2Q23公司盈利环比继续改善。2023年上半年，公司实现营业收入659.00亿元，同比+117.91%；归母净利润16.80亿元，同比+3.21%。其中，2Q23公司单季实现营业收入363.65亿元，同比+120.81%，环比+23.13%；实现归母净利润9.63亿元，同比+2.09%，环比+34.31%。
　　大炼化项目逐步释放效益。分板块看，盛虹炼化自2022年底投产以来，2023年上半年逐步转固、释放效益，2023H1转固金额527亿元（项目预算数677亿元），实现净利润19.3亿元，贡献公司主要盈利；斯尔邦净利润1.79亿元，同比减少11.9亿元（-87%）。此外，化纤板块2023H1毛利5.47亿元，同比减少4.96亿元（-47.5%），较2022年下半年有所改善（2022H2化纤毛利2.06亿元）。
　　2023H1计提资产减值损失。2023H1因存货跌价，公司计提资产减值损失6.21亿元，其中1Q23-2Q23分别计提2.73亿元、3.48亿元。
　　重点项目稳步推进，构建“炼化+聚酯+新材料”产品矩阵。公司拥有1600万吨/年炼化一体化装置、240万吨/年甲醇制烯烃装置（MTO）、70万吨/年PDH装置，实现“油、煤、气”三种烯烃制取工艺路线全覆盖。公司稳步推进新材料产业链布局，包括70万吨/年EVA、30万吨/年POE及20万吨/年α-烯烃、2万吨/年超高分子量聚乙烯、26万吨/年丙烯腈、9万吨/年MMA、“乙二醇+苯酚丙酮”、POSM及多元醇、可降解塑料一期、磷酸铁锂等，提供未来增量。
　　拟实施第四期员工持股计划及控股股东部分员工增持计划。公司第四期员工持股计划拟筹集资金总额不超过12.8亿元，其中员工自筹资金不超过6.4亿元。此外，公司控股股东及其关联企业之部分员工筹划拟第四期增持上市公司股份，筹集资金总额不超过15.5亿元，彰显信心。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为50亿元、71亿元和94亿元，EPS分别为0.76、1.07、1.41元，2023年BPS为6.06元。参考可比公司估值水平，给予其2023年2.5-3.0倍PB，对应合理价值区间15.15-18.18元（对应2023年PEG为0.08-0.09），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：原油价格大幅波动；产品价格大幅波动；在建项目进度不及预期。