当前我们对建材行业整体判断：品牌建材处业绩和估值改善双击阶段；水泥行业亏损面扩大，但政策回暖推动龙头估值及业绩修复；玻纤行业底部明确，逢低布局以时间换空间；浮法玻璃需求端受益保交楼，供给端产能有收缩，存阶段性涨价机会。
　　本周重点事件及观点：1）社融数据有所承压，政策或待持续发力。8月11日，央行公布金融统计数据，7月社融新增5282亿，其中新增人民币贷款3459亿，同比少增3498亿。分部门来看，居民、企业部门信贷同比分别少增3244、499亿，居民部门新增信贷再度转负，背后反映房价承压下，地产销售仍存较大压力，后续稳定地产销售或仍需政策持续落地发力。据经济观察网，在“一城一策、分类指导”的原则下，8月一场由高层召集京沪广深主官，主题关乎房地产相关的会议即将召开，一线城市政策优化值得期待。2）浮法玻璃连续四周涨价降库，看好龙头业绩修复韧性。本周浮法玻璃均价2040元/吨（周环比+72），周末行业库存3989万重箱（周环比-433），行业库存连续6周下降，价格连续4周上涨。市场此前担忧中长期竣工中枢下移对需求空间的压制，而近期城中村改造等政策持续落地，或将为浮法玻璃需求带来新的增量空间。当前行业需求边际改善显现，龙头产销优于行业，叠加成本下移，Q3低估值龙头业绩修复的韧性强。3）水泥行业深度：本周我们发布了《水泥四问四答：行业底部，龙头价值凸显》。报告核心观点为：当前行业内大量企业或已难盈利，板块及龙头PB估值水平亦处于历史低位。我们认为板块已到阶段性底部，估值历史低位和龙头较高分红比例在当前时点下提供强安全边际，政策后续落地望推动板块及龙头估值+业绩的修复。
　　品牌建材：中央层面政策定调由供给端转向需求端，龙头企业中报业绩内生修复显著，板块业绩修复和估值修复双击，业绩有韧性的低估值细分龙头性价比凸显。从板块23H1业绩预告披露情况看：1）板块企业在行业底部踔厉奋发，客户拓展上积极开拓学校、医院和工业等非房业务，渠道转型上加大对C端和小B端的布局与投入，结果上看，各细分行业龙头23H1需求端皆呈现韧性复苏态势，特别是C端优秀和行业供给出清明显的瓷砖龙头东鹏控股、三棵树23H1收入端分别同比增长12.39%–19.31%和增长21.86%；2）板块企业业绩拐点明确，并且呈现出利润增幅显著大于收入增幅的特征，背后第一是22年初以来各核心原材料价格同比皆有较大降幅，增厚企业毛利率，第二是行业底部各企业向内求效率，进行人员精简、费用压缩以及生产制造降本等措施，节约经营费用。第三是随着渠道向C端和小B端转型效果的显现，高毛利率和优质现金流渠道占比的不断提升，也帮助改善盈利水平和现金流质量。从近期政策端变化来看：中央层面政策定调发力的方向，由22Q4以“三支箭”为代表的供给端化解优质房企信用风险，转换到7-24政治局会议的“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，以及住建部表态落实好个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施，中央层面定调的政策端发力重点已由供给端正式过渡到需求端，对于激活销售交易、释放改善需求具有更直接作用，期待改善需求释放引领市场销售交易改善，从而带动新建住宅产业链重回良性运转阶段。在此背景下，我们认为板块正在演绎出新一轮的发展范式，需求端的驱动力将由之前的地产新建拉动，转换至C端、小B端渠道拓展和多品类扩张拉动收入增长，供给端的驱动力来自于行业供给出清和格局优化带来的行业集中度提升。龙头企业率先复苏，强者恒强。展望23H2，板块企业业绩将继续修复：1）22H2在公共卫生事件以及地产不景气下，板块收入和利润端皆呈现较低基数，23H2业绩同比恢复有优势；2）政策改善产业链预期，有助于产业链正常运转的修复，需求端不悲观；3）原材料降本红利将继续释放，但同比优势缩窄；4）企业渠道转型、新品培育以及内部降本增效的效果将持续显现。短期看，部分龙头企业在Q2悲观预期逐步加重之下股价超跌，当前积累的涨幅更多是对之前预期的修正，近一周板块股价调整，主要是受碧桂园信用风险事件拖累预期有所转弱，当前政策发力方向已明，若后续政策力度超预期，或政策切实落地见效，23-24龙头业绩上修将带来基本面贝塔机会，同时从中报看23H2业绩修复路径也已明晰，龙头基本面修复确定性高。结合以上观点，考虑估值性价比匹配，我们推荐【东方雨虹】、【伟星新材】、【北新建材】、【三棵树】、【坚朗五金】、【蒙娜丽莎】、【科顺股份】、【东鹏控股】、【亚士创能】、【公元股份】等，关注【箭牌家居】、【中国联塑】等。
　　水泥行业亏损面扩大；政策回暖推动估值+业绩修复。水泥行业亏损或已扩散，但龙头或仍保持强盈利韧性，政策回暖望促估值及业绩修复。需求退潮后错峰趋严亦难阻价格快速下行，预计行业内大量企业已经难以盈利。截至8月11日水泥（申万）及海螺水泥PB分别为0.85X、0.75X，分别处历史1.2%、2%分位，已充分反映市场此前对板块的悲观预期。7月政治局会议后，政策预期好转预计可首