核心观点
　　2023年上半年，银行理财余额25.34万亿，同比降13.07%，较年初减少2.31万亿，但较1季度末环比回升0.34万亿，主要原因是存款定期化趋势在增强同时去年年末的“破净”导致的伤痕效应非常显著的。理财子的规模在萎缩但是市场占比保持稳定，规模20.76万亿，较年初减少1.6万亿，占比81.5%。预计随着理财低点已过、稳增长政策落地推高收益率、代销和直销拓展、创新型产品涌现、居民超额储蓄释放，对公理财产品的增加，2023年理财余额呈现前低后高走势，规模稳步增长。
　　摘要
　　8月4日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告（2023年上）》，全面总结2023年上半年我国银行业理财市场情况。
　　市场规模。2023年上半年理财规模萎缩，同比大幅下降。2023年6月末理财市场规模为25.34万亿元，规模下降2.31万亿，同比下降13.07%。主要原因是存款定期化趋势在增强同时去年年末的“破净”导致的伤痕效应非常显著的。
　　理财产品角度。下半年净值化转型放缓。2023年6月末，净值型理财产品存续规模24.31万亿元，占比95.94%，较去年同期增加0.47个百分点。从产品类型看，上半年，固定收益类产品占比持续增加，混合类及权益类产品占比降低，商品及金融衍生品类在边际增加。从资产配置看，较上半年，债券投资显著下降，权益类投资保持稳定，非标类资产继续压降；另外，从债券投资具体方向占比来看，利率债与信用债占比下降，信用债占比降幅更大。较上半年，期限结构上，银行理财产品期限缩短；资金来源上，公募理财占比高，但是私募理财占比回升；产品负债端看，理财产品杠杆率小幅上升；从客户角度看，机构客户数量和占比在回升。
　　理财子公司情况。其一、开业理财子达31家。其二、理财子理财规模下降。2022年年末，理财子理财产品规模为20.76万亿元，较年初下降8%。其三、理财子公司市场份额保持稳定，2023年6月末达81.5%，保持稳定。其四、2023年上半年，理财代销机构增加，417家机构代销理财子产品，较年初多89家，理财子也在拓展直销模式。
　　2023年理财市场发展展望。我们预计，2023年银行理财余额同比增长5%左右，2023年年末有望达到29万亿左右。理财余额呈现前低后高的走势，下半年理财规模环比增速预计在15%左右，主要的原因：（1）上半年，理财规模的低点已过。无论是理财产品的业绩比较基准、风险等级抑或是产品发行数量都在上半年已经触底，开始稳步回升；（2）下半年，“稳增长”政策逐步出台和落地，权益市场和债券市场或将表现较好，银行理财产品收益率将稳步回升，助力理财规模的增长；（3）理财代销和直销的渠道在增加，助力理财规模增长；（4）各类创新型理财产品在不断涌现，规模在持续提高，比如：ESG理财产品、专精特新理财产品、低碳等；（5）对公理财迎来绝佳的发展时机，各家理财子将加快对公理财产品的发行，助力理财规模的增长；（6）本年，随着财富效应的逐步显现，预计居民超额储蓄存款和定期存款将转化为银行理财。
　　风险提示
　　1、经济增速不及预期导致市场预期向下，权益资产表现低于预期。疫情后，居民的消费支出增长相对缓慢，同时由于房地产市场依然处于调整阶段，固定资产投资支出增加不及预期，在消费和投资支出不及预期的情况下，权益资产表现将可能不佳，导致理财资产端收益率下降，这或许诱发理财破净。
　　2、债券市场过度调整导致理财资产端收益率下降的风险。在经济增速不及预期，政策面效果不佳的情况下，债券市场存在调整的风险，债券市场波动将导致理财资产端收益率下行，诱发理财破净。
　　3、投资者风险偏好持续处于低位的风险。如果经济增速不及预期，居民收入预期向下，风险偏好持续处于低位，理财子产品风险等级反而提高，出现理财产品发行困难，理财规模难以持续增长。
　　4、财富管理市场竞争加剧的风险。财富管理产品越来越丰富，各类资管机构都在加大资管产品的发行，理财净值化后，收益率相对低于其他资管产品，这也将限制理财产品规模稳定增长。