▍ A股策略聚焦20230709—正处三重谷底，布局中报行情
　　投资策略｜当前市场仍处于经济、政策和情绪的三重谷底，预计经济复苏斜率快速放缓的趋势将在三季度出现改观，政策仍将聚焦在产业和防风险领域，汇率快速贬值阶段接近尾声，减量博弈的状态延续，产业主题行情还需等待，当前建议积极参与中报行情。首先，经济层面，预计三季度工业品价格同比反弹、出口触底和消费平稳回升有望带动库存周期重启，改变当下经济复苏斜率快速放缓趋势。其次，政策层面，决策层对市场焦虑有充分认知，但高质量发展和保持战略定力的信号清晰，后续政策仍然会聚焦在科技补短板、数字经济和绿色发展等产业层面，防风险和局部经济支持政策会因时因势陆续推出，并不受特定时点约束。再次，汇率层面，美国经济和加息预期不断上修的过程接近尾声，而中国经济预期已处谷底，人民币汇率对利空因素逐渐钝化，美联储7月加息落地后我国经济预期可能迎来拐点。最后，市场层面，当前仍然缺乏增量资金，主题频繁高切低博弈也在消耗存量资金，数字经济相关的主题经历3月以来的亢奋后，需要新的产业催化。
　　▍碳中和系列报告之十四—CCER重启在即，改革提质前景广阔
　　政策研究｜2023年7月7日，生态环境部就《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》公开征求意见，曾因交易量小、项目不规范而暂停备案的CCER项目有望于2023年内重启。全国碳市场扩容有效提振CCER需求，方法学修订提高供给端项目环保质量，北京绿色交易所建成CCER交易中心，CCER项目三大掣肘料将有效解决。预计2025/2030年CCER价格或达63/88元/吨，年成交293/414亿元，生物质能发电/煤层气发电/林业碳汇/填埋气回收/垃圾焚烧发电等行业或迎来边际利好，2025年市场规模或达90/74/54/44/9亿元。假定CCER价格为40元/吨，上述行业综合龙头企业或将增利约2%，细分龙头企业增利约8%。
　　▍债市启明系列20230710—低通胀之谜与海外政策启发
　　固定收益｜今年来我国通胀读数持续回踩，引起了市场担忧。在多因素标准定义下，通缩意味着货币供应下降、物价持续走低和经济衰退，因而我国并不符合其特征。参考欧美和日本上世纪通缩阶段案例，过度宽松货币政策往往会引起流动性陷阱而无法促进有效需求回升。我国弱通胀环境更多源于部分商品价格走低而供需修复节奏分化，适度的宽货币与宽财政协同发力可能是缓解低通胀压力的方向之一。