地产和基建边际走弱，印证需求侧承压
　　统计局发布7月经济数据，印证了需求端压力。1-7月房地产开发投资、销售金额、销售面积和到位资金累计同比分别为：-8.5%、-1.5%，-6.5%、-11.2%，降幅较1-6月均有所扩大。基建投资增长呈现放缓态势，1-7月累计同比+9.4%，除铁路投资增长继续提速(累计同比+24.9%)外，其他主要类别(公路、市政、水利)的累计同比增速均边际走弱。7月24日政治局会议定调加大宏观调控力度，我们预计相关政策的逐步落地有助于需求的边际改善。但近期头部民营房企部分债务开启重组，对产业链的潜在溢出需要关注。对于即将到来的旺季，其成色可能仍将面临考验。
　　水泥：旺季价格修复可期，但幅度和持续性有赖更强需求支撑
　　水泥需求在淡季迎来了更大挑战。截至8月11日，3Q23以来行业平均发货率较去年同期低8个百分点；错峰生产对库存的消化力度不足，行业库容比仍然处于近6年以来的最高位。随着价格的逐月回落，当前业内部分企业已经临近现金亏损状态，我们认为短期水泥价格进一步下行的空间已然较小。随着旺季的到来，我们预计水泥价格有望获得修复。但考虑到稳增长政策的传导仍需要时间，我们预计幅度和持续性可能均较为温和。
　　浮法玻璃：淡季市场弱平衡,旺季供需或同步走强
　　浮法玻璃市场在的淡季维持了弱平衡，在经历了6月的加速调整后(当月浮法玻璃价格回落8.0%)，浮法玻璃价格自7月起降幅趋缓(当月降幅0.4%)。随着8月以来行业逐步进入旺季，厂家库存的降幅加速，带动了浮法玻璃价格的反弹(前两周已反弹5.8%)。考虑到：1.今年以来生产线复产显著快于冷修节奏，且产能的提升尚未在供给端充分反映，以及2.下游深加工订单自6月以来呈现正常的季节性提升，我们预计在8-10月份的行业旺季行业可能迎来供需两端的同步走强，供需关系有望延续大体平衡。
　　光伏玻璃：需求强支撑，光伏玻璃价格边际修复
　　受益于：1.光伏装机的终端需求维持强劲增长，2.光伏主材降价后产业链备货更为积极，以及3.组件生产企业更为激烈的份额竞争，光伏玻璃需求在2Q23以来持续获得强劲支撑。8月的产品价格迎来边际修复，3.2mm镀膜玻璃的价格环比改善0.5元/平至26.0元/平。然而，考虑到主材降价和组件企业竞争加剧推动的需求增长并不持续，而供给端的增长仍在延续(截至7月末，行业产能较年初+21%，同比+49%)，我们预计在供给端出现更为强力有效的限制性政策前，行业的竞争仍将趋于更为激烈。
　　风险提示：房地产政策严于预期，水泥行业竞合弱于预期，玻璃供给扩张强于预期。