中海油公布2023年半年报。今年上半年，中海油实现营业收入1920.64亿元，同比下降5%；实现归母净利润637.61亿元，同比下降11%。
　　油气销量稳步增长助推公司盈利继续维持高位。今年上半年，公司原油实现价格同比下降29.2%（在上游油气当量中，石油液体占比78%），但在油气销量增长推动下（公司油气销量达3.21亿桶油当量，同比增长8.57%），公司仍实现了较好盈利。
　　油气产量稳步增长。今年上半年公司实现油气产量3.32亿桶油当量，同比增长8.9%；其中天然气产量4155亿立方英尺（118亿立方米），同比增长10.9%；石油液体产量2.60亿桶（约3612万吨），同比增长8.3%。
　　原油实现价格回落。今年上半年，公司原油实现价格73.57美元/桶，同比下降29.2%。此外，公司天然气实现价格8.12美元/千立方英尺，同比基本持平。
　　季度盈利分析。今年一二季度公司净利润分别为321、316亿元，季度盈利保持稳定。虽然季度油价略有下降，但在油气产量增长的带动下，季度盈利保持了稳定。今年前两个季度布伦特油价分别为82.10、77.73美元/桶，环比下降5.33%；在产量方面，公司今年前两个季度油气产量分别为1.64亿桶油当量、1.68亿桶油当量，环比上涨2.44%。
　　拟派发中期股息。经董事会决议，公司拟派发股息0.59港元/股（含税）。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年EPS分别为2.67、2.85、2.90元，2023年BPS为14.17元。参考可比公司估值水平，给予其2023年1.4-1.5倍PB，对应合理价值区间19.84-21.26元（对应2023年PE为7.4-8.0倍），维持“优于大市”投资评级。
　　风险提示：油气价格大幅波动对公司盈利影响较大。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究石油天然气证券研究报告中国海油600938公司半年报2023年08月19日TableInvestInfo投资评级优于大市维持油气产量稳步增长股票数据TableSummary08TableStockInfo月17日收盘价元1844投资要点52周股价波动元1438-2059总股本流通A股百万股475672842中海油公布年半年报今年上半年中海油实现营业收入亿总市值流通市值百万元8771318743992023192064相关研究元同比下降5实现归母净利润63761亿元同比下降11产量继续增长盈利相对稳定TableReportInfo20230427油气销量稳步增长助推公司盈利继续维持高位今年上半年公司原油实现2022年盈利创新高20230330价格同比下降在上游油气当量中石油液体占比但在油气预计4Q22维持高盈利上调2023年产量29278目标20230120销量增长推动下公司油气销量达321亿桶油当量同比增长857公市场表现司仍实现了较好盈利TableQuoteInfo中国海油海通综指4918油气产量稳步增长今年上半年公司实现油气产量332亿桶油当量同比增3818长89其中天然气产量4155亿立方英尺118亿立方米同比增长1092718石油液体产量260亿桶约3612万吨同比增长831618518原油实现价格回落今年上半年公司原油实现价格7357美元桶同比下-582降292此外公司天然气实现价格812美元千立方英尺同比基本持平202282022112023220235沪深300对比1M2M3M季度盈利分析今年一二季度公司净利润分别为321316亿元季度盈利绝对涨幅-323215保持稳定虽然季度油价略有下降但在油气产量增长的带动下季度盈利相对涨幅-236647保持了稳定今年前两个季度布伦特油价分别为82107773美元桶环比资料来源海通证券研究所下降533在产量方面公司今年前两个季度油气产量分别为164亿桶油当量168亿桶油当量环比上涨244TableAuthorInfo拟派发中期股息经董事会决议公司拟派发股息059港元股含税盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年EPS分别为267285290元2023年BPS为1417元参考可比公司估值水平给予其2023分析师邓勇年14-15倍PB对应合理价值区间1984-2126元对应2023年PE为Tel0212318571874-80倍维持优于大市投资评级Emaildengyonghaitongcom风险提示油气价格大幅波动对公司盈利影响较大证书S0850511010010分析师朱军军Tel02123185963Emailzjj10419haitongcom证书S0850517070005分析师胡歆Tel02123185616Emailhx11853haitongcom主要财务数据及预测证书S0850519080001TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E分析师刘威营业收入百万元246111422230391911418181435923Tel075582764281-YoY584716-726742Emaillw10053haitongcom净利润百万元70320141700126832135338137808证书S0850515040001-YoY18181015-1056718联系人张海榕全面摊薄EPS元148298267285290毛利率Tel02123185607506531512515506净资产收益率146237188179164Emailzhr14674haitongcom资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国海油6009382主要盈利假设1假设油气产量稳定增长2023-2025年原油产量同比增速分别为855天然气产量年均增速102假设2023-2025年国际油价维持高位震荡布伦特油价稳定在80美元桶表1中国海洋石油收入拆分20222023E2024E2025E油气销售收入百万元352956322637348907366649石油液体产量桶天1342192144956715220451598148石油产量增速8855天然气产量百万立方英尺天2133234725812840天然气产量增速11101010贸易收入百万元60433604336043360433贸易收入增速234000其他收入百万元8841884188418841其他收入增速50000收入合计百万元422230391911418181435923资料来源Wind海通证券研究所表2可