战略配置：低配债券，超配A股。1）超配上证50和沪深300：信贷脉冲模型预测全A盈利增速即将转正，且外资调整后ERP显示上证50和沪深300仍有较高的安全边际。结合中性假设和置信区间，当前上证50和沪深300的预期收益更高且模型对这两个指数的预测误差更小，因此我们认为对于权益的长期配置价值不必悲观。2）低配7-10年期国债：短债预期收益1.9%，长债预期收益2.4%，长久期国债相对于短久期国债提供的风险溢价吸引力不足。
　　战术配置篇：海外预期中国基本面恢复。1）短期拥挤度快速升高：由于近期市场快速上涨，当前短期拥挤度上升至0.7，拥挤度位于中高水平，短期可以注意交易过热的风险。2）从外资情绪来看：当前中国主权CDS利差自今年3月底的高点之后明显下行，代表着海外预期中国基本面正在恢复之中。同时，当前花旗风险厌恶指数自今年3月中快速回落，隐含着美国宏观不确定性降低，海外风险偏好处于较高水平。综合来看当前外资情绪偏乐观，未来预计北向资金继续流入。
　　行业配置：消费和金融仍有交易空间。1）上月模型复盘：7月策略基本上跑平基准，今年以来行业轮动策略超额收益为4.7%。2）计算机、传媒和通信的拥挤度仍然较高，从交易的角度出发仍然不是较好的品种；近期“顺周期交易”市场关注度较高，从三个标尺出发，目前消费和金融板块大部分仍处于“强趋势-低拥挤”象限，仍有交易空间。3）综合来看，八月行业配置建议为：纺织服装、石油石化、家电、轻工制造、非银行金融。
　　大类资产动量效应有所恢复。时序动量筛选资产，截面动量分配风险预算，风险平价算法优化权重，我们构建了固收+趋势增强型策略。固收+趋势增强型策略自2011年以来年化收益6.0%，最大回撤3.1%，2014年以来年化收益6.6%，最大回撤3.1%，2019年以来年化收益4.7%，最大回撤1.8%。固收+趋势增强型策略当前的配置建议为：权益9.2%、黄金6.0%、信用债61.6%、利率债23.3%。
　　风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。