投资要点
　　中国中车：中国高铁“国家名片”，布局新产业打造高端装备平台
　　中国中车是全球轨交装备龙头，由中国南车和中国北车合并组建的A+H股上市公司。公司控股股东中车集团持有50.73%股权，实控人为国资委，持有中车集团100%股权。1）公司主营业务涵盖铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业、现代服务业四大板块，2022年营收占比分别为37.31%、25%、34.59%、3.1%，毛利占比分别为43.1%、24.4%、28.7%、3.8%。2）业绩重回增长通道，盈利能力改善。2022年营收2239.39亿元，同比下降1.2%，归母净利润116.53亿元，同比增长13.1%。2023年Q1公司实现营收323.79亿元，同比增长5.65%；归母净利润6.15亿元，同比增长180%。公司在手订单充足，营收有望保持稳健增长。
　　铁路装备：铁路投资有望拐点向上，维保+海外市场空间广阔
　　铁路投资总额：“十四五”期间投资规模与“十三五”相当，预计2023-2025年铁路投资总额约2.5万亿元，年均约8400亿元，较2022年同比提升18%。2023年上半年铁路完成固定资产投资3049亿元，同比增长6.9%。2023年铁路投资预计7600亿元以上，将是2021年以来最高。
　　铁路装备：1）动车组：招标迎来拐点，2023年动车组首次招标超过2022年全年，2024-2025年有望恢复至200列以上。2）机车/货车：受益“公转铁”“多式联运”及货运量提升，货车/机车需求稳健增长。3）维保后市场：预计2023年开始，动车组高级修数量进入上升期，看好轨交装备后市场。
　　海外市场：预计2023年随外部影响减弱、政府合作深化恢复向好，“一带一路”经贸合作企稳向好，中国高铁走向世界，轨交装备出海有望先行。
　　城市轨道交通：市场稳步扩张，十四五建设空间充足
　　1）营业里程：2023-2025年城轨营业里程分别同比增长8.8%、8.1%、7.5%，2025年将达1.3万公里。2）城轨车辆：预计2023-2025年分别新增1102、1052、1071列，复合增速9.4%，至2025年全国城轨车辆保有量有望达13650列。
　　新产业：依托主业优势横向打造新产业，产业结构不断优化
　　公司十四五期间打造“一核三极多点”的业务结构，以轨交装备为核心，风电装备、新能源客车、新材料为重要增长极以及若干业务增长点的业务结构。风电装备是最重要一极，公司已成功打造全系列风电产业集群。子公司时代电气致力于解决我国新能源汽车核心器件自主化问题，布局新能源乘用车电驱“器件+部件+系统”全产业链。时代新材轨交、风电、高分子材料等业务协同发展。
　　盈利预测与估值
　　轨交装备2023-2025年景气向上，预计中国中车2023-2025年归母净利润分别为126.94、142.97、163.70亿元，同比增长8.93%、12.63%、14.50%，复合增速为11.99%，对应PE为15、13、12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：1）铁路固定资产投资不及预期；2）国内市场竞争加剧；3）“一带一路”和高铁出海落地低于预期4）新产业发展低于预期