8月AI云计算：运营商云延续高增，关注海外云厂资本开支及AI商业化
　　通过梳理7-8月国内外AI云公司业绩和动态，我们看到：1）IaaS端：海外云2Q23同比增速略有放缓，国内三大运营商云1H23仍然保持高增，BAT云增速逐步进入触底企稳阶段，我们预计23年国内IaaS市场将实现36.7%的增长。2）资本开支：中报后24年北美云厂资本开支彭博预期有所上调，足够覆盖AI服务器出货量，但或较大挤占通用服务器需求。3）AI应用：海内外“百模大战”加剧，但整体AI商业化仍处于早期，对科技公司业绩拉动作用有限，后续建议继续关注手机侧大模型以及AI行业应用商业化进展。建议关注：工业富联、中国移动（A股）、中国电信（A股）、中国联通（A股）、海康威视、大华股份、锐捷网络、中际旭创、源杰科技、长光华芯。
　　AI：国内大模型持续迭代，海外多模态与开源模型引发关注
　　国内市场，“百模大战”加剧：1）通用大模型快速更新迭代：商汤日日新、华为盘古、百度文心一言等发布了其大模型的升级版本。2）行业大模型百花齐放：如华为云盘古气象大模型、网易“子曰”等。海外市场，1）GPT商业化生态化继续拓展：微软公布Office 365 Copilot定价；2）多模态模型密集发布：Google DeepMind推出视觉语言动作模型RT-2，Google发布Brain2Music模型；3）开源模型获关注：Meta开源LlaMa 2，有望作为基础模型赋能垂直行业模型及应用；4）联发科、高通积极布局边缘/终端AI。
　　IaaS：2Q23海外云收入增速有所放缓，国内运营商云有望延续高增
　　根据我们的跟踪，2Q23北美三家云厂商合计营收达到482亿美元，同比增长18.5%，增速较1Q23放缓2.9pct，根据Factset一致预期，2023年海外IaaS板块总营收预计同比增长19.0%，主要受到海外经济增长不确定性的影响，但长期来看，AIGC应用云端运行或带动云收入长期增长。国内市场中，国内主要互联网云1Q23合计营收为463亿元，同比增长7.5%，较4Q22放缓9.8pct；在数字中国建设及国资云的拉动下，三大运营商1H23合计营收为1136亿元，同比增长62%。此外，BAT均在业绩会上表示将积极投资包括进行算力提升和大模型训练在内的AIGC领域，以抓住市场机遇。
　　云基础设施：预计2024EMAAMG资本开支同比+12.2%
　　过去一月全球主要云基础设施公司总市值上涨4.2%，其中计算芯片总市值下跌9.2%。据彭博一致预期，2Q23 MAAMG合计资本开支（Meta/亚马逊/苹果/微软/谷歌）同比下降7.7%，2Q23业绩发布后海外云厂整体资本开支23年预期下调，而24年上调，由5月下旬的1644.1/1710.6亿美元调整为1564.4/1755.0亿美元（-1.1%/+12.2% YoY），我们认为后续云厂是否上调资本开支需继续观察其AI商业化进展、LlaMa等开源模型对科技企业自研大模型需求的冲击。计算芯片方面，英特尔和AMD公布2Q23业绩，AMD数据中心业务预计下半年显著增长。英特尔认为服务器CPU库存消化将在下半年持续。两家均在业绩会上表达了AI将部分抵消行业需求疲软的影响。
　　SaaS/PaaS：业务持续推进，收入稳定增长
　　过去一月全球主要SaaS公司总市值下跌1.9%，其中国内公司总市值下跌1.2%。据各公司财报，全球SaaS企业收入保持增长，ServiceNow 2Q23总收入为21.50亿美元，同比增长23%，并提供了在整个Now平台上嵌入生成式AI的全新解决方案；Adobe 2Q23年实现总收入48.2亿美元，同比增长10%，公司在数字体验方面进行了大量投资，以扩大所有这些市场路线的规模；Salesforce 24财年一季度收入为82.5亿美元，同比增长11%，公司在产品组合中注入可信安全的生成式AI，以引领CRM的下一次革命。
　　风险提示：云厂商资本开支不及预期，行业竞争加剧。