以内资和外资的机会成本差构建人民币资产风险溢价指标。外汇掉期应当遵循抛补的利率平价关系（Covered Interest Parity，CIP），我们将CIP偏离点定义为本币资产的风险溢价，当人民币资产风险溢价>0时，表明外资要求人民币资产有更高的风险补偿，可将其视为A股的同向择时信号，及A股-美股的相对赔率指标。我们根据人民币资产风险溢价指标构建了A股-美股轮动策略，2016年以来，若以沪深300全收益指数为基准，“A股-现金”择时策略年化超额8.6%，夏普比率1.05，“A股-美股”轮动策略年化超额13.3%，夏普比率0.96。从实证结论来看，人民币风险溢价指标无论是用于A股的绝对收益择时策略还是用于A股和美股的相对收益轮动策略均有不俗的增强效果。
　　A股宏观胜率指标设计：货币、信用、增长、通胀、海外五个维度。根据宏观经济量化系列专题报告《中国经济领先指数》及《宏观预期差量化与超预期策略》，我们分别从货币、信用、增长、通胀、海外五个维度构建了胜率因子，每个维度都兼具相应指标的趋势方向和强度两个层面，并选用货币、信用、增长及海外四个维度因子构建A股综合胜率指标。
　　美股宏观胜率指标设计：金融压力及经济、通胀边际变化。对于美股胜率指标的刻画，我们考虑三个维度的边际变化：1）金融压力：OFR金融压力指数刻画了美国金融系统的稳定性；2）经济增长：ISM制造业PMI可以反映经济景气程度，表示经济供给端的运行趋势；3）通胀预期：密歇根大学未来1年通胀预期可表示需求端消费者的通胀预期变化。
　　基于赔率-胜率框架的A股美股轮动策略。综合前文设计的赔率、胜率指标，可对A股、美股资产分别进行综合打分，我们将其划分为5档得分，各资产赔率得分+胜率得分均可标准化到[-4,4]区间内。根据A股-美股相对得分，我们设计了基于赔率-胜率框架的A股-美股轮动策略，2016年以来，相对于300收益的基准，A股-美股轮动策略年化超额12.5%，夏普比率为0.90。根据其绝对得分设计了基于风险预算模型的绝对收益导向策略，相对于股债风险平价基准年化超额为1.2%，夏普比率提高至1.97。
　　风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。