比公司估值表总市值EPS元PE倍PB倍代码简称亿元20222023E2024E20222023E2024E2023E601857SH中国石油14074082082085938938905096600028SH中国石化73380550640681113956900088XOMN埃克森美孚3064494706531639280811721198212均值32022226218295310221001132注收盘价为2023年8月17日价格EPS为wind一致预期埃克森美孚为Bloomberg一致预期总市值与EPS单位均用人民币表示资料来源Wind海通证券研究所风险提示油气价格大幅波动对公司盈利影响较大请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国海油6009383财务报表分析和预测T主要财务指标ableForecastInfo20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入422230391911418181435923每股收益298267285290营业成本198223191411203015215403每股净资产1255141715891764毛利率531512515506每股经营现金流432391415424营业税金及附加18778169311795719053每股股利128107114116营业税金率44434344价值评估倍营业费用3355357437914022PE619692648636营业费用率08090909PB147130116105管理费用6356620865846986PS208224210201管理费用率15161616EVEBITDA286364327303EBIT194674172859185852189406股息率70586263财务费用3029219237984146盈利能力指标财务费用率07060910毛利率531512515506资产减值损失-677-700-700-700净利润率336324324316投资收益4674391941824359净资产收益率237188179164营业利润194925173875185524188907资产回报率153128124118营业外收支-155-160-160-160投资回报率193156152142利润总额194770173715185364188747盈利增长EBITDA257526235229248501252332营业收入增长率716-726742所得税53093469035004850962EBIT增长率862-1127519有效所得税率273270270270净利润增长率1015-1056718少数股东损益-23-21-22-22偿债能力指标归属母公司所有者净利润141700126832135338137808资产负债率356318308279流动比率233292290353速动比率223281280341资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率107161166229货币资金121387156176199489245912经营效率指标应收账款及应收票据36546222414048624902应收账款周转天数2685270027002700存货6239529369386039存货周转天数1084108410841084其它流动资产100507100621101253101611总资产周转率049041040039流动资产合计264679284330348166378464固定资产周转率7225519645244042长期股权投资48927489274892748927固定资产665284321005311517在建工程1436148615361586无形资产3798384838783888现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计664352705332746033786457净利润141700126832135338137808资产总计92903198966210941991164921少数股东损益-23-21-22-22短期借款4303430343034303非现金支出63529630706334863627应付票据及应付账款59789452526615752050非经营收益6547-2985-3247-3424预收账款0000营运资金变动-6179-101121343485其它流动负债49299476884944050906经营活动现金流205574185887197552201473流动负债合计11339197243119900107259资产-94661-103521-103522-103522长期借款11287112871128711287投资-9664000其它长期负债205970205970205970205970其他5852391941824359非流动负债合计217257217257217257217257投资活动现金流-98473-99602-99340-99163负债总计330648314500337157324516债权募资-14176000实收资本75180751807518075180股权募资32258000归属于母公司所有者权益597182673981755884839269其他-83044-51496-54898-55886少数股东权益1201118011581136融资活动现金流-64962-51496-54898-55886负债和所有者权益合计92903198966210941991164921现金净流量44201347894331346424备注1表中计算估值指标的收盘价日期为08月17日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国海油6009384信息披露分析师声明邓勇TableAnalyst石油s化工行业朱军军石油化工行业胡歆石油化工行业刘威基础化工行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports华峰化学恒力石化卫星化学扬农化工滨化股份湘潭电化华光新材东华能源上海石化东方盛虹鲁西化工巨化股份卓越新能亚香股份赛轮轮胎桐昆股份广汇能源华润材料维远股份中国石化元利科技新凤鸣永和股份中油工程嘉化能源华锦股份聚合顺松井股份中国石油新和成投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明