7月转债市场回顾
　　7月大盘风格占优，可转债双低指数跑赢中证转债。截至7月31日，中证转债指数当月上涨1.84%，万得全A指数上涨2.47%，在7月大盘风格占优时，转债整体赚钱效应不足，双低指数跑赢中证转债指数。估值整体仍处高位，高平价、偏股型转债估值出现压缩，新券定位较高，反映出除市场情绪回暖转债估值偏高之间的矛盾。
　　8月市场展望
　　基本面仍在磨底，产能出清尚需时日，重点关注结构变化。具体地，6月经济数据整体呈现出需求持续偏弱，生产边际改善的特征，7月制造业PMI延续2个月小幅回升至49.3%，但仍处于收缩区间。我们认为，今年经济的主要矛盾是“产能过剩”，主要是制造业部门相对于终端需求的结构性产能过剩，在当前制造业与终端需求缺口仍为正的情况下，预计工业短期补库概率不大，PMI料难持续回升。结构上，重点关注中下游利润改善及率先进入被动补库和主动去库阶段的行业，综合来看食品制造、汽车制造、纺织服装业、皮革羽制品与制鞋业等行业已开始基本面的修复。
　　政策密集出台，权益风险偏好修复。基于DDM三要素的角度，在前期报告中（《DDM三要素拆解系列：流动性怎么看？》）我们认为，当前流动性环境宽松，以宽货币稳信用为主，短期市场对美联储进一步加息预期快速下修。而在政治局会议积极定调后，近期各部委与地方政府相关政策密集出台，政策利好方向涉及地产、大消费、大金融、数字经济、汽车智能化等，权益市场风险偏好明显修复，外资大幅流入带来增量资金，降准预期升温在方向上也带来更多利好，积极把握本轮风险偏好修复带来的上行，需要注意的是经济修复节奏和最终政策的落地效果有待观察。
　　后市来看，市场风格存在再度切换可能，主线方向关注顺周期和TMT，前期超跌板块具备配置价值。非银板块在短期受到活跃资本市场预期下表现占优，但历轮持续时间不长，后市来看主线或将逐渐切换至其他板块，一方面关注来自于政策利好的地产链、大消费及经济底部向上的顺周期板块，而8月即将公布的金融数据以及成长方向重要事件催化，如8月4日华为鸿蒙4.0发布；8月中旬深圳国际人工智能展和2023世界机器人大会举办、宁德时代新品发布；下旬英伟达二季报发布，可能带动风格再度切换。同时前期超跌板块如光伏、工程机械等板块在低价低估值叠加周期底部回升动能下具备配置价值。
　　转债整体性价比不高，顺势而为更重要。整体来看，估值仍是制约转债性价比的重要因素，而在流动性较为宽松，权益风险偏好修复，转债估值大幅压降与抬升的条件尚不具备，短期或在债市调整冲击下小幅收缩，超额收益仍将来自个券，供需两端或逐渐进入平衡阶段，关注优质新券次新券机会。建议跟随正股风格切换节奏顺势而为，下修博弈和中报业绩超预期方向仍可以作为增厚收益的工具。
　　转债配置与择券思路
　　转债建议跟随正股思路，关注以下几个方向：(一)政策利好方向，如顺周期和地产链，关注甬金转债、密卫转债、顺博转债、恒邦转债、长久转债、山路转债、鸿路转债，以及政策、出口等因素带动基本面修复的大消费，关注水羊转债、中宠转2、智尚转债、长汽转债、贵轮转债等；(二)TMT方向，关注洁美转债、国力转债、联创转债、立讯转债、正元转02以及可能受到事件催化的机器人、智能化相关转债标的，关注麦米转2、博实转债、拓普转债等，其中被动元器件同样具备顺周期属性;(三)周期反转、前期超跌反弹板块如新能源、机械设备方向，关注福莱转债、金盘转债、柳工转2等；(四)中报业绩可能超预期个券，关注博实转债等；(五)优质新券、次新券，如防水龙头科顺转债、网络安全龙头信服转债
　　风险提示：信用风险超预期，政策变化超预期