重点推荐
　　▍债市启明系列20230815—美国信用评级下调，中国债券获增持
　　固定收益｜一方面近期美国信用评级下调引起市场关注，另一方面随着债券通等基础设施的开通与央行进一步宽货币的可能性加大，境内债券市场对外资的吸引力逐渐增强，成为全球投资者资产配置的重要考量部分。今年5月以来，外资连续增持境内债券，中长期来看外资的持债行为是否具有可持续性，未来信用市场各板块又将如何参与？我们通过分析近期境内债券对于境外机构吸引力增强的因素，拆解外资持债行为，探讨下一阶段各信用板块的市场展望与投资策略。
　　▍住房市场资金流透视系列报告之四—高线化改变房企现金流特征，扩大信用优势
　　房地产和物业服务｜聚焦高线城市已经成为房地产企业可行且普适的战略，高线化将显著提升土地成本在开发总成本中的比例，前置企业资金流出，降低周转速度，但高线化同时也提升了现金回流的确定性。我们认为，高线化将进一步扩大头部房企的信用融资优势，未来综合能力强劲的大公司将占据更大优势。2021年之后行业集中度不断下行，开发拿地日趋离散化的趋势可能会逆转。
　　▍非银行金融行业重大事项点评—信用风险是否向流动性风险传导有待观察
　　非银行金融｜中融信托旗下证券投资类信托264亿元，本身规模有限。资管新规下，非标资产风险向标品传染链路理论上被阻断。该风险事件若不进一步发酵，则信用风险演化为流动性风险的可能性相对有限。我们预计该风险事件可能对资本市场产生六个方面的影响，如何发展有待进一步跟踪观察。
　　▍重庆百货（600729.SH）投资价值分析报告—苦练内功疫后收效，戮力同心再攀高峰
　　美妆及商业｜重庆百货是西南地区零售龙头，拥有百货、超市、电器、汽贸四大业态。近年来公司向内业态创新降本、管理改革提效，对外引入产业战投物美集团，并投资马上消费金融增厚利润。今年以来公司受益于消费复苏，零售主业和消费金融均迎来盈利高弹性提升，未来看好公司在高效管理下维持成长动能。我们使用SOTP估值法，给予公司2024年目标市值169亿元，对应目标价42元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　▍乖宝宠物（301498.SZ）投资价值分析报告—国货之光，乘风破浪
　　农林牧渔｜国内宠物食品赛道长坡厚雪，持续受益养宠&宠物食品渗透率提升，当前仍处“大行业、小龙头”阶段，国产替代正当时。公司产品力和品牌力领先，目前已形成以麦富迪为核心的品牌矩阵，弗列加特作为第二成长曲线也在逐步验证，未来自有品牌收入/盈利有望持续高增。代工业务上，公司海外客户、渠道稳固，短期受益海外去库结束以及人民币持续贬值。我们预计公司2023-2025年EPS为0.94/1.12/1.49元，参考绝对估值法、相对估值法以及分部估值法结果，我们认为公司合理估值在170-203亿中间，取DCF估值法结果，给予乖宝宠物2023年目标市值187亿元，对应每股价值47元。
　　▍元力股份（300174.SZ）2023年中报点评—业绩逐季改善，硬碳、硅碳材料有望形成第二增长曲线
　　主题策略｜元力股份深耕木质活性炭二十余载，依靠木质活性炭、硅化物形成了稳固的营收基本盘，且通过布局超级电容炭、硬碳、硅碳等新能源材料，持续打造第二增长曲线。公司业绩2022年保持较高增速，2023Q1短期承压，2023Q2已显著改善。我们看好公司在新能源碳材料领域的发展前景，有望带动公司营收净利双增。微调公司2023-2025年EPS预测分别为0.71/0.94/1.25元（原预测值为0.73/0.93/1.24元）。采用分部估值法，给予公司2023年目标市值82亿元，上调2023年目标价至23元（原目标价22元），维持“买入”评级。
　　▍华夏航空（002928.SZ）跟踪点评—轻装上阵，拐点可期
　　物流和出行服务｜过去两年市场对公司飞行员供给瓶颈和应收账款增加颇多担忧，但是我们预计2023Q3运营数据表现有望助力重建信心，民航业Beta和公司自身成长共振可期，建议关注基本面拐点。8月以来，公司单日航班量最高超过300架次，此前最近一次超过300班为2021年1月的春运期间，考虑2023年末公司机队规模或升至72架，我们预计公司2024年初将能够实现机长供给和机队规模的最优匹配。截至2022年底，公司在飞航线中独飞航线占比达89%，低线市场主体为满足通达性需求，支线航空或为现实选择，应收账款无需过度担忧，2024年公司在财政部支线补贴的占比有望重回20%。暑期行业量价表现有望超预期，运力增长+利用率缺口修复+票价提升有望共振并传导至公司利润端，料2024年华夏航空净利润或增长至9~10亿元。目前公司估值颇具吸引力，业绩拐点可期，建议及时布局，维持“买入”评级。