事件：8月17日，人民银行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告。我们点评如下：
　　央行定调“呵护银行合理利润、净息差水平”，行业单边让利政策压力解除。
　　在专栏1《合理看待我国商业银行利润水平》中，央行明确表示“商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平”。对比4Q19货政报告专栏中“适当降低对短期利润增长的过高要求，向实体经济让利，畅通经济金融良性循环”的描述，我们认为，银行业单边让利的政策压力基本解除。央行重点提到：
　　①利润与资本补充的关系。利润留存是银行资本补充的压舱石，保持银行合理利润重要性凸显。我国商业银行利润大部分用于补充核心一级资本和分红，并通过资本的杠杆作用，扩大对实体经济的信贷支持，促进经济平稳发展。当前，银行的外源资本补充较为有限，保持内源资本补充能力至关重要，有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性。
　　②当前净息差已处历史低位。银行净息差已降至历史底部，央行呵护净息差态度明确。疫情以来，贷款利率下降较多，银行净息差和盈利能力处于下行趋势。1Q23商业银行净息差为1.74%（美国商业银行净息差接近我国两倍），较2019年下降了46BP，营收增长主要依靠以量补价。央行明确了对息差的呵护态度，预计后续在引导银行降低实体融资成本的同时，更加重视银行自身负债成本的同步下调，维护银行息差稳定。同时，伴随稳增长政策持续加码落地，市场性融资需求回升有助净息差筑底回升。
　　③财力准备应对后续信贷风险暴露。央行对银行合理释放利润态度更加开放，银行业绩自主性有望提升。央行在专栏中表示“金融周期和经济周期往往不完全同步，银行信贷风险暴露需要一段时间，应有一定的财力准备和风险缓冲。允许银行通过合理方式维持自身稳健经营，提升其持续支持实体经济发展能力”。
　　 6月新发放贷款利率降幅收窄，企业贷款利率企稳。6月新发放贷款加权平均利率4.19%，较3月的4.34%下降15BP。主要受票据融资利率大幅下降拖累；另外，Q2贷款利率较高的个人贷款新增占比较低，结构上亦有所拖累。从各项贷款利率走势来看：①对公端，新发放贷款利率基本企稳。企业贷款新发利率3.95%，与3月持平。②零售端，6月新发个人住房贷款加权平均利率4.11%，较3月下降3BP，降幅较此前明显收窄。展望三季度，考虑到6、8月两次降息，MLF利率已累计下调25BP，预计Q3新发放贷款率仍会呈现下行趋势，个人住房贷款利率下行幅度或更大。对银行资产端收益率的影响会随着重定价逐步显现，但预计存款利率后续或将进一步下调，对冲资产端利率压力。
　　央行定调经济常态化运行、但仍面临挑战，货币政策将保持稳健偏宽松基调。
　　经济定调方面，报告指出“当前我国经济已恢复常态化运行，高质量发展扎实推进。”但与此同时，“国内经济运行面临需求不足、一些企业经营困难、重点领域风险隐患较多等挑战”。在下一阶段政策思路中，将Q1报告中的“搞好跨周期调节”，调整为“加强逆周期调节”、“加大宏观政策调控力度”。预计在当前经济尚未完全恢复的阶段，货币政策仍将积极发力，保持稳健偏宽松基调。
　　投资建议：央行表态“保持银行合理利润和净息差水平”释放了积极信号，预计后续在引导银行降低实体融资成本的同时，央行会更加重视银行负债成本压力，维护银行息差稳定。同时预示着央行对银行合理释放利润态度更加开放，银行业绩释放自主性有望提升。考虑目前板块估值、持仓仍处于历史低位。我们认为，板块当前具有估值修复机会，Q3有望取得绝对收益。个股方面，看好业绩确定性较高、优质江浙区域性银行。短期来看，在区域经济优势、以及政策支持下，优质区域性银行有望延续高成长。从长期角度来看，优质地区的优质城商行、农商行拥有深耕区域、网点下沉以及当地股东等自身优势，并且长期坚持以中小企业客户和小微客户为战略定位，客户基础逐步夯实下，基本面有望长期向好。建议关注宁波银行、常熟银行、江苏银行。
