投资要点：
　　公司公告：2023年上半年实现归母净利润约16.8亿元，同比提升约3.2%，其中Q2实现归母净利润约9.6亿元，同比提升约1.6%，环比提升约34.3%，实现扣非归母净利润约8.6亿元，同比下滑4.9%，环比提升约23.8%，表现符合预期。
　　PX以及成品油支撑业绩，炼厂价差环比继续修复。根据wind数据，23Q2布伦特原油均价约78.01美元/桶，环比下滑约4.2美金/桶，跌幅高达5%，炼厂仍然有一定的高价原油库存损失。与此同时，PX表现相对较好，根据wind数据，PX与石脑油价差环比扩大28%，对于炼厂业绩提供较强支撑，而终端需求相对偏弱，公司主要化工品价格有所下滑，根据wind数据，HDPE、聚丙烯、乙二醇、苯乙烯价格分别环比下滑1%、7%、3%、5%，计算Q2炼厂产品与两月前油价价差环比Q1扩大105元/吨，未来随着化工品价格底部回暖，炼厂盈利有望继续改善。
　　长丝价差持续扩大，聚酯板块有待改善。从价差来看，由于聚酯产业链仍处于产能投放周期，PTA价差二季度环比有所收窄，根据wind数据，Q2环比下滑46%达到171元/吨，但是长丝表现相对较好，虽然产能投放压力较大，但是长丝价差整体走扩，Q2环比提升10%达到1267元/吨，尤其是6月份以后，长丝库存和产销均明显改善。展望三季度，随着国内外新订单逐步下达，终端开机率有望提升，聚酯盈利将进一步改善。
　　三费支出有所增加，光伏EVA提供业绩支撑。随着炼厂的投产以及陆续转固，公司各项费用明显增加，根据公司公告，23H1销售费用、管理费用、财务费用分别同比增加116%、16%、36%，作为国内领先的光伏级EVA生产企业，斯尔邦23H1利润约1.79亿元。价格方面，Q2光伏级EVA价格表现相对坚挺，对于公司整体业绩仍然提供一定支撑。考虑到供应增量有限以及光伏需求的较强支撑，下半年公司仍将受益于光伏EVA的景气周期。
　　新材料项目逐步落地，第二成长曲线有望开启。公司加快布局下游化学新材料，包括聚烯烃弹性体(POE)项目，根据公司公告，800吨POE中试项目于2022年9月27日一次性开车成功，产出合格产品，连续稳定运行；规划建设70万吨EVA新材料项目；规划可降解塑料项目以及磷酸铁锂项目等，未来产品附加值和业绩空间有望进一步提升。
　　投资分析意见：考虑到公司成本和产品端双重承压，我们下调2023~2024年盈利预测分别为68.1、96.72亿元（原预测分别为89.12、117.86亿元），同时新增2025年盈利预测为119.8亿元，对应PE分别为12X、8X和7X。参考可比公司联泓新科及荣盛石化2023年的均值（23），我们给予公司2023年16倍市盈率，维持“买入”评级。
　　风险提示：油价大幅波动，炼化项目开工率不及预期，在建项目投产不及预期等。