我们重申理想汽车的“买入”评级。我们上调理想汽车（LI.US）目标价至53.4美元，潜在升幅25%；上调理想汽车-W（2015.HK）目标价至208.6港元，潜在升幅24%。
　　重申理想的“买入”评级：我们上调理想2023和2024年的汽车交付量预测，并大幅上调理想净利润预测。虽然理想三季度交付量上限受到产能瓶颈的影响，但是我们认为随着产能提升和逐步释放，理想的交付量在四季度有望持续增长。基于年底订单预测和产能提升，以及明年纯电MEGA和增程L6等四款新车型的上市，我们预期理想明年交付量有望达到52.3万辆，同比增长47%。而且，理想的盈利能力在新势力中处于领先地位，有望体现估值溢价。理想2024年目标对应PS估值2.2x以及PE估值36.4x，都比较具有吸引力。
　　2Q23利润增长明显：理想二季度营收人民币286.5亿元，同比增长228%，环比增长53%。其中，理想二季度汽车平均售价同比增长9%，环比下降7%。二季度公司的毛利率录得21.8%，同比增长0.3个百分点，环比增长1.4个百分点，优于我们和市场一致预测。在费用率改善情况下，理想二季度营业利润大幅改善，营业利润率达到5.7%历史新高。
　　三季度交付量遇到产能瓶颈，预期四季度产能释放推动交付量成长：理想三季度汽车交付量指引中位数10.15万辆，推算8月、9月交付量与7月大体持平。这主要受到产能瓶颈影响。公司预期随着产能释放，四季度单月交付量有望提升至超过4万。管理层预期2024年理想交付量目标将达到或超过中国BBA销量。
　　估值：我们采用分部加总法估值，分别给予理想2024年汽车销售和其他收入2.0x和10.0x的市销率。我们得到理想汽车（LI.US）目标价为53.4美元，对应目标市销率2.2x，相应预测计算可得目标市盈率36.4x。同时，我们得到理想汽车-W（2015.HK）对应目标价为208.6港元。
　　投资风险：1）新能源汽车行业需求减弱拖累销量增速；2）公司新车型的订单不及预期；3）产能扩张速度较慢；4）上游成本压力拖累公司毛利率；5）线下门店扩张不及预期；6）自动驾驶落地速度较慢。