8月4日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告（2023年上）》（简称《理财半年报》），我们结合理财产品线情况主要分析如下：23Q2末理财规模较1Q末增长0.3万亿左右至25.3万亿，净值化率近96%。
　　2023年初，受理财赎回冲击余波、季节性效应等因素影响，理财规模继续承压，1Q末较年初下降超2.6万亿，2Q末逐步回升至25.3万亿，较上年末减少2.3万亿。23Q2末，净值化率升至95.9%，老产品规模相应降至1.03万亿。随着跨季后理财规模显著回升，测算7月理财规模增长1.5-1.8万亿。
　　理财公司规模占比81.6%，代销渠道持续拓展。23Q2末，理财公司存续产品规模20.67万亿，市占率较上年末提升1.1pct至81.6%，27家理财公司打通了他行代销渠道；15家理财公司开展了直销业务，23H1累计销售金额0.11万亿。
　　具有低波稳健特征、申赎便利的固收类产品新增资金势头较好，固收类产品占比升至95.2%。23Q2末，固定收益类产品余额24.11万亿（较年初-7.7%），纯固收产品规模增长更好，固收+规模相对承压，混合类（1.11万亿，较年初-21.3%）、权益类（0.08万亿，较年初-11.1%）等降幅更为明显，固收类占全部理财产品余额的比重较上年末提升0.7pct至95.2%。在流动性宽松充裕、国债收益率持续震荡走低环境下，市值法纯债产品净值表现较优，特别是具有低波稳健特征的短期限固收类产品客户接受度更高，成为重要的“吸金”产品线；将每日开放型产品（非现管类）和最小持有期（30天以内）视为市值法“活钱理财”产品，截至23Q2末，该类产品规模占比较年初大幅提升5.6pct至14.2%，按照全市场理财存续规模测算，上半年在总盘子减少2.3万亿的背景下，该类产品规模逆势增长超1.2万亿。3Q以来，该产品线仍延续较好的新增资金势头。
　　多重因素影响下，现金管理类理财规模占比降至28.5%。23Q2末现金管理类理财规模占比下降是多重因素推动的结果，1）现金管理类理财6月回表规模较大，通常在5%-10%左右，季末时点规模相对低估；2）受益较为友好的债市环境，市值法类现金产品业绩表现相对更优，同时兼具高流动性，客户接受度好，该类产品规模的增长与现金管理类理财存在“跷跷板”效应；3）随着赎回冲击平复，借助现金管理类理财使用摊余成本法的优势来稳规模的必要性降低。
　　理财资产配置更偏防御，低波资产占比提升。截至23Q2末，①债券类资产占比较上年末下降5.4pct至58.3%；其中，信用债持仓减少1.53万亿至12.15万亿，占比下降1.8pct至43.9%；利率债持仓减少0.35万亿至1.07万亿，占比下降0.9pct至3.9%；②现金及银行存款类资产占比进一步提升6.2pct至23.7%；结合产品线变化看，也与“活钱理财”类产品资产负债端平均久期通常较短，风险预算相应偏低，主要配置存单、存款、短期限高评级债券等资产相契合。③公募基金占比提升0.5pct至3.2%，测算上半年理财增配公募基金780亿左右。
　　7月末理财规模快速回升至27万亿附近，8月第一周理财规模增长1000亿左右，新发产品延续短期化特征。随着跨季之后以每日开放型产品线为代表的理财产品快速回流，7月末理财规模快速回升至27万亿附近，8月第一周理财规模增长1000亿左右，3Q理财规模有望延续企稳回升态势。7月新发封闭式及开放式产品数量均环比下降。同时，新发封闭式及开放式产品期限延续短期化特征。
　　7月固定收益类理财产品近1个月年化收益率为2.7%，较上月小幅下滑0.1pct。纯固收产品整体下行，固收+产品不同期限涨跌互现，收益率中枢低于纯固收。
　　风险分析：第三方数据可能有统计偏差；市场环境及投资者行为具有不确定性。