　　风险提示：经济下行压力加大导致资产质量恶化，金融持续让利导致息差大幅收窄，房企销售低迷或融资恶化引发信用风险暴露等。

研究报告全文：行业研究银行行业央行定调呵护息差支持2023年8月18日看好维持东实体行业估值修复可期银行行业报告兴2Q23货币政策执行报告点评证事件8月17日人民银行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告我未来3-6个月行业大事券们点评如下股8月20日公布8月LPR央行定调呵护银行合理利润净息差水平行业单边让利政策压力解除份8月A股上市银行披露半年报在专栏1合理看待我国商业银行利润水平中央行明确表示商业银行维持有稳健经营防范金融风险需保持合理利润和净息差水平对比4Q19货政报资料来源同花顺东兴证券研究所限告专栏中适当降低对短期利润增长的过高要求向实体经济让利畅通经济公金融良性循环的描述我们认为银行业单边让利的政策压力基本解除央行业基本资料占比司行重点提到证股票家数51108利润与资本补充的关系利润留存是银行资本补充的压舱石保持银行合理行业市值亿元976974109券利润重要性凸显我国商业银行利润大部分用于补充核心一级资本和分红并流通市值亿元6689942952研通过资本的杠杆作用扩大对实体经济的信贷支持促进经济平稳发展当前行业平均市盈率究银行的外源资本补充较为有限保持内源资本补充能力至关重要有利于增强484报商业银行支持实体经济的可持续性行业指数走势图告当前净息差已处历史低位银行净息差已降至历史底部央行呵护净息差态度明确疫情以来贷款利率下降较多银行净息差和盈利能力处于下行趋势239银行沪深3001Q23商业银行净息差为174美国商业银行净息差接近我国两倍较2019年下降了46BP营收增长主要依靠以量补价央行明确了对息差的呵护态度39预计后续在引导银行降低实体融资成本的同时更加重视银行自身负债成本的同步下调维护银行息差稳定同时伴随稳增长政策持续加码落地市场性融资需求回升有助净息差筑底回升-16181810181218218418618财力准备应对后续信贷风险暴露央行对银行合理释放利润态度更加开放银行业绩自主性有望提升央行在专栏中表示金融周期和经济周期往往不完资料来源恒生聚源东兴证券研究所全同步银行信贷风险暴露需要一段时间应有一定的财力准备和风险缓冲分析师林瑾璐允许银行通过合理方式维持自身稳健经营提升其持续支持实体经济发展能021-25102905linjldxzqnetcn力执业证书编号S14805190700026月新发放贷款利率降幅收窄企业贷款利率企稳6月新发放贷款加权平分析师田馨宇均利率419较3月的434下降15BP主要受票据融资利率大幅下降拖010-66555383tianxydxzqnetcn累另外Q2贷款利率较高的个人贷款新增占比较低结构上亦有所拖累从执业证书编号S1480521070003各项贷款利率走势来看对公端新发放贷款利率基本企稳企业贷款新发利率395与3月持平零售端6月新发个人住房贷款加权平均利率411较3月下降3BP降幅较此前明显收窄展望三季度考虑到68月两次降息MLF利率已累计下调25BP预计Q3新发放贷款率仍会呈现下行趋势个人住房贷款利率下行幅度或更大对银行资产端收益率的影响会随着重定价逐步显现但预计存款利率后续或将进一步下调对冲资产端利率压力央行定调经济常态化运行但仍面临挑战货币政策将保持稳健偏宽松基调经济定调方面报告指出当前我国经济已恢复常态化运行高质量发展扎实推进但与此同时国内经济运行面临需求不足一些企业经营困难重点领域风险隐患较多等挑战在下一阶段政策思路中将Q1报告中的搞好跨周期调节调整为加强逆周期调节加大宏观政策调控力度预计在当前经济尚未完全恢复的阶段货币政策仍将积极发力保持稳健偏宽松基调投资建议央行表态保持银行合理利润和净息差水平释放了积极信号预计后续在引导银行降低实体融资成本的同时央行会更加重视银行负债成本压敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