核心商品通胀快速上行概率不高，且未来随着暑期的结束，服务消费需求也可能有所减弱，因此后续CPI回升幅度可能有限，我们综合考虑了食品和非食品项中变动较大的分项，预计CPI同比年底或升至1%左右。
　　PPI方面，同比增速6月或已见底,当前已转入回升通道，后续同比降幅料逐渐收窄,但回升幅度预计较为温和，年内可能仍处于负值区间。从翘尾因素来看,随着PPI的翘尾因素拖累的逐步减弱，后续PPI同比大概率持续震荡回升。而从新涨价因素来看，PPI中大部分是可贸易品，受国际价格影响较大，预计加息周期下下半年国际大宗商品价格料仍处在下行期；国内方面，下半年基建投资进一步上行的空间预计有限，房地产投资需求或延续低迷叠加制造业企业过剩产能去化尚需时日,上游工业品价格回升动力或将偏弱。综合来看,预计后续内外需对PPI新涨价因素的推动作用也不强,PPI的回升预计较为温和，年内可能仍处于负值区间。
　　综合来看，CPI和PPI同比可能均已见底，后续CPI同比料逐步回升，PPI同比降幅或将持续收窄，但二者回升幅度预计较为温和，短期内CPI、PPI同比大概率仍偏低，年末CPI或升至1%附近而PPI同比年内预计仍处于负值区间，低通胀环境短期料将持续。
　　风险提示：油价超预期，疫情超预期等。