近日，上市险企披露2023年1-7月原保险保费收入，寿险单月保费增速有所分化，新单保费继续高增；财险保费增速受非车险业务拖累明显，但不改全年稳健向好预期。
　　寿险保费方面，7月单月各公司保费增速出现分化，新单保费延续高增长：2023年1-7月，上市险企的寿险保费收入同比增速分别为：太平寿险（+11.7%）＞太保寿险（+9.7%）＞人保寿险（+9.7%）＞中国平安（+9.0%）＞中国人寿（+6.8%）＞新华保险（+6.6%），其中7月单月分别为：太保寿险（+89.8%）＞太平寿险（+39.0%）＞新华保险（+21.9%）＞人保寿险（+15.0%）＞中国平安（+14.9%）＞中国人寿（+4.7%）。从新业务来看，新单保费依旧保持较高增速，7月单月人保寿险长险新单期缴同比+76.1%，环比略有回落但延续了今年2月以来的高增速（ 1-6月分别为-18.9%/63.4%/109.0%/136.6%/191.9%/360.2%），预计是由于市场对预定利率下调的担心使得储蓄险需求持续旺盛。随着7月末保险公司3.5%预定利率的增额终身寿险等全面下架，8月起预定利率3.0%的增额终身寿险和预定利率2.5%的分红型增额终身寿险等陆续上市接档销售，在前期储蓄险需求集中释放后，短期销售冷却恐难以避免，但Q3整体NBV表现在7月支撑下或将好于市场此前预期。同时考虑到保险公司一贯以来的经营节奏导致下半年尤其是Q4业绩占比较低（过往五年平安Q4单季NBV在全年的平均占比仅为15%左右），即使后续数据有所回落对全年业绩的扰动影响也相对较小，预计主要上市险企23全年NBV均有望保持两位数以上增长。
　　财险保费方面，7月单月上市险企保费增速显著受非车险业务拖累：2023年1-7月，上市险企的财险保费收入同比增速分别为：太保财险（+13.1%）＞太平财险（+9.5%）＞中国财险（+7.6%）＞平安财险（+3.9%），其中7月单月分别为：太保财险（+4.5%）＞太平财险（+3.5%）＞中国财险（-2.3%）＞平安财险（-2.5%）。分险种看，7月单月中国财险的车险保费同比+3.3%，环比-0.5pt持续回落，预计是受近两月我国狭义乘用车零售销量表现持续低迷和家庭自用车业务占比提升导致车均保费有所下降的共同影响；非车险保费同比-14.6%，系今年以来首次出现负增，主要是受责任险同比-70.7%、意健险同比-16.4%的拖累。7月以来我国华北、黄淮等地出现极端降雨引发洪涝和地质灾害，可能将对财险赔付产生一定影响，但考虑到农险、企财险等非车险业务的再保分出比例普遍较高，预计主要上市险企净损失承压相对有限。
　　投资建议：维持行业推荐评级，7月寿险新单保费继续高增，Q3 NBV表现或将好于市场此前预期；财险保费增速受非车险业务拖累，但预计全年将维持稳健向好态势。资产端7月政治局会议政策态度超预期，股、债、房三大表述分别针对性利好，资负共振有望对板块估值构成强力支撑。当前保险板块估值和持仓均处低位，建议继续关注负债端增速有望持续领先、业务品质持续卓越、估值较低的中国太平，负债端基础较好、资产端轻装上阵、下半年基数压力较小的中国平安，负债端业绩韧性更强、资产端具有高β属性的中国人寿，资产端弹性大、下半年NBV基数低的新华保险，长航一期圆满收官、二期工程仍具期待的中国太保，以及承保盈利稳定增长、具备长期投资价值的高股息个股中国财险。
　　风险提示：产品吸引力下降；经济增长乏力；寿险业转型持续低于预期；监管收紧；股市低迷；利率下行。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告2023年08月18日寿险新单延续高增财险受非车业务拖累推荐维持上市险企2023年7月保费收入点评总量研究非银行金融近日上市险企披露2023年1-7月原保险保费收入寿险单月保费增速有所分行业规模化新单保费继续高增财险保费增速受非车险业务拖累明显但不改全年稳占比健向好预期股票家数只8617总市值十亿元5240964寿险保费方面7月单月各公司保费增速出现分化新单保费延续高增长流通市值十亿元47690682023年1-7月上市险企的寿险保费收入同比增速分别为太平寿险117太保寿险97人保寿险97中国平安90行业指数中国人寿68新华保险66其中7月单月分别为太保寿1m6m12m险898太平寿险390新华保险219人保寿险绝对表现75100139相对表现85150231中国平安中国人寿从新业务来看15014947非银行金融沪深300新单保费依旧保持较高增速7月单月人保寿险长险新单期缴同比76120环比略有回落但延续了今年月以来的高增速月分别为21-610-1896341090136619193602预计是由于市场对预定0利率下调的担心使得储蓄险需求持续旺盛随着7月末保险公司35预定利-10率的增额终身寿险等全面下架8月起预定利率30的增额终身寿险和预定-20利率的分红型增额终身寿险等陆续上市接档销售在前期储蓄险需求集Aug22Dec22Apr23Jul2325中释放后短期销售冷却恐难以避免但Q3整体NBV表现在7月支撑下或资料来源公司数据招商证券将好于市场此前预期同时考虑到保险公司一贯以来的经营节奏导致下半年相关报告尤其是Q4业绩占比较低过往五年平安Q4单季NBV在全年的平均占比仅为15左右即使后续数据有所回落对全年业绩的扰动影响也相对较小1预定利