OPEC+坚定减产，原油价格中枢抬升。据环球时报消息，2023年8月3日，沙特将从7月开始的日均100万桶的自愿减产石油措施延长至9月。同日，俄罗斯将在9月减少石油出口30万桶/日。短期，全球经济前景向好预期下，供给端缩减预期拉动油价回升。截止2023.08.07，布伦特桶油价格达85.34美元，环比6月底低点+18%。长期，上游资本开支弱，供给弹性下降，全球经济复苏拉动原油需求稳增长，原油供需将维持紧平衡。美国页岩油开采成本上行也对油价形成支撑。
　　增储上产+降本增效，公司业绩弹性可期。根据公司财务报告，产量端，公司掌握海上油气资源，22年末，公司油气净证实储量约62.4亿桶油当量。23Q1公司油气净产量163.9百万桶油，同比+8.6%。2023年公司净产量目标为650-660百万桶油，同比+5%（中值测算）；成本端，公司桶油成本由2013年45.02美元持续降低至23Q128.22美元。
　　顺价改革推进，天然气业务有望回归市场化。我国天然气产定价“计划”与“市场”机制并存。7月11日，中央全面深化改革委员会第二次会议强调进一步深化石油天然气市场体系改革。23Q1，公司自产天然气2075亿立方英尺，同比+12.8%。气源保供下，公司掌握进口LNG资源，进口天然气业务有望逐步回归市场化。
　　重视股东回报，分红比例保持高位。22年股息合计每股1.45港元（含税），现金分红约690亿港元，股利支付率43%。股东投资回报丰厚。
　　盈利预测及投资建议。预计23-25年公司EPS分别为2.65/2.77/2.79元/股。维持公司23年业绩8倍PE，对应A股合理价值21.20元/股，按照AH股溢价率，对应H股14.53港元/股，均给予“买入”评级。
　　风险提示。油气价格波动风险；宏观经济波动；汇率波动等风险。