全文简介：本文针对最近表现强势的红利低波指数（H30269.CSI）进行研究，从两个维度出发，利用三种方法构建了表现更强的红利低波组合。
　　红利低波指数长期表现稳定。2014年至今，红利低波全收益指数录得13.26%的年化收益，相比之下沪深300全收益的年化收益仅有7.98%。同时红利低波全收益指数回撤和波动也低于沪深300全收益。
　　按照红利低波的编制方案构建组合存在一些缺陷。若直接仿照红利低波指数的编制方案构建组合存在调样周期过长的问题；且指数选择低波动率的样本时使用传统波动率因子，选股稳定性较差。
　　缩短调样周期并使用更稳定的波动率因子，可以构建效果更强的红利低波组合。将组合调样周期缩短至月频，红利低波月调组合年化收益能够提升至16.68%。更进一步，在此基础上使用更稳定的高频波动率因子，组合年化收益进一步提升至20.92%，年化波动21.74%，信息比率0.96，最大回撤29.05%，各项绩效指标均有显著提升。
　　使用估值差指标可以对红利低波指数进行有效择时。当红利低波指数成份股估值过高时发出看空信号，信号胜率69.23%；若假设看空后能够卖空、获得红利低波全收益指数的负向收益，2014年以来估值差择时信号的年化收益为23.20%，同时波动和回撤都低于红利低波全收益指数，能够起到不错的防御效果。
　　风险提示：以上结论均基于历史数据和模型的测算，如果市场环境和结构发生剧烈改变，不排除模型失效的可能性；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。