率下调后储蓄险销售前景深度分析保险产品在居民资产配预计主要上市险企23全年NBV均有望保持两位数以上增长置中的重要性有望持续凸显财险保费方面7月单月上市险企保费增速显著受非车险业务拖累2023年2023-08-161-7月上市险企的财险保费收入同比增速分别为太保财险1312资本市场改革发展系列点评沪深交易所推出投资交易端多项举措太平财险95中国财险76平安财险39其中7月有望活跃资本市场2023-08-11单月分别为太保财险45太平财险35中国财险-233证券行业最新观点资本市场平安财险-25分险种看7月单月中国财险的车险保费同比33改革周期提前启动重视券商周期反转投资机会2023-07-31环比-05pt持续回落预计是受近两月我国狭义乘用车零售销量表现持续低迷和家庭自用车业务占比提升导致车均保费有所下降的共同影响非车险保费郑积沙S1090516020001同比-146系今年以来首次出现负增主要是受责任险同比-707意健zhengjishacmschinacomcn险同比-164的拖累7月以来我国华北黄淮等地出现极端降雨引发洪涝张晓彤研究助理和地质灾害可能将对财险赔付产生一定影响但考虑到农险企财险等非zhangxiaotong2cmschinacomcn车险业务的再保分出比例普遍较高预计主要上市险企净损失承压相对有限投资建议维持行业推荐评级7月寿险新单保费继续高增Q3NBV表现或将好于市场此前预期财险保费增速受非车险业务拖累但预计全年将维持稳健向好态势资产端7月政治局会议政策态度超预期股债房三大表述分别针对性利好资负共振有望对板块估值构成强力支撑当前保险板块估值和持仓均处低位建议继续关注负债端增速有望持续领先业务品质持续卓越估值较低的中国太平负债端基础较好资产端轻装上阵下半年基数压力较小的中国平安负债端业绩韧性更强资产端具有高属性的中国人寿资产端弹性大下半年NBV基数低的新华保险长航一期圆满收官二期工程仍具期待的中国太保以及承保盈利稳定增长具备长期投资价值敬请阅读末页的重要说明行业点评报告的高股息个股中国财险风险提示产品吸引力下降经济增长乏力寿险业转型持续低于预期监管收紧股市低迷利率下行敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告表12023年7月上市险企保费数据公司累计保费亿元累计同比单月保费亿元单月同比寿险业务板块中国人寿5015068313047中国平安34380903809149太保寿险17507972001898新华保险11957661172219人保寿险833197450150其中长险首年期交2279510116761太平寿险112861171071390财险业务板块人保财险33139763046-23平安财险17755392341-25太保财险11874131137945太平财险18549522135上市公司整体中国平安5213572615076中国人寿5015068313047中国太保293811103379423中国人保4504383369600新华保险11957661172219中国太平137521201397334资料来源公司公告招商证券图1上市险企寿险业务的累计保费增速图2上市险企寿险业务的单月保费增速401008030602040201000-20-40-10-60-20-802022-062022-082023-012023-062022-012022-022022-032022-042022-052022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-092022-102022-112022-122023-022023-032023-042023-052023-07中国人寿平安人寿太保寿险中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险太平寿险新华保险人保寿险太平寿险资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券图3上市险企财险业务的累计保费增速图4上市险企财险业务的单月保费增速304025302020151010500-10-5-10-202022-052023-072022-012022-022022-032022-042022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07人保财险平安财险太保财险太平财险人保财险平安财险太保财险太平财险资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券敬请阅读末页的重要说明3行业点评报告图5非银行金融行业历史PEBand图6非银行金融行业历史PBBand45004000400035003500300030002500250020002000150015001000100050050000Aug21Feb22Aug22Feb23Aug21Feb22Aug22Feb23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明4行业点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明5