本报告导读：
　　公司2023Q1业绩超预期，随公司净产量强劲提升，资本开支高增叠加增储上产，全年业绩有望好于市场预期。
　　投资要点：
　　维持增持评级，上调盈利预测及目标价：受增储上产，成本下降驱动我们上调公司2023~2025年2.68/2.51/2.63元（原EPS2.65/2.35/2.46元）。受益于央企价值重估并参考可比公司估值10X上调目标价为26.80元（原为21元），维持“增持”评级。
　　净产量强劲提升，Q1业绩超预期：2023Q1实现营收977亿元（+YoY7.50%），归母净利321亿元（-6.38%），业绩超市场预期。主要原因1）公司原油净产量高增长，Q1原油净产量163.9百万桶（+YoY8.6%），其中新投产油气田带来的产量增加推动中国净产量48.6百万桶，（+YoY16.6%）；2）桶油成本管控良好：Q1桶油主要成本28.22美元/桶（-YoY7.7%），原因是油价下降带来的其他税金下降，产量增长摊薄了DDA费用，此外公司作业费用进一步下降。
　　资本开支高增，新项目推进加快增储上产：公司Q1资本开支247.36亿元，同比+46.1%。公司2023年资本开支计划1000-1100亿元，同比2022年实际资本开支增长-25~75亿元，资本开支有力支撑增储上产、技术开发和油气基础设施建设。Q1公司新项目顺利推进，5个新项目开始安装，新项目合计高峰产量49.3万桶/天。
　　OPEC超预期减产抬升中长期油价中枢：Q1原油均价74.17美元/桶，同比-23.9%，同期布油均价81.37美元/桶，同比-19.7%。我们预计OPEC超预期减产背景下油价中枢上行，公司业绩或好于市场预期。
　　风险提示：油价大幅波动，成本管控不及预期。