事件：3月31日，公司发布2022年年报。2022年，公司实现营业收入为2229.39亿元，同比下滑1.24%；实现归母净利润为116.53亿元，同比增长13.11%；实现扣非净利润79.71亿元，同比增长5.99%；稀释每股收益达0.41元/股，同比增长13.89%。
　　整体经营发展持续稳健，主营轨交业务保持市场领先地位。报告期内，公司在铁路装备业务中实现营业收入831.80亿元，同比减少8.28%；城轨与城市基础设施业务实现营业收入557.29亿元，同比增长2.15%；新产业业务时间营业收入771.10亿元，同比增长7.36%。公司持续以轨交行业为基，在近些年轨交需求波动的环境中，面对动车组需求锐减、原材料价格波动等不利因素的叠加影响，公司坚定迎难而上，深入开展提质增效行动，有效稳住经营发展基本盘。同时，公司果断拓展地方铁路、工矿企业市场，推进市域铁路PPP项目，进军国家轨交市场，积极寻求多路线发展。在国内轨交装备市场、干线建设、铁路
　　运营全放开，各类投资运营主体日益多元化的背景下，我们认为公司深耕铁路装备的丰富经验，将在行业新业态竞争中保持市场领先地位。铁路固定资产投资规模略有缩减，公司盈利能力保持稳定。2022年公司实现归母净利润116.53亿元，同比增长13.11%；销售毛利率为21.22%（+0.65pcts），销售净利率为6.44%（+0.94pcts）。其中，铁路装备业务毛利率为24.50%（+1.36pcts），城轨与城市基础设施业务毛利率为20.73%（+0.38pcts），新产业业务毛利率为25.73%（+1.03pcts）。近两年，铁路固定资产投资完成额的规模略有缩减，2022年累计完成7109亿元，同期铁路旅客运输量出现下滑，铁路货物运输量保持增长，轨交行业运行情况略显冷谈，但公司盈利能力依然保持较好水平。在加快建设交通强国，建设现代化综合交通运输体系的背景下，公司将以更加只能、高效、环保、可靠的轨交装备实现盈利稳定增长。
　　新产业业务提供重要增长点，以核心竞争力开拓国际业务。公司极成拓展涉足新产业业务，2022年公司在储能设备、新能源汽车和风电装备等产品中实现了营收增长，其中风电业务实现308.43亿元的收入。新产业业务在不断发展中逐步成为公司重要的业绩支撑，2022年为公司贡献了34.59%的营业收入。报告期内，海外业务中境外动车组、城轨地铁业务量增长，促使公司海外营业收入增长21.7%，逐步实现海外经营规模和市场份额的扩大。公司作为全球规模领先、品种齐全、技术一流的轨交装备供应商，有望持续保持长期稳定发展。
　　投资建议：考虑到公司在轨交装备行业的领先地位、目前行业景气程度及公司盈利能力，我们预计公司业绩将持续稳定增长。公司以“制造+服务”和系统解决方案提供商为目标，提供优质产品和服务，我们预计2023-2025年公司可实现归母净利润109.4/119.0/131.0亿元，对应2023-2025年PE为16.68/15.34/13.93倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：铁路固定资产投资不及预期风险，国际化拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险

研究报告全文：tableresearch公司点评机械行业2023年04月04日tablemain公司深度报告模板盈利能力保持良好待铁路复苏及新业务中国中车601766SH蓬勃发展推荐维持评级核心观点事件3月31日公司发布2022年年报2022年公司实现营业收分析师入为222939亿元同比下滑124实现归母净利润为11653亿元鲁佩同比增长1311实现扣非净利润7971亿元同比增长599稀862120257809释每股收益达041元股同比增长1389lupeiyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130521060001整体经营发展持续稳健主营轨交业务保持市场领先地位报告期内公司在铁路装备业务中实现营业收入83180亿元同比减少828范想想城轨与城市基础设施业务实现营业收入55729亿元同比增长215861080297663fanxiangxiangyjchinastockcomcn新产业业务时间营业收入亿元同比增长公司持续以77110736分析师登记编码S0130518090002轨交行业为基在近些年轨交需求波动的环境中面对动车组需求锐减原材料价格波动等不利因素的叠加影响公司坚定迎难而上深入开展提质增效行动有效稳住经营发展基本盘同时公司果断拓市场数据20230404展地方铁路工矿企业市场推进市域铁路PPP项目进军国家轨交A股收盘价元673市场积极寻求多路线发展在国内轨交装备市场干线建设铁路A股一年内最高价元648运营全放开各类投资运营主体日益多元化的背景下我们认为公司股一年内最低价元深耕铁路装备的丰富经验将在行业新业态竞争中保持市场领先地位A461上证指数329640铁路固定资产投资规模略有缩减公司盈利能力保持稳定2022年公司实现归母净利润11653亿元同比增长1311销售毛利率为市盈率TTM16602122065pcts销售净利率为644094pcts其中铁路总股本万股286988641装备业务毛利率为2450136pcts城轨与城市基础设施业务毛实际流通A股万股243277980利率为2073038pcts新产业业务毛利率为2573103pcts限售的流通A股万股000近两年铁路固定资产投资完成额的规模略有缩减2022年累计完成流通A股市值亿元1547257109亿元同期铁路旅客运输量出现下滑铁路货物运输量保持增长轨交行业运行情况略显冷谈但公司盈利能力依然保持较好水平在加快建设交通强国建设现代化综合交通运输体系的背景下公司将相对沪深300表现图以更加只能高效环保可靠的轨交装备实现盈利稳定增长新产业业务提供重要增长点以核心竞争力开拓国际业务公司极成拓展涉足新产业业务2022年公司在储能设备新能源汽车和风电装备等产品中实现了营收增长其中风电业务实现30843亿元的收入新产业业务在不断发展中逐步成为公司重要的业绩支撑2022年为公司贡献了3459的营业收入报告期内海外业务中境外动车组城轨地铁业务量增长促使公司海外营业收入增长217逐步实现海外经营规模和市场份额的扩大公司作为全球规模领先品种齐全技术一流的轨交装备供应商有望持续保持长期稳定发展资料来源Wind中国银河证券研究院整理投资建议考虑到公司在轨交装备行业的领先地位目前行业景气程度及公司盈利能力我们预计公司业绩将持续稳定增长公司以制相关研究造服务和系统解决方案提供商为目标提供优质产品和服务我们预计2023-2025年公司可实现归母净利润109411901310亿元对应2023-2025年PE为166815341393倍维持推荐评级风险提示铁路固定资产投资不及预期风险国际化拓展不及预期的风险市场竞争加剧的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明公司点评表1公司主要财务指标预测2022A2023E2024E2025E营收单位亿元222939230850245660267400yoy104355642885归母净利润单位亿元10381109401190013100yoy-10925388781008EPS单位元036038041046PE1758166815341393资料来源Wind中国银河证券研究院整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关鲁佩机械组组长首席分析师伦敦政治经济学院经济学硕士证券从业8年曾供职于华创证券2021年加入中国银河证券研究院2016年新财富最佳分析师第五名IAMAC中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师第三名2017年新财富最佳分析师第六名首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名2019年WIND金牌分析师第五名2020年中证报最佳分析师第五名金牛奖客观量化最佳行业分析团队成员2021年第九届Choice最佳分析师第三名范想想机械行业分析师日本法政大学工学硕士哈尔滨工业大学工学学士2018年加入银河证券研究院曾获奖项包括日本第14届机器人大赛团体第一名FPM学术会议BestPaperAward曾为新财富机械军工团队成员评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3