源力维护银行息差稳定同时预示着央行对银行合理释放利润态度更加开放银行业绩释放自主性有望提升考虑目前板块估值持仓仍处于历史低位我们认为板块当前具有估值修复机会Q3有望取得绝对收益个股方面看好业绩确定性较高优质江浙区域性银行短期来看在区域经济优势以及政策支持下优质区域性银行有望延续高成长从长期角度来看优质地区的优质城商行农商行拥有深耕区域网点下沉以及当地股东等自身优势并且长期坚持以中小企业客户和小微客户为战略定位客户基础逐步夯实下基本面有望长期向好建议关注宁波银行常熟银行江苏银行风险提示经济下行压力加大导致资产质量恶化金融持续让利导致息差大幅收窄房企销售低迷或融资恶化引发信用风险暴露等东兴证券行业报告银行行业央行定调呵护息差支持实体行业估值修复可期P3图16月新发放贷款利率较3月下降15BP贷款加权平均利率贷款加权平均利率一般贷款贷款加权平均利率票据融资贷款加权平均利率个人住房贷款贷款加权平均利率一般贷款企业贷款600500400300200100000资料来源iFinD中国人民银行东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P4银行行业央行定调呵护息差支持实体行业估值修复可期相关报告汇总报告类型标题日期行业普通报告银行业跟踪7月社融信贷低于预期关注稳增长政策推进落地-202308142023-08-14行业普通报告银行行业上半年理财规模收缩平均收益率回升银行理财市场半年报点评2023-08-08-20230808行业普通报告银行业跟踪存量按揭利率调整或推动存款降息预计短期影响可控-202308072023-08-07行业普通报告银行业跟踪政治局会议修正市场预期看好板块估值修复-202307312023-07-31行业普通报告银行行业Q2基金重仓小幅回升国有行获增配-202307242023-07-25行业深度报告银行业2023年中期策略报告基本面触底配置价值凸显202307032023-07-06行业普通报告银行行业行业净息差环比大幅下降城商行盈利增速领先1Q23银行业主要监2023-05-25管数据点评行业普通报告银行业政策更加稳健新发贷款利率回升1Q23货币政策执行报告点评2023-05-1920230518行业普通报告银行行业社融超预期居民信贷需求加速修复3月社融金融数据点评-2023-4-122023-04-12行业深度报告银行业跟踪月报2023年3月年报符合预期关注行业营收拐点2023-04-10公司普通报告光大银行601818财富中收稳健增长资产质量保持平稳-2022-10-312022-10-31公司深度报告光大银行601818财富管理云缴费释放增长潜力盈利能力提升可期2022-10-20公司普通报告杭州银行600926高成长性持续不良率创新低-2022010272022-10-27公司普通报告杭州银行600926规模扩张提速中收增长亮眼业绩再创新高-202208192022-08-20公司普通报告常熟银行601128净利润保持较高增速1Q23不良双降-2023-4-212023-04-21公司普通报告常熟银行601128净利润保持高增资产质量稳健优异-202303242023-03-24资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告银行行业央行定调呵护息差支持实体行业估值修复可期P5分析师简介林瑾璐英国剑桥大学金融与经济学硕士多年银行业投研经验历任国金证券海通证券天风证券银行业分析师2019年7月加入东兴证券研究所担任金融地产组组长田馨宇南开大学金融学硕士2019年加入东兴证券研究所从事银行行业研究分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P6银行行业央行定调呵护息差支持实体行业估值修复可